本報(bào)記者 昌校宇

    “把穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)擺在更加重要的位置”——證監(jiān)會(huì)黨委12月13日在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)強(qiáng)調(diào)。事實(shí)上，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)一直是資本市場的工作重點(diǎn)，2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議將“堅(jiān)決打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)持久戰(zhàn)”，列為今年資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定重點(diǎn)任務(wù)之一。

    多位接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家表示，在“十四五”開局之年，監(jiān)管層穩(wěn)步推進(jìn)防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，資本市場重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)得以有序緩釋。明年，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的工具箱被定調(diào)為資本市場防風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)工作之一，監(jiān)管層可以從多方面對(duì)其進(jìn)行豐富和完善。

    防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)穩(wěn)步推進(jìn)：

    債券違約有序處置高比例質(zhì)押減少

    “堅(jiān)持標(biāo)本兼治，消化存量和遏制增量并舉，排好優(yōu)先序、打好主動(dòng)仗”——年內(nèi)，證監(jiān)會(huì)多次對(duì)打好防范化解資本市場重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)進(jìn)行強(qiáng)力部署，且成效顯著。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年以來，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門將金融活動(dòng)依法全面納入監(jiān)管，在一定程度上，有效消化了逃廢債、股票質(zhì)押、擔(dān)保鏈等存量風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，通過遏制債券違約、“偽私募”等風(fēng)險(xiǎn)的增加，堅(jiān)持融資并購活動(dòng)的規(guī)范性，及時(shí)防止部分資本無序擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了增量風(fēng)險(xiǎn)的有效遏制。

    中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱，在遏制增量方面，以債市融資為例，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)把好債市入口關(guān)，抑制過度融資。具體措施重點(diǎn)從發(fā)行機(jī)制和中介機(jī)構(gòu)兩個(gè)環(huán)節(jié)著手：一方面，建立完善跨市場信息共享制度，強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量的研判把關(guān)，健全有效的債券融資約束機(jī)制，防止高杠桿過度融資；另一方面，進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，完善債券承銷、評(píng)級(jí)等業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)規(guī)范等。消化存量方面，債券市場上，證監(jiān)會(huì)采取分類施策、精準(zhǔn)拆彈的方式，穩(wěn)妥處置化解債券市場存量違約風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前交易所債券市場總體平穩(wěn)，違約率保持在1%左右的較低水平。

    穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，加大債券市場基礎(chǔ)制度和法治供給，優(yōu)化債券違約市場化處置機(jī)制，加強(qiáng)統(tǒng)一執(zhí)法，嚴(yán)肅查處“逃廢債”等違法違規(guī)行為正是證監(jiān)會(huì)今年工作重點(diǎn)的部分內(nèi)容。

    一方面，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合國家發(fā)展改革委、央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)工作規(guī)程的通知》，支持金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合打擊逃廢金融債務(wù)，充分發(fā)揮行業(yè)自律與失信懲戒機(jī)制作用。另一方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)涉嫌債券市場違法行為的上市公司、中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查或作出行政處罰決定。

    上海財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師李睿對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“在政府監(jiān)管部門和市場的共同努力下，個(gè)債違約總體上得以有序處置，市場穩(wěn)定運(yùn)行。”

    招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，在債券違約問題上，監(jiān)管部門能夠尊重市場、尊重規(guī)則，不僅通過市場出清個(gè)債風(fēng)險(xiǎn)，而且防止個(gè)別企業(yè)借助市場出清來實(shí)現(xiàn)逃廢債。通過市場化來處置債券違約，能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，更好地優(yōu)化資源配置。

    “對(duì)逃廢債的嚴(yán)加監(jiān)管，能夠穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，有效保護(hù)投資者合法權(quán)益。”紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)如是說。

    此外，根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“中基協(xié)”）官網(wǎng)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月底，私募基金規(guī)模已達(dá)19.73萬億元，私募基金產(chǎn)品數(shù)量超12.15萬只。在防控私募市場風(fēng)險(xiǎn)方面，今年證監(jiān)會(huì)加快推進(jìn)“偽私募”等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的分批處置，嚴(yán)格落實(shí)私募基金底線性要求，建立部際聯(lián)動(dòng)、央地協(xié)作的風(fēng)險(xiǎn)防范處置機(jī)制，加快推動(dòng)出臺(tái)私募條例，同時(shí)保持強(qiáng)監(jiān)管效能。

    1月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》，通過重申和細(xì)化私募基金監(jiān)管的底線要求，讓私募行業(yè)真正回歸“私募”和“投資”的本源；10月21日，證監(jiān)會(huì)市場二部主任王建平表示，推動(dòng)《私募投資基金管理暫行條例》盡快出臺(tái)，完善《私募基金管理辦法》及配套規(guī)則建設(shè)。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至12月17日記者發(fā)稿，證監(jiān)會(huì)及地方證監(jiān)局對(duì)5家私募機(jī)構(gòu)開出行政處罰決定書，對(duì)48家私募機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施，合計(jì)53家私募機(jī)構(gòu)被罰。

    李奇霖表示，“支持真私募，打擊亂私募，堅(jiān)決出清‘偽私募’，有助于推動(dòng)形成良好市場秩序和行業(yè)生態(tài)；同時(shí)，推動(dòng)適時(shí)出臺(tái)私募條例，有助于合規(guī)私募健康發(fā)展、行業(yè)規(guī)范運(yùn)行。”

    2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議要求，強(qiáng)化場內(nèi)外一致性監(jiān)管，鞏固深化股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)處置成效。

    今年以來，上市公司控股股東高比例質(zhì)押家數(shù)明顯下降。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月16日，今年以來，2325家上市公司存在股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股票數(shù)量約占A股總股本比例為5.43%。其中，在高比例質(zhì)押方面，上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押比例超過80%的有312家，較2020年底及2019年底分別減少17家和118家。

    對(duì)于涉及高比例股權(quán)質(zhì)押上市公司數(shù)量的持續(xù)減少，李睿認(rèn)為，主要原因在于金融監(jiān)管部門采取多種方式化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層收緊股權(quán)質(zhì)押政策，包括要求券商對(duì)新增股票質(zhì)押項(xiàng)目加強(qiáng)審核、降低上市公司大股東股票質(zhì)押率上限等措施，嚴(yán)控券商股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)規(guī)模總量。

    李湛分析，A股整體股權(quán)質(zhì)押情況有所好轉(zhuǎn)，不僅反映了宏觀上我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭，而且展示了在場內(nèi)外一致嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境和態(tài)勢下，微觀上控股股東行為更為審慎。

    明年防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)定調(diào)：

    首提“偽金交所”風(fēng)險(xiǎn)完善工具箱

    當(dāng)前，債券違約、私募基金等資本市場重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)已有序緩釋，為持續(xù)鞏固風(fēng)險(xiǎn)防控成效，政策面已對(duì)明年工作進(jìn)行了部署：今年召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，“強(qiáng)化契約精神，有效治理惡意拖欠賬款和逃廢債行為”；證監(jiān)會(huì)黨委12月13日在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)表示，“穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)‘偽私募’‘偽金交所’等風(fēng)險(xiǎn)深入開展整治”。這也是監(jiān)管部門首次公開提及“偽金交所”風(fēng)險(xiǎn)。

    與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)定調(diào)了明年資本市場防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)：在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，加強(qiáng)宏觀研判，強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，不斷健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警、處置、問責(zé)機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的工具箱，提高監(jiān)管智能化水平。同時(shí)，注重通過深化改革穩(wěn)定市場預(yù)期，加強(qiáng)與市場的溝通，做好預(yù)期管理。

    “資本市場的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)是系統(tǒng)工程，應(yīng)包含宏觀調(diào)控、產(chǎn)業(yè)監(jiān)管、金融監(jiān)管、外匯管理、立法司法等多個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)配合。”董忠云認(rèn)為，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的工具箱，從監(jiān)管角度來看，后續(xù)應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管的“眼睛”和“拳頭”。一方面，積極將人工智能、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)不斷運(yùn)用到資本市場的監(jiān)管領(lǐng)域，提升對(duì)市場運(yùn)行狀態(tài)的實(shí)時(shí)監(jiān)測能力，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，通過強(qiáng)化科技監(jiān)管來提高監(jiān)管效率與監(jiān)管質(zhì)量。同時(shí)，進(jìn)一步完善證券違法線索舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)制度，加強(qiáng)違法線索舉報(bào)受理平臺(tái)建設(shè)，積極發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督功能。另一方面，在能夠盡早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和處置能力，加強(qiáng)執(zhí)法力量、豐富證券執(zhí)法手段，不斷加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，通過有效預(yù)防、及時(shí)發(fā)現(xiàn)、精準(zhǔn)打擊，將風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃里。

    李睿建議，“可從健全退市機(jī)制、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、推進(jìn)投資端改革、健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制、完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度、提高監(jiān)管的智能化水平等維度充實(shí)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)工具箱。”

    李湛補(bǔ)充道，“在涉外風(fēng)險(xiǎn)防范方面，可進(jìn)一步探索和不斷加強(qiáng)境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)在金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解領(lǐng)域的合作。”

    在田利輝看來，我國資本市場發(fā)展總體穩(wěn)健，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的工具箱裝備豐富。接下來，還需進(jìn)一步引導(dǎo)和管理市場預(yù)期，進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露，讓公眾明了個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別，知曉中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的韌性和內(nèi)循環(huán)的可行性，堅(jiān)定對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的信心。