近一年以來，債市受流動性寬松和經(jīng)濟形勢不明朗等因素影響處于低收益震蕩狀態(tài)。純債基金業(yè)績分化嚴重，首尾差距近50個百分點。

    受訪公募人士認為，債市仍有短期回調(diào)風(fēng)險，長期存在結(jié)構(gòu)性的機會，重點關(guān)注中等偏好資質(zhì)主體，把握信用利差修復(fù)帶來的收益。

    純債基金

    近一年收益分化明顯

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日，過去一年，純債基金（包括中長期純債型、短期純債型）平均收益率為1.9%，期間76%的基金取得正收益。其中，民生加銀嘉盈凈值漲幅達到27.6%，興全恒鑫A、平安雙債添益A、金鷹元祺信用債、南方雙元A等一批中長期純債基金收益也比較突出；而表現(xiàn)最差的基金同期虧損19.6%。

    富榮基金固收部總監(jiān)呂曉蓉表示，年初以來，機構(gòu)對市場的看法分歧較大，久期和杠桿操作上都有所不同，業(yè)績也就出現(xiàn)了一定的分化。同時，部分純債型基金的投資范圍中包括可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)債市場前5個月上漲了近4%，幫助增厚了組合收益。

    東方基金吳萍萍認為，造成純債基金業(yè)績差異的因素主要有兩個，一是對組合信用風(fēng)險把控；二是杠桿和久期情況。“前5個月表現(xiàn)較好的基金，基本都是不踩雷、較高杠桿運作、久期不明顯偏低的組合。”

    資金超預(yù)期寬松

    推動債市走牛

    5月以來債市迭創(chuàng)新高，上周開始震蕩調(diào)整。展望后市，受訪基金經(jīng)理認為債市持續(xù)走牛的可能性較小，但存在結(jié)構(gòu)性機會。

    鵬揚基金固收總監(jiān)、鵬揚富利增強基金經(jīng)理王華認為，債市階段性走牛的核心原因在于兩點：一是流動性比預(yù)期的充沛，二是債券新增供給量較少。資金的流動性一直保持平穩(wěn)，提供了債市上漲的基礎(chǔ)。同時，地方債發(fā)行的節(jié)奏比較慢，新發(fā)債券的供給量很少。而信用危機頻發(fā)，進一步壓縮可選資產(chǎn)品類的范圍。

    在呂曉蓉看來，央行對貨幣政策態(tài)度相對中性，短端市場的流動性始終維持充裕，而利率債供給節(jié)奏較慢，非標壓縮，信用結(jié)構(gòu)性分層的情況下，機構(gòu)面臨資產(chǎn)荒，配置需求較為強勁，債市面臨較好的供需格局。盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比在高位，商品價格快速上升等利空因素出現(xiàn)，但對債市影響有限，一方面是本身預(yù)期已較為充分，另一方面，在寬松的資金面和供需格局影響下已經(jīng)是次要矛盾。

    對于目前市場最關(guān)注的通脹壓力，農(nóng)銀金益?zhèn)鸾?jīng)理許婭認為，主要和基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，進一步抬高的可能性不大。市場對通脹壓力已有充分預(yù)期，目前市場信用下沉不多，信用環(huán)境進一步收縮的空間較小。綜合以上多空因素，整體收益率的上下行空間都不大。因此，債市后續(xù)投資策略仍以穩(wěn)字當(dāng)頭，以買入并持有為主，票息為王。

    “政策環(huán)境、慢于預(yù)期的利率債發(fā)行等對債市繼續(xù)構(gòu)成利好，但大宗商品漲價仍有一定壓力。海外貨幣政策退坡的預(yù)期若提前發(fā)生，則會對市場形成沖擊。當(dāng)前，利率大幅下行的空間有限，上行則有超預(yù)期因素的存在，但幅度可控。”談及對債市的看法，呂曉蓉直言，維持相對中性的策略，關(guān)注流動性的邊際變化。

    呂曉蓉同時強調(diào)，債市存在結(jié)構(gòu)性的機會。“盡管長期來看信用分層的趨勢難逆，但近期部分相對優(yōu)質(zhì)主體二級交投逐漸回暖，一級發(fā)行也有所修復(fù)，我們將關(guān)注中等偏好資質(zhì)主體的機會，關(guān)注信用利差修復(fù)帶來的收益。”

    在王華看來，債市的驅(qū)動核心還是供需不平衡，并不是基本面驅(qū)動，因此有一定短期回調(diào)的風(fēng)險。但中長期而言，今年后續(xù)時間基本面的發(fā)展會越來越有利于債市，但要警惕信用風(fēng)險。

    吳萍萍表示，考慮到市場對于流動性保持相對寬松已有一定預(yù)期，后期基本面不持續(xù)走弱，債市比較難出現(xiàn)明顯的趨勢性機會。需要根據(jù)市場情況靈活調(diào)整久期和倉位，積極防范信用風(fēng)險。“當(dāng)前收益率水平已有一定幅度的下行，債基的配置價值屬于中性狀態(tài)。對于投資者而言，如果能忍受凈值的小幅波動，從流動性的角度考慮，投資債基是一個不錯的選擇。”