事件：公司于2017年10-12月期間簽訂了若干項(xiàng)合同，合計(jì)金額約680億元人民幣。

    投資要點(diǎn)

    Q4公告訂單金額同比+21%，全年訂單同比+67%。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，公司2017Q4公告訂單合計(jì)金額680億元，同比+21%，Q1/Q2/Q3公告訂單金額同比分別+128%/163%/66%，2017年全年公司公告訂單1684.7億元，同比+67%，從歷史數(shù)據(jù)看，公司公告訂單金額的同比增速和營(yíng)收增速的數(shù)值差異較為明顯，不能簡(jiǎn)單等同，但是二者所代表趨勢(shì)一致，即當(dāng)年新簽訂單金額同比顯著增加，往往預(yù)示著來(lái)年?duì)I收改善趨勢(shì)明顯。我們定量測(cè)算，2018年公司軌交板塊營(yíng)收同比+11%。從2017Q4公告的訂單結(jié)構(gòu)上看，動(dòng)車組銷售329億元，占比48%，如果包含動(dòng)車組維修訂單，則占比51%，動(dòng)車組板塊仍居絕對(duì)主導(dǎo)地位;地鐵類訂單171億元，占比25%，居于次席，尚沒有出現(xiàn)地鐵維修訂單;維修類訂單（含貨車、機(jī)車、客車和動(dòng)車組）總金額78億元，占比11%。

    看好2018年中國(guó)標(biāo)動(dòng)采購(gòu)放量，提速預(yù)期將促進(jìn)車輛加密和維保需求。動(dòng)車組采購(gòu)呈小批量多批次特點(diǎn)，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2017年迄今鐵總招標(biāo)動(dòng)車組319標(biāo)準(zhǔn)列，如果包含2016年12月動(dòng)車組招標(biāo)數(shù)量，迄今動(dòng)車組招標(biāo)總量達(dá)到429標(biāo)準(zhǔn)列，略超年均400列的招標(biāo)預(yù)期。我們認(rèn)為動(dòng)車采購(gòu)或已顯著回升，未來(lái)幾年仍維持年均400列的采購(gòu)量級(jí)需求，考慮后服務(wù)市場(chǎng)崛起及車輛加密需求，十三五期間動(dòng)車組板塊CAGR估算10%。預(yù)期2017年動(dòng)車組供給350標(biāo)準(zhǔn)列，2018年400標(biāo)準(zhǔn)列，同比+14%。另外，貨車2016年市場(chǎng)供給18255輛，預(yù)測(cè)2017年有望達(dá)到48000輛，同比+163%，未來(lái)估算3萬(wàn)輛的年均需求;客車和機(jī)車板塊預(yù)期2018年同比持平。

    城市軌道交通裝備板塊增速領(lǐng)漲，預(yù)期2018年銷量同比+20%。根據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全年，我國(guó)開通城軌交通運(yùn)營(yíng)線路的城市已達(dá)34個(gè)，累計(jì)運(yùn)營(yíng)里程5022公里，總里程領(lǐng)跑世界。目前在建城市53個(gè)，在建線路總規(guī)模5770公里。值得一提的是，目前城軌交通投資以一二線城市為主，伴隨三四線城市經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，交通壓力初顯，三四線城市城軌交通規(guī)劃獲批進(jìn)度加快。2016年新增城軌里程535公里，而2017年新增33條運(yùn)營(yíng)線路，869公里運(yùn)營(yíng)里程，較16年增幅達(dá)62.5%，同時(shí)考慮新增及車輛加密需求，我們測(cè)算2017年國(guó)內(nèi)城軌車輛供給6500輛，2018年同比+20%。

    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2018年隨著鐵總路局改革逐步深化，國(guó)內(nèi)軌道交通產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)新一輪的向上周期。總體上，我們預(yù)期2018年軌道交通裝備板塊有望實(shí)現(xiàn)多細(xì)分領(lǐng)域周期共振，同比顯著改善，多制式軌道交通將得到更充分的發(fā)展。估算2017-2019年EPS為0.37/0.44/0.46元，對(duì)應(yīng)PE29/25/23X，維持"增持"評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組招標(biāo)和海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期（東吳證券陳顯帆，王皓）