本報訊

    受內(nèi)外部多重因素影響，滬深港通北向資金的動向多次引起廣泛討論。作為唯一向投資者實時披露的資金流動情況，北向資金的交易信息具有頻率高、范圍廣的特點，超過A股其他類型資金。在頻率上，北向交易盤中實時、盤后每日披露交易信息，行情商也會在盤中主動推送資金流向信息。在范圍上，北向交易披露成交金額、成交活躍股、持倉數(shù)量等。機構(gòu)投資者、少數(shù)比較專業(yè)的個人投資者甚至可以計算出北向資金的增減持情況等。

    博時基金投資決策委員會專職委員于善輝表示，要客觀、全面、理性、審慎看待北上資金交易信息。北向資金難以準確反映A股市場總體態(tài)勢，不能簡單將北向資金的凈流入流出認為是市場的漲跌風向標，更不能盲目跟隨北向資金動態(tài)做投資決策。一般性的解讀北向資金信息可能會對投資者的交易判斷造成影響，甚至會破壞市場穩(wěn)定。

    首先，北向資金難以反映A股市場的總體態(tài)勢，個別時候甚至存在顯著偏誤。在A股市場上漲時，也常常存在著北向資金凈流出的情況，北向“聰明錢”不一定那么“聰明”。我們可以選取幾個交易日例子，比如2023年8月28日，北向資金凈流出達82億元，但萬得全A指數(shù)上漲1.03%；2023年6月27日，北向資金凈流出25億元，萬得全A指數(shù)上漲1.23%。北向資金的前瞻性與準確性并不高。

    其次，北向資金并非唯一影響市場的主體，更不是最重要的主體。在于善輝看來，從機構(gòu)投資者構(gòu)成上，公募基金是A股的重要的投資機構(gòu)之一，私募、保險、養(yǎng)老金等機構(gòu)的持股規(guī)模也相對較高。從中長期的維度看，伴隨市場參與者多元化，任何一方參與者都難以對市場產(chǎn)生決定性影響，市場走勢更多取決于自身的基本面和政策的預期，資金行為更多是內(nèi)生于市場表現(xiàn)而非市場表現(xiàn)的決定因素。

    再次，除滬深港通以外，外資還可以通過QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）投資A股，而QFII、RQFII的交易信息披露與陸股通交易信息披露并不一致，因此，北向資金交易信息也不能體現(xiàn)外資全貌。另外，北向資金的構(gòu)成十分復雜，無法從資金流動數(shù)據(jù)推斷出具體哪類投資者在買還是賣。北向資金賬戶中既有長線配置型和短線交易型資金，亦有主動管理型及被動跟蹤型資金。從匯總后的資金流動數(shù)據(jù)中并無法推斷出每一類投資者的交易方向。

    由此來看，簡單地解讀北向資金信息可能會對投資者的交易判斷造成影響，甚至會破壞市場穩(wěn)定。北向資金不全面的信息披露容易對投資者產(chǎn)生誤導，引起投資者誤判。現(xiàn)階段，建議監(jiān)管部門與交易所可以考慮優(yōu)化北向資金披露機制，降低信息偏誤，從而更好地提升投資者的專業(yè)判斷和研究能力。

    A股市場擁有較多的個人投資者和各類機構(gòu)投資者，后者包括公募、私募、社保、保險、券商自營和外資等不同的資金類型。目前，僅有北向資金在盤中和盤后實時披露資金流向和持倉明細數(shù)據(jù)，其他一些投資者類別僅是在上市公司定期報告中略有體現(xiàn)持倉信息，信息披露安排存在不一致。針對某類特定投資者，盤中實時披露資金動向、盤后披露持股等信息，或者對境內(nèi)外投資者在信息披露上做高度差異化的制度安排，除了有一定的新聞效應外，必要性不是太強，也和國際通行做法有所差異。

    過度披露北向資金交易信息，既可能由于“跟風效應”加劇國內(nèi)股市波動，也可能由于“放大效應”降低市場定價效率。于善輝建議，后續(xù)應考慮適當降低披露頻率或減少披露內(nèi)容，讓投資者有時間把更多精力放到股票基本面、產(chǎn)業(yè)基本面上。（記者 田鵬 見習記者 毛藝融）

（編輯 何帆）