2018年11月5日，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制被官宣。深受鼓舞的資本市場在興奮之余，立即銜枚疾進(jìn)、全力落實(shí)，僅用259天就完成了籌備的全流程——2019年7月22日，科創(chuàng)板開市，資本市場也迎來發(fā)展新篇章。

    “周歲”成績?nèi)罢故究苿?chuàng)板行穩(wěn)致遠(yuǎn)

    一年以來，科創(chuàng)板和注冊制建設(shè)取得了階段性進(jìn)展，獲得了一些落地成效。

    一是對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容性，帶來了科創(chuàng)板的引領(lǐng)性和示范性；二是關(guān)鍵制度創(chuàng)新形成共識，試點(diǎn)注冊制開啟資本市場新紀(jì)元；三是科創(chuàng)板注冊制改革推動了資本市場法治建設(shè)；四是市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，交易秩序良好。

    用注冊制建設(shè)、發(fā)展、監(jiān)管和規(guī)范的科創(chuàng)板，通過關(guān)鍵制度改革，將市場化、法治化理念在科創(chuàng)板先行先試。經(jīng)過一年的實(shí)踐檢驗(yàn)，制度經(jīng)受住了市場的考驗(yàn)，形成了可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，改革向縱深邁進(jìn)。

    01、建立了較為齊備的規(guī)則制度體系

    建立了涵蓋發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、交易組織、持續(xù)監(jiān)管等業(yè)務(wù)條線的全鏈條規(guī)則體系。

    02、設(shè)立了多元包容的發(fā)行上市條件

    針對科創(chuàng)企業(yè)的特征，以市值為核心設(shè)置了5套上市標(biāo)準(zhǔn)，允許未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，與紐交所、納斯達(dá)克全球精選市場、港交所趨同。

    03、落實(shí)了以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度

    審核理念上，堅(jiān)持以信息披露為核心，堅(jiān)持審核公開透明，堅(jiān)持壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，初步形成了比較明確的上市預(yù)期。審核方式上，采取問詢式、全公開、分行業(yè)、電子化方式審核，努力“問出一家真公司”，把好科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量“入口關(guān)”。

    04、構(gòu)建了市場化的發(fā)行承銷機(jī)制

    新股發(fā)行定價由市場化方式?jīng)Q定，提高網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量占比和持有市值門檻，提升了報價的專業(yè)性。參照網(wǎng)下投資者報價平均值定價，促進(jìn)了買賣雙方的充分博弈。試行保薦跟投制度，要求保薦機(jī)構(gòu)子公司以發(fā)行價購買一定比例股份并鎖定一段時間，將保薦機(jī)構(gòu)利益和公眾投資者利益捆綁，形成利益約束和聲譽(yù)約束，促進(jìn)了合理定價。

    05、創(chuàng)新了交易機(jī)制和投資者適當(dāng)性制度

    設(shè)立了投資者適當(dāng)性管理制度，適度放開漲跌幅限制，上市首日納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化臨時停牌措施，引入有效申報價格范圍和市價訂單限價保護(hù)等交易機(jī)制。

    06、維護(hù)了科創(chuàng)板市場平穩(wěn)運(yùn)行

    發(fā)布《科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時監(jiān)控細(xì)則》，向市場明確異常交易行為的監(jiān)管尺度。科創(chuàng)板開市后，上交所密切關(guān)注交易運(yùn)行情況，針對異常交易行為，及時采取書面警示等自律監(jiān)管措施，維護(hù)科創(chuàng)板市場的交易秩序。

    07、壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

    在科創(chuàng)板、注冊制業(yè)務(wù)規(guī)則中，對中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)予以明確，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，履行好資本市場“看門人”職責(zé)。

    08、優(yōu)化了上市公司持續(xù)監(jiān)管

    嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，簡化退市環(huán)節(jié)，構(gòu)建更加合理有效的退市指標(biāo)體系。根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)實(shí)際需要，推出更靈活的股權(quán)激勵制度，通過擴(kuò)大激勵對象范圍、增加股份比例、設(shè)置更具彈性的價格機(jī)制、優(yōu)化實(shí)施程序，形成有國際競爭力的股權(quán)激勵制度安排。優(yōu)化并購重組審核實(shí)施注冊制，進(jìn)一步簡化審核程序，提高審核效率。

    09、建立了覆蓋全流程的廉政監(jiān)督體系

    上交所有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，接下來，科創(chuàng)板會堅(jiān)守定位，在證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)下從以下四個方面繼續(xù)發(fā)揮資本市場全面改革“試驗(yàn)田”的作用：

    01、繼續(xù)加大市場的吸引力和競爭力

    對標(biāo)最佳國際實(shí)踐，加大支持鼓勵具有科創(chuàng)屬性的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸科創(chuàng)板，并通過登陸科創(chuàng)板做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)揮好資本市場對提升科技創(chuàng)新能力和實(shí)體競爭力的支持功能，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

    02、細(xì)化完善證券交易制度

    加快引入做市商機(jī)制、大單交易安排、證券借貸合約等創(chuàng)新交易制度，持續(xù)豐富配套產(chǎn)品，進(jìn)一步優(yōu)化融資融券制度，探索推出證券借貸合約，健全市場的自發(fā)平衡機(jī)制，改善科創(chuàng)板市場流動性，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性。

    03、加快建立長期投資者制度

    以規(guī)則指引的形式明確長期投資者的權(quán)力和義務(wù)，把新股定價權(quán)交給遵循長期投資策略的機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化升級市場化約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)把好上市公司質(zhì)量入口關(guān)、把選擇權(quán)交給市場的目標(biāo)。

    04、加大投資者保護(hù)力度

    積極落實(shí)新《證券法》規(guī)定的自律監(jiān)管職責(zé)和履職要求，與相關(guān)司法部門緊密合作細(xì)化落實(shí)各項(xiàng)投資者保護(hù)機(jī)制工作，為集體訴訟、支持訴訟、先行賠付、責(zé)令購回等制度的具體實(shí)施提供有效支持，對違法違規(guī)行為“零容忍”，切實(shí)保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。

    一個“板”服務(wù)一個“圈”一線監(jiān)管躬身入局

    今年以來，科創(chuàng)板加速擁抱硬科技企業(yè)，受理漸入高峰期。事實(shí)上，為引入更多科創(chuàng)企業(yè)，交易所層面近年來也在不斷努力。科創(chuàng)板改革啟動后，上交所在以往積累的基礎(chǔ)上，在所內(nèi)集結(jié)專門的團(tuán)隊(duì)，在所外聯(lián)合集成電路、生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)、科研院所形成了“科創(chuàng)資本圈”。以一個“板”服務(wù)一個生態(tài)“圈”。

    一是躬身入局，定制服務(wù)。上交所積極推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)，服務(wù)科技創(chuàng)新戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。去年以來，致力于建立、完善高效的市場服務(wù)體系，服務(wù)力度顯著提高，通過實(shí)地走訪、接待、座談、培訓(xùn)等多種形式持續(xù)服務(wù)擬上市企業(yè)，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)在上交所上市。2019年全年全所市場服務(wù)人員走訪和接待服務(wù)企業(yè)、政府、渠道5000余家次。針對重點(diǎn)企業(yè)，組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)開展針對性服務(wù)，推動一批地方優(yōu)質(zhì)企業(yè)在上交所上市。

    今年以來，保持服務(wù)溫度，推動企業(yè)克服疫情困難盡快申報，通過遠(yuǎn)程方式了解、評估疫情對擬上市企業(yè)的影響，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)服務(wù)。摸排直接參與抗疫的科創(chuàng)企業(yè)，形成抗疫企業(yè)重點(diǎn)支持名單，推動即報即審即發(fā)，目前已有圣湘生物、之江生物等抗疫企業(yè)成功申報。

    二是深耕基地建設(shè)，網(wǎng)格立體布局。立足交易所長遠(yuǎn)發(fā)展，主動對接國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，以科創(chuàng)板為抓手，完善本所市場服務(wù)空間布局和服務(wù)體系。截至目前，上交所設(shè)立資本市場服務(wù)基地46家，形成了輻射全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2019年以來，各資本市場服務(wù)基地累計(jì)開展各類上市政策培訓(xùn)班、座談會、論壇等活動500余次，上交所服務(wù)的影響力、滲透力大幅增強(qiáng)。

    三是推出首批“企業(yè)培育中心”。隨著科創(chuàng)板運(yùn)行將滿一周年，上交所擬推出科創(chuàng)板企業(yè)培育中心。科創(chuàng)板企業(yè)培育中心是上交所針對科創(chuàng)企業(yè)的重要服務(wù)產(chǎn)品和服務(wù)機(jī)制之一，拉長上交所對科創(chuàng)企業(yè)的對接周期，從“上市”擴(kuò)圍到“市前”，依托本所資本市場服務(wù)基地，與當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)機(jī)構(gòu)深化聯(lián)系，嵌入地方發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)企業(yè)上市服務(wù)前移，從“接待企業(yè)來上市”向“培育可以上市的企業(yè)”進(jìn)行轉(zhuǎn)變，培養(yǎng)、服務(wù)優(yōu)秀科創(chuàng)種子企業(yè)，支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2020年下半年，考慮在上海等科創(chuàng)資源豐富地區(qū)設(shè)立首批科創(chuàng)板企業(yè)培育中心，導(dǎo)入各類服務(wù)手段和服務(wù)方式，以企業(yè)思維、合規(guī)導(dǎo)向進(jìn)行市場服務(wù)，培育、凝聚和服務(wù)“科創(chuàng)之星”，幫助科創(chuàng)企業(yè)增加快速發(fā)展動能，深化資本市場認(rèn)識，用好用活科創(chuàng)板，為科創(chuàng)企業(yè)騰飛插上資本市場的翅膀。

    此外，上交所始終致力于與市場各相關(guān)主體和渠道主動對接，培育激發(fā)科創(chuàng)生產(chǎn)力，推動更多優(yōu)勢企業(yè)和潛力企業(yè)申報科創(chuàng)板。

    一是深化與政府機(jī)構(gòu)的常態(tài)化合作。走訪接待各地各級政府，積極與各地證監(jiān)局建立長效工作聯(lián)動機(jī)制。

    二是與重點(diǎn)國家部委和央企集團(tuán)建立穩(wěn)定合作關(guān)系，形成日常交流機(jī)制，傳導(dǎo)科創(chuàng)板支持政策。

    三是與中介、投資機(jī)構(gòu)緊密聯(lián)系，積極開展交流活動，去年以來多次召開投資機(jī)構(gòu)春、秋季交流會、重點(diǎn)機(jī)構(gòu)投后項(xiàng)目對接活動等。

    四是拓展行業(yè)渠道，對接集成電路、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)與研究機(jī)構(gòu)，加深對新興領(lǐng)域企業(yè)業(yè)務(wù)模式的理解，更有針對性地解答企業(yè)上市中遇到的行業(yè)特殊問題，有效推動優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)順利上市。

    多維度增加制度供給促進(jìn)投融資平衡

    對于二級市場而言，投融資無疑需要達(dá)成平衡。在強(qiáng)化科創(chuàng)企業(yè)儲備的同時，上交所也十分注意投資端的培養(yǎng)。

    從制度供給角度看，科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問題，也是國際最佳實(shí)踐中反映出的有效經(jīng)驗(yàn)，就是要鼓勵引導(dǎo)更多長期投資者參與科創(chuàng)板。中長期資金是市場中長期價格的“穩(wěn)定器”，對于減少市場非理性波動周期，提高上市公司質(zhì)量，支撐常態(tài)化市場融資功能等方面具有重要作用。

    目前A股市場上的長期投資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。首先是中長期資金不足，其次是中長期資金未進(jìn)行長期投資，沒有在資金來源、投資策略、持倉周期、績效考核等方面體現(xiàn)出長期性特征。

    科創(chuàng)板作為基礎(chǔ)制度改革的試驗(yàn)田，希望引入真正的中長期資金進(jìn)行長期投資，因此，上交所進(jìn)行了如下一些嘗試：

    01、推動改善投資者結(jié)構(gòu)

    科創(chuàng)板制定了投資者適當(dāng)性制度，有利于把短錢匯聚成長錢，促進(jìn)個人投資者通過基金成為中長期投資者。

    02、讓機(jī)構(gòu)投資者更好發(fā)揮作用

    在網(wǎng)下詢價階段，通過利益均衡約束機(jī)制促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者更合理定價。

    03、優(yōu)化大股東減持“批發(fā)+零售”機(jī)制

    科創(chuàng)板上市公司股東今后可以采用向中長期資金網(wǎng)下詢價、配售等新的減持方式，并為長期投資者留下業(yè)務(wù)接口。

    下一步，上交所將配合證監(jiān)會積極研究推出鼓勵、吸引中長期投資者的制度。條件具備后，擬通過自愿安排或承諾等方式，對真正采取長期策略的機(jī)構(gòu)投資者建立公開備案名單，使其在發(fā)行詢價、定價、配售過程中發(fā)揮更大作用，獲得更多的機(jī)會，并自愿承擔(dān)長期投資的相應(yīng)責(zé)任，推動市場流動性、波動性、平穩(wěn)度與市場功能相匹配。

    另外，為增強(qiáng)科創(chuàng)板市場流動性，上交所擬從以下幾個方面入手，不斷完善制度供給：一是適時推出做市商制度。二是加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者建設(shè)。三是研究推動交易機(jī)制改革。此外，上交所將持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板改革創(chuàng)新，完善市場多空平衡機(jī)制，減少市場沖擊，提升市場穩(wěn)定性。