G20峰會上，

中美談判有了新進展。

如果“外貿”這駕馬車保住了，

是否“樓市”就不太重要了？

房價會繼續下跌嗎？

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今天（12月4日）是中美峰會后的第二個交易日，人民幣氣勢如虹，大反攻如同摧腐拉朽。

最新的數據顯示，在岸人民幣對美元匯率已經升破了6.86，最高見6.8590。相比11月30日收盤價6.9605，最多升值了1015個基點。

圖一：美元對人民幣匯率日線圖。

上圖是美元對人民幣“在岸價”的走勢圖，連續兩根綠線就是最近兩天的升值。

如果你看不習慣“下跌”代表升值，那么可以看下面這張圖，顯示的是1人民幣等于多少美元的走勢圖，最近的兩根紅線堪稱“氣勢磅礴吧”。

圖二：人民幣對美元匯率走勢日線圖。

“在岸價”相當于國內的“市場價”，再看看官方價——中間價。今天，人民幣中間價報6.8939，為2018年9月28日以來最高，升幅創2017年6月1日以來最大。

至于境外的“市場價”——離岸價，最新報6.8548，也升值明顯。

估計很多讀者感到疑惑。人民幣此前在10月末一度貶值到6.9771，差點破了7。當時很多專家都預測，7肯定受守不住了。為什么突然在11月到12月出現了一波強勁的升值？

持續關注本專欄的讀者，一定知道謎底。因為我一直在分析人民幣匯率走勢，并認為11月6日的美國中期選舉和隨后的中美峰會，肯定會對匯率帶來明顯的影響。

從圖二可以看出，9月以來人民幣對美元匯率事實上有兩波大漲。一波出現在11月初，一波出現在峰會后。

11月初的大漲，是為了降低美國中期選舉期間，人民幣的“話題關注度”。

近年來，隨著中國的崛起，美國大選里中國因素越來越多。民主、共和兩黨，競相打中國牌來吸引選民，其中對中國的貿易逆差和人民幣匯率，往往成為關注的焦點之一。

至于峰會后的升值，是因為接近達成貿易協議。

在中美博弈中，美國一個重要訴求就是，降低對華貿易逆差。怎么降低？加稅是一個辦法，但兩敗俱傷；如果雙方都減稅，并保持人民幣對美元匯率穩定、甚至略有升值，則可以減少貿易不平衡。

所以，特朗普一直非常關心人民幣匯率問題。上一輪人民幣貶值期間，他就曾發推特表示“不高興”。

因此，人民幣匯率固然由經濟的基本面決定，但貿易問題也會強烈影響到匯率。我之前就預言：如果中美達成比較好的協議，則人民幣匯率未來將穩定，甚至會略有升值；反之，人民幣會破7，但幅度也不會太大，因為還要照顧歐洲和日本等主要經濟體的感受。

現在中美談判進展順利，人民幣匯率大反攻就順理成章了，市場力量也會推動這種趨勢。這時候，很多資金都空翻多，所以呈現出銳不可當的態勢。

事實上，為了應對11月6日的美國中期選舉，以及12月1日的中美峰會，中國央行在此前的降準之后，一直對貨幣市場袖手旁觀。

自從10月25日最后一次逆回購之后，央行一直保持沉默，沒有任何貨幣投放。到今天，已經整整28天了，這是非常罕見的。

上圖就是今天央行的公告，告訴金融機構：今天還是不放水，大家都散了吧。

上圖是11月30日的公告。大同小異，這種“不放水”的公告發了28次了，如果你感興趣，可以到央行官網上看看。

所以，11月份的M2增速，估計仍然不樂觀。高層的打法應該是：先收緊貨幣，達成貿易協議，然后再考慮降息。至于M2增速，如果貿易協議達成，則2019年大反彈可能性就會降低。

那么問題來了：

第一，人民幣會升值到多少？

這還要走著看，升值太多不利于出口，最終會損害經濟。但不升值，不能有效配合“降關稅、減少中美貿易不平衡”，也不行。未來可能對美元繼續小幅升值，對其他貨幣就很難說，有些可能還會貶值，這就是所謂的“不對稱升值”。

我的估計是，如果中美順利達成協議，則人民幣有望升值到6.6、6.5，甚至更高。再高，也有難度，因為經濟會有壓力。如果達不成協議，則可能回落到7.2左右。

第二，貨幣政策還會寬松嗎？

中美如果順利達成協議，則困擾經濟的一個大問題就獲得解決，貨幣政策寬松的力度會減弱。但未來還是會繼續降準，也極有可能正式降息，只是次數可能減少。

今天媒體轉發了央行行長易綱在《中國金融》2018年第23期發表的“在全面深化改革開放中開創金融事業新局面——紀念改革開放40周年暨中國人民銀行成立70周年”一文的摘要，其中有這樣一段話值得關注：

宏觀調控尤其是貨幣政策必須根據經濟形勢變化靈活適度調整，加強逆周期調控。在經濟過熱或資產價格出現泡沫時，必須采用適當工具“慢撒氣”“軟著陸”，實現平穩調整；在經濟衰退或遭遇外部沖擊時，必須及時出手，穩定金融市場，增強公眾信心。

這段話的第一句和最后一句如果連起來讀，細細品味一下，就可以知道：如果有必要，央行降準降息隨時可能發生。畢竟，國內經濟才是最重要的。

現在美聯儲已經暗示未來會暫停加息，這樣也給中國央行降準降息提供了空間。

第三，有必要持有美元嗎？

常有讀者問這個問題。我的回答仍然是：如果你有實際用途，或者換了之后有機會到境外投資（目前受限），可以換。

但如果僅僅是換了存在銀行里，或者做做外幣理財，從投資角度就不劃算了。這時候，美元對普通人來說主要是避險作用，不是投資作用。如果你需要避險，就換一些；如果你覺得根本沒有什么風險，就不換。這時候，美元的作用跟實物黃金是一樣的。

如果你是一個激進的投資者，在乎中短期的投資回報，那么拿著“不能出境的美元”是不合適的。

是的，當你換美元的時候，要想明白：你的美元能不能出境。“能出去的美元”和“不能出去的美元”，意義完全不同。