本報記者 毛藝融

    在全球人工智能（以下簡稱“AI”）競賽加速的背景下，香港市場正成為AI企業IPO的熱門選擇。Wind資訊數據顯示，截至8月12日記者發稿，已遞交港股IPO申請的企業有213家，其中約50家企業為AI企業。

    與此同時，港股AI板塊表現亮眼。截至8月12日收盤，恒生人工智能主題指數今年以來累計漲幅達30.69%。進一步梳理發現，目前向港交所遞交招股書的AI企業普遍具備深厚的技術積累和強大的融資能力，但其財務表現分化明顯，僅少數企業實現盈利，多數仍處于虧損狀態。

    政策紅利持續

    為何香港市場成為AI企業上市的首選地？政策紅利、資本熱度、行業需求形成多重合力。

    AI企業紛紛赴港IPO的背后，是港交所上市規則第18C章對人工智能企業上市門檻的持續放寬。2023年，港交所推出特專科技上市機制第18C章，將AI企業納入支持范圍。2024年，港交所下調第18C章的市值門檻，將已商業化企業的市值門檻從60億港元降至40億港元，未商業化企業從100億港元降至80億港元，以適配不同發展階段的AI企業。

    今年5月份，港交所再次推出“科企專線”，允許第18A章、第18C章企業保密遞表，進一步提升保密性和審核效率，鼓勵AI等新興企業進入港股市場。

    在政策的大力支持下，企業紛紛加快赴港IPO的步伐，進一步拓寬了融資渠道。例如，深圳海清智元科技股份有限公司（以下簡稱“海清智元”）計劃將募集資金用于技術研發、產能擴建及全球化布局。諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下簡稱“諾比侃”）計劃將募集資金用于加強核心技術研究、建設研發中心和新總部基地、尋求戰略投資及收購機會等。

    A股市場的AI企業同樣加速了赴港上市的進程。瀾起科技股份有限公司、兆易創新科技集團股份有限公司等已向港交所遞交了IPO申請書。

    沙利文大中華區執行總監周明子在接受《證券日報》記者采訪時表示，一些專注于前沿人工智能算法研究的初創公司，港股市場可以為其提供融資和發展的機會。

    與此同時，在一級市場上，AI領域投融資熱度持續升溫。IT桔子數據顯示，今年上半年國內AI領域一級市場融資事件達345筆，較去年同期增加88筆，預估總融資金額達到300.66億元。

    遞表企業覆蓋多個領域

    擬IPO的AI企業覆蓋多個細分領域，技術路線也呈現多元化。當前已遞表的企業主要集中在AI應用層，涉及AI制藥、AI輔助診療、AI機器人等細分領域。在AI技術層面，以AI大模型公司為主；而在AI基礎層面，主要是AI芯片供應商等。

    對于部分AI應用層企業而言，盈利模式初現端倪，商業化路徑也逐步清晰。例如，8月6日遞交港股IPO申請的海清智元，專注于多光譜AI技術，2024年凈利潤達到4041萬元，實現扭虧為盈。2025年第一季度繼續盈利，凈利潤為1414.4萬元。盡管其已實現盈利，但市場仍關注其技術落地的持續性和供應鏈的穩定性。

    盡管AI技術層企業數量較少，但仍受資本青睞。大模型企業滴普科技股份有限公司在IPO前獲得紅杉資本等多輪投資；諾比侃提供基于AI行業模型的軟硬一體化解決方案，涵蓋智能化監測、檢測和運維等服務，目前公司已完成6輪融資。

    此外，年內在港上市的AI公司認購火爆。“AI+機器人企業”北京極智嘉科技股份有限公司（以下簡稱“極智嘉”）、“AGI技術企業”云知聲智能科技股份有限公司（以下簡稱“云知聲”）、“無人駕駛系統研發的AI服務企業”博雷頓科技股份公司的公開認購倍數分別達到133.62倍、91.66倍、198.72倍，申購人數均超萬人，投資者參與意愿強烈。

    “AI行業正呈現百花齊放的格局。”中金公司投資銀行部董事總經理、TMT組執行負責人樓欣宇表示，所有的軟件、應用生態都值得用AI重構一遍，背后蘊含著萬億元級別的機遇。

    商業化難題待解

    港股市場對AI企業的認可度較高。以AI軟件公司商湯科技為例，該公司憑借多模態大模型技術的優勢，在港股上市后市值持續攀升，目前港股市值已超過600億港元，穩居港股AI板塊前列。

    不僅商湯科技如此，今年6月30日上市的云知聲，憑借語音大模型技術的積累，也獲得了資本巨頭的青睞。上市首日，其股票最高價較發行價漲幅超過50%，目前最新市值已突破400億港元。

    然而，盡管資本熱捧，AI企業估值與商業化能力的錯配問題也日益凸顯。

    一些企業雖在技術研發上領先，但商業化路徑仍未打通。例如，某AI企業連續6年虧損，2025年第一季度數據顯示，公司營業收入同比增長168.23%，但凈利潤仍為負值。

    另有一些AI企業因研發投入較高，上市后迅速啟動再融資以補充現金流。截至8月12日，至少有11家AI公司進行過一次或多次再融資。

    商湯科技上市后累計再融資規模約72.85億港元，用于打造AI云、智能硬件的商業化應用及大模型衍生產品的開發等。

    去年6月份在港股上市的AI制藥企業晶泰控股，是首家根據第18C章規則在香港聯交所上市的特專科技公司。Wind資訊數據顯示，截至8月12日，晶泰控股再融資規模為32.18億港元，已超過IPO募資額。

    “AI應用商業化進程已進入加速階段。”中銀證券首席策略分析師王君認為，大模型能力初步支撐AI商業化的拐點，部分垂類AI應用的商業模式已率先跑通。在港股市場中，AI編程、AI廣告、AI多模態等賽道的商業模式正逐步落地。

    未來，隨著資本的持續涌入，AI企業上市隊伍或將進一步擴容。然而，或許只有真正找到商業化路徑的企業，才能在這場競賽中贏得長跑。