本報(bào)記者 田鵬

    2025年5月20日，這是一個(gè)值得資本市場(chǎng)紀(jì)念的好日子：科技創(chuàng)新債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科創(chuàng)債”）“履職”恰滿(mǎn)三周年。

    科創(chuàng)債是支持科技創(chuàng)新發(fā)展的重要融資工具，主要包括科創(chuàng)票據(jù)（在銀行間市場(chǎng)發(fā)行上市）和科技創(chuàng)新公司債券（在滬深北三大交易所發(fā)行上市）兩大品種。

    自科創(chuàng)債推出以來(lái)，發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)新高，有力推動(dòng)了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的落地實(shí)施。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2022年5月20日以來(lái)，截至目前，共有1190只科技創(chuàng)新公司債券發(fā)行上市，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1.30萬(wàn)億元；共有1579只科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行上市，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1.38萬(wàn)億元。兩項(xiàng)金融工具累計(jì)惠及625家科技創(chuàng)新企業(yè)。

    在高質(zhì)量發(fā)展的資本市場(chǎng)，相關(guān)政策“春風(fēng)”再次吹拂這片創(chuàng)新沃土。2025年5月7日，中國(guó)人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)從豐富產(chǎn)品體系、完善配套機(jī)制等維度，為科創(chuàng)債發(fā)行“架橋鋪路”。隨后，滬深北證券交易所迅速跟進(jìn)，以細(xì)化措施搭建包容性制度框架；交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新推出科創(chuàng)票據(jù)，構(gòu)建債市“科技板”；全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心宣布，2025年至2027年全額減免相關(guān)交易手續(xù)費(fèi)。至此，由多部門(mén)協(xié)同推進(jìn)、多層面政策支撐的金融“組合拳”全力打出，科創(chuàng)債政策迎來(lái)全面升級(jí)。

    毫無(wú)疑問(wèn)，三度春秋，科創(chuàng)債以其制度創(chuàng)新之“風(fēng)”，正在吹活資本市場(chǎng)要素流動(dòng)之“春水”，高揚(yáng)起科技強(qiáng)國(guó)的資本“風(fēng)帆”。展望未來(lái)，全面深化改革下的科創(chuàng)債在科技與金融的深度融合下，必將煥發(fā)勃勃生機(jī)，激起更大的澎湃動(dòng)能。

    三年“筑基”

    融資新生態(tài)正在顯效

    在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)與大力倡導(dǎo)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的時(shí)代浪潮下，科創(chuàng)債應(yīng)運(yùn)而生。2017年，全國(guó)金融工作會(huì)議指出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。

    在此過(guò)程中，債券市場(chǎng)作為直接融資體系的關(guān)鍵構(gòu)成部分，融資規(guī)模遠(yuǎn)超股票市場(chǎng)，理應(yīng)在支持科技創(chuàng)新中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

    在政策的持續(xù)推動(dòng)與市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，2021年3月份，滬深交易所引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在原有的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券框架下，發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券。同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)也推出高成長(zhǎng)型企業(yè)債務(wù)融資工具。

    此后，為持續(xù)完善金融支持創(chuàng)新體系，引導(dǎo)促進(jìn)各類(lèi)創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，更好服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，2022年5月20日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第4號(hào)——科技創(chuàng)新公司債券》和《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第6號(hào)——科技創(chuàng)新公司債券》，標(biāo)志著科技創(chuàng)新公司債券品種正式落地。同日，交易商協(xié)會(huì)將科創(chuàng)類(lèi)融資產(chǎn)品工具箱升級(jí)為科創(chuàng)票據(jù)。兩者在期限上互為補(bǔ)充，共同構(gòu)建起層次分明、功能完備的科創(chuàng)債體系，為科技創(chuàng)新注入源源不斷的金融活水。

    從市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，在我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展與政策定向引導(dǎo)的雙重驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)債主體發(fā)行踴躍，募集資金精準(zhǔn)直達(dá)科創(chuàng)領(lǐng)域。

    從發(fā)債主體類(lèi)型來(lái)看，科創(chuàng)企業(yè)類(lèi)以中國(guó)航天科技集團(tuán)、中國(guó)信科為代表，發(fā)債資金主要用于主營(yíng)業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用、采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備等；科創(chuàng)升級(jí)類(lèi)以河鋼集團(tuán)等為代表，發(fā)債資金用于推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)技術(shù)升級(jí)改造，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化應(yīng)用；科創(chuàng)投資類(lèi)以上海科創(chuàng)投、深創(chuàng)投、蘇州元禾等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為代表，發(fā)債資金用于投資種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期等各階段科創(chuàng)企業(yè)；科創(chuàng)孵化類(lèi)以合肥海恒、張江高科等高科技園區(qū)運(yùn)營(yíng)企業(yè)為代表，發(fā)債資金用于孵化園區(qū)內(nèi)新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)、新建科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。

    中證鵬元研發(fā)部高級(jí)董事、資深研究員高慧珂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)債對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有多層次支撐作用：助力關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)；貫通“科技研發(fā)—成果轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)升級(jí)”全鏈條，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展；助力培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新主體。科創(chuàng)債全維度覆蓋、全鏈條賦能的特點(diǎn)，使其成為完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的核心金融工具。

    多措并舉支持科創(chuàng)債發(fā)展

    金融機(jī)構(gòu)成一類(lèi)發(fā)行主體是亮點(diǎn)

    技術(shù)從萌芽到落地，需要經(jīng)歷反復(fù)驗(yàn)證與迭代，研發(fā)周期長(zhǎng)，因此科創(chuàng)企業(yè)更青睞長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金。黨的二十屆三中全會(huì)明確提出，要加快多層次債券市場(chǎng)建設(shè)，構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制。

    在此背景下，科創(chuàng)債政策迎來(lái)全面升級(jí)。2025年5月7日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科創(chuàng)債有關(guān)事宜的公告，從豐富科創(chuàng)債產(chǎn)品體系和完善科創(chuàng)債配套支持機(jī)制等方面，對(duì)支持科創(chuàng)債發(fā)行提出多項(xiàng)重要舉措。

    隨后，滬深北證券交易所和交易商協(xié)會(huì)跟進(jìn)發(fā)布細(xì)化舉措，從拓寬發(fā)行主體、豐富產(chǎn)品設(shè)計(jì)、優(yōu)化發(fā)行管理流程、完善投資交易機(jī)制、強(qiáng)化增信支持和優(yōu)化信息披露與評(píng)級(jí)等方面，全方位賦能科創(chuàng)債市場(chǎng)“更上層樓”。

    以拓寬發(fā)行主體為例，在前期科創(chuàng)企業(yè)類(lèi)、科創(chuàng)升級(jí)類(lèi)、科創(chuàng)投資類(lèi)和科創(chuàng)孵化類(lèi)四類(lèi)企業(yè)基礎(chǔ)上，結(jié)合科創(chuàng)資金特點(diǎn)，新增金融機(jī)構(gòu)作為一類(lèi)科創(chuàng)債發(fā)行主體。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，交易所市場(chǎng)方面，新增支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)作為科創(chuàng)債發(fā)行主體，這將增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持科技型企業(yè)全生命周期、各類(lèi)型融資的能力，撬動(dòng)更多金融資源投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域；支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募集資金用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴(kuò)募，有助于帶動(dòng)更多資金投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。銀行間市場(chǎng)方面，新推出的科創(chuàng)債適用科技型企業(yè)的范圍明顯拓寬。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，至少12家券商披露公開(kāi)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的公告，合計(jì)擬發(fā)行總額不超過(guò)177億元；浦東銀行、興業(yè)銀行和杭州銀行等3家商業(yè)銀行發(fā)行300億元科創(chuàng)債；此外，還有14家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)完成發(fā)行、11家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)展注冊(cè)，注冊(cè)發(fā)行金額合計(jì)約200億元，發(fā)行人已覆蓋北京、上海、廣東、江蘇等地。

    大公國(guó)際首席宏觀分析師劉祥東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)債升級(jí)后，將成為驅(qū)動(dòng)我國(guó)科技發(fā)展與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的強(qiáng)勁引擎，在前沿科技突破領(lǐng)域，將重點(diǎn)向量子計(jì)算、人工智能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜，通過(guò)加大研發(fā)資金投入，助力我國(guó)搶占全球科技競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)；在綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，將為綠色科技企業(yè)開(kāi)辟專(zhuān)項(xiàng)融資渠道，加速能源、制造業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)的綠色化升級(jí)進(jìn)程，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)注入金融動(dòng)能；在國(guó)際資本融合層面，將積極探索跨境發(fā)行與投資新模式，同步構(gòu)建更適配的評(píng)級(jí)體系，推動(dòng)國(guó)際資本與科技創(chuàng)新深度耦合，提升我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的全球資源配置能力。

    助力科技金融新藍(lán)圖

    科創(chuàng)債市場(chǎng)潛力巨大

    站在新的歷史節(jié)點(diǎn)，科創(chuàng)債的未來(lái)圖景已清晰可見(jiàn)。隨著政策體系的持續(xù)完善與市場(chǎng)機(jī)制的深度革新，這一金融工具將以更立體的維度、更澎湃的動(dòng)能，推動(dòng)科技與金融的深度融合向縱深發(fā)展。

    在此進(jìn)程中，唯有緊扣理論邏輯與實(shí)踐場(chǎng)景的融合脈絡(luò)，在關(guān)鍵結(jié)合點(diǎn)上深化探索，方能構(gòu)建起“理論突破驅(qū)動(dòng)制度創(chuàng)新、制度創(chuàng)新引領(lǐng)實(shí)踐升級(jí)、實(shí)踐升級(jí)反哺理論深化”的螺旋式上升閉環(huán)，讓科創(chuàng)債真正成為科技金融生態(tài)迭代的核心引擎。

    在劉祥東看來(lái)，未來(lái)需要在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、市場(chǎng)銜接與工具協(xié)同三方面下功夫。首先，通過(guò)構(gòu)建多層次風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品體系，充分滿(mǎn)足多元化投資者的差異化配置需求，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)形成更加有效的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系。其次，可借鑒國(guó)外市場(chǎng)的分層邏輯，將科創(chuàng)債市場(chǎng)細(xì)分為基礎(chǔ)層、成長(zhǎng)層、領(lǐng)先層，分別對(duì)應(yīng)種子期、成長(zhǎng)期和成熟期企業(yè)，構(gòu)建覆蓋科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的融資鏈條，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)的無(wú)縫銜接與功能互補(bǔ)。最后，構(gòu)建“股債聯(lián)動(dòng)”的協(xié)同融資機(jī)制，通過(guò)可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資與股權(quán)融資的有機(jī)銜接，同時(shí)探索“科創(chuàng)債+知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金”等創(chuàng)新的復(fù)合模式，建立覆蓋“募投管退”全鏈條的協(xié)同規(guī)則，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益的跨周期平衡。

    高慧珂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，可考慮逐步統(tǒng)一科技創(chuàng)新公司債券和科創(chuàng)票據(jù)的發(fā)行規(guī)則，以減少對(duì)科創(chuàng)債發(fā)行和投資帶來(lái)的不便；創(chuàng)新科創(chuàng)企業(yè)特色化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。

    馮琳建議，著眼于“市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化”，可從發(fā)行、交易、風(fēng)控全流程提升市場(chǎng)效率。她認(rèn)為，可通過(guò)適度放寬發(fā)行端和投資端的評(píng)級(jí)限制，優(yōu)化私募債發(fā)行機(jī)制、配套規(guī)則以及信息披露制度，進(jìn)一步完善一級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制；通過(guò)培育做市機(jī)構(gòu)、發(fā)展電子交易平臺(tái)、培育多元化投資者，暢通二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制，提高市場(chǎng)流動(dòng)性；推行合格投資者制度，強(qiáng)化投資者保護(hù)。

    未來(lái)，隨著市場(chǎng)分層機(jī)制的完善與工具協(xié)同生態(tài)的成熟，這場(chǎng)始于債券市場(chǎng)的創(chuàng)新實(shí)踐，終將在理論突破與實(shí)踐探索的雙向賦能中，塑造具有中國(guó)特色的科技金融新范式，為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提供源源不斷的資本動(dòng)能。