上周在美股連續(xù)下挫的情況下，A股再次展現(xiàn)出了韌性，滬指單周大幅反彈超5%，A股整體表現(xiàn)極為強勢。在多重利好因素共振下，公募基金和外資機構在關鍵的“雙底”階段開啟搶籌。

    目前，大概率已經(jīng)進入底部的A股市場或已呈現(xiàn)“黃金坑”，多個基金公司人士接受證券時報記者采訪時稱，三季度經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)改善，疊加與擴大內(nèi)需有關的進博會、“雙十一”等消息面利好，以及資金面上美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能放緩，錯殺嚴重的A股市場在年底面臨新一年估值切換，已進入戰(zhàn)略性底部買入窗口。

    復蘇趨勢刺激基金做多

    上周五A股市場強勁拉升，意味著基金經(jīng)理在底部階段有較強的做多意愿。

    11月4日，上證指數(shù)大漲2.43%，深證成指漲3.20%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲3.16%，滬深兩市個股全面反彈。盤面上看，上證指數(shù)重新回到了3000點上方，滬深兩市單日成交量也重回萬億規(guī)模，顯著放大到1.08萬億元，北向資金更是在周五當日凈買入近100億元。

    A股市場強勁反彈的依據(jù)是什么，機構投資者在周五的操作看重了什么？

    “進入2022年11月，當前經(jīng)濟面臨一定的下行壓力，市場開始預期穩(wěn)增長的政策，同時美聯(lián)儲加息有望放緩。”民生加銀基金公司的一位人士指出，企業(yè)盈利到三季度有邊際改善的趨勢，成本壓力開始減輕，后續(xù)預計可能出臺更加明確的經(jīng)濟增長措施。

    證券時報記者也注意到，剛剛披露完畢的三季報顯示，A股上市公司的整體盈利能力已創(chuàng)歷史新高，這顯然激發(fā)了基金經(jīng)理在底部區(qū)域的做多意愿。

    根據(jù)中國上市公司協(xié)會發(fā)布的2022年三季度經(jīng)營業(yè)績快報，滬、深、北三市4945家上市公司前三季共實現(xiàn)營業(yè)總收入52.37萬億元，同比增長8.51%；實現(xiàn)凈利潤4.75萬億元，同比增長2.46%，該營收和凈利潤總額數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。

    “A股上市公司三季報業(yè)績創(chuàng)歷史新高，意味著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策正在逐步顯現(xiàn)效果。”摩根士丹利華鑫基金的一位研究員指出，目前上市公司復工達產(chǎn)情況良好，中長期預期逐步好轉，市場情緒已有所修復。

    摩根士丹利華鑫基金公司的研究員還關注到白酒等消費板塊的走強在市場中傳達的微妙信號，尤其是本次消費品板塊低位反彈疊加“雙十一”購物季到來，消費板塊的投資或重拾信心。

    北上資金為何現(xiàn)“回馬槍”？

    值得一提的是，多位基金經(jīng)理提到了北向資金所扮演的角色。

    “北向資金可能感受到了多重利好消息的共振。”深圳一位基金經(jīng)理認為，擴大內(nèi)需方面，近期有多個利好消息重疊，包括上周多國元首訪華討論經(jīng)濟合作，第五屆中國進博會11月5日到11月10日在上海舉辦，以及與中小企業(yè)密切相關的“雙十一”活動陸續(xù)開啟，內(nèi)需消費板塊成為北向資金在A股布局的核心對象。

    諾德基金基金經(jīng)理張昳泓認為，若要解析周五市場為什么大幅反彈，先要找到近期A股市場持續(xù)走弱的原因，其中之一便是北向資金。

    “從資金面看，北上資金近一個月大幅流出，市場整體風險偏好較弱。我們分析背后的主要原因，一方面是由于國內(nèi)疫情的反復，線下消費場景缺失導致需求端較為疲軟，市場對于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟中短期增長產(chǎn)生了一定的擔憂。”張昳泓認為，加之今年以來海外地緣沖突不斷，全球通脹壓力背景下海外主要經(jīng)濟體均進入加息周期中，海外權益資金風險偏好大幅減弱。

    根據(jù)諾德基金的研究情況看，A股機構投資者結構中仍然以產(chǎn)業(yè)資本、公募基金及保險資金為主，外資持股比例截至2021年底大約占到A股總市值的4%左右，近十年來確實有一定幅度的提升。

    從行業(yè)偏好上看，外資當前持股比例較高的行業(yè)主要集中在消費及部分制造業(yè)板塊中。過去一段時間，北上資金主要流出的行業(yè)也主要集中在食品飲料、電力設備、家用電器等板塊。

    諾德基金對此認為，從復盤情況來看，海外資金流入流出與基本面仍然有較強的相關性，個股基本面也是影響外資行為核心因素之一，不過一旦疫情反復有所緩解，國內(nèi)經(jīng)濟逐步復蘇是較為確定性的趨勢，市場無需對外資流出過于憂慮。

    尤其是9月份及三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，北向資金等外資機構或已看到三季度經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，在穩(wěn)增長政策下生產(chǎn)活動在三季度得到較快修復，整體增速環(huán)比二季度有明顯修復，整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)改善，呈現(xiàn)逐月修復的趨勢，上述因素疊加，刺激北向資金上周五出現(xiàn)回馬槍，單日凈買入近100億元。

    A股四季度或迎來修復行情

    那么，上周大幅反彈的局面能否持續(xù)，公募或外資機構會買些什么？

    “我們看到當前市場估值已經(jīng)處于歷史較低水平，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、上證綜指均處于均值減一倍標準差附近。從長期角度來看，當前市場估值具有較高的投資性價比。”張昳泓認為，今年以來市場流動性處于相對較為寬松的狀態(tài)，預計流動性狀態(tài)在四季度仍將持續(xù)，在當下估值具有較高性價比、經(jīng)濟弱復蘇、海內(nèi)外不確定性因素逐步消退的背景下，對后市無需太過悲觀。

    在疫情反復的背景下，機構資金對消費股的果斷買進，某種程度上凸現(xiàn)了基金經(jīng)理對經(jīng)濟復蘇、市場回暖的信心。

    長城基金一位基金經(jīng)理接受證券時報記者采訪時透露，雖然三季度報告披露的十大重倉股中，消費醫(yī)藥等品種占比較低，但持倉信息的披露具有滯后性，他在近期已對核心持倉進行調(diào)整，買入了前期持倉較少的白酒股、醫(yī)藥股。

    “北向資金的凈買入可能也主要指向了A股市場的特色品種消費龍頭。”華南地區(qū)另一位基金經(jīng)理認為，機構資金在不同市場的布局都傾向于選擇當?shù)厥袌龅奶厣贩N，比如港股的互聯(lián)網(wǎng)、美股的科技，包括QFII或北上資金在A股市場的布局向來偏重巨大人口市場的消費股增長邏輯，尤其在當前擴大內(nèi)需的穩(wěn)增長政策預期下，上周五北向資金實際凈買入A股近百億元，表明優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)的配置價值進一步凸顯。

    此前更加看好新能源的前海開源基金經(jīng)理楊德龍，直言消費股可能是四季度的反彈主線。

    “我自己管理的基金，目前的操作策略是，除了持有一些新能源龍頭股，大部分倉位都布局到被市場錯殺、超跌的消費白馬股上。”楊德龍透露，距離年底還有不到兩個月的交易時間，市場仍然有比較大的機會可以期待。一方面是經(jīng)濟的復蘇，四季度的復蘇力度應該強于三季度，此外，壓制消費的一些因素也逐步減弱，可能會引發(fā)消費的大反彈。特別是在四季度市場中，臨近元旦春節(jié)，這些節(jié)假日是白酒、食品飲料等消費的傳統(tǒng)旺季，可能會帶來盈利的增長。

    創(chuàng)金合信基金公司分析師王婧認為，四季度市場可能是一個修復行情。首先，從全球宏觀流動性來說，美元流動性最緊時刻已經(jīng)過去，近期美元指數(shù)的回落也印證了這一判斷。11月加息落地之后，預計很可能會看到加息節(jié)奏的放緩，風險資產(chǎn)將迎來反彈窗口。其次，市場對經(jīng)濟過于悲觀的預期，很可能隨著新的經(jīng)濟政策出臺而得到修復。

    “但修復過程將充滿曲折，所以這波反彈也會一波三折。”王婧強調(diào)，近期市場大幅反彈，人氣明顯修復，但A股市場的短期走勢仍可能有波動，市場修復反彈并非一蹴而就。