趙學(xué)毅
一段時間以來,新股“破發(fā)”現(xiàn)象備受關(guān)注。截至目前,已有49只科創(chuàng)板股票跌破了發(fā)行價,占比12.8%,而上市首日“破發(fā)”的公司也不鮮見。
該如何看待這一現(xiàn)象呢?筆者認為,注冊制下,新股定價機制不斷進化,買賣雙方的博弈使得定價更加市場化。新股首日的“破發(fā)”恰是市場化這只看不見的手起作用的正常結(jié)果。
一方面,科技和資本市場融合可以形成財富效應(yīng),引起資金追逐。一些科創(chuàng)板公司在上市初期受到資金短期非理性追捧,估值易偏離其內(nèi)在價值。另一方面,科技成果轉(zhuǎn)化的周期較長,短期財富效應(yīng)難以長久維系。部分高發(fā)行價、高市盈率的股票“破發(fā)”在情理之中。當然,也有個別公司由于所處的行業(yè)周期性相對比較強、技術(shù)含量相對不是很高,水落石出后股價“破發(fā)”。同時,也有部分科創(chuàng)板公司的高管對技術(shù)、產(chǎn)品投入大量精力,但對資本市場的機制了解不深,對脫離基本面的偏高發(fā)行價缺乏理性警惕,“容忍”了過高的發(fā)行價。
對于解決科創(chuàng)板“破發(fā)”問題,可以從以下方面著力:
首先,發(fā)行人和中介機構(gòu)要進一步落實科學(xué)、理性的定價原則,充分與市場溝通,把企業(yè)的成長情況與風(fēng)險講清楚,把產(chǎn)業(yè)周期講清楚。詢價機構(gòu)要帶頭踐行長期投資理念,理性報價。
2021年9月18日,上海證券交易所對《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》進行了修訂,進一步優(yōu)化了科創(chuàng)板新股發(fā)行承銷制度,促進買賣雙方博弈更加平衡,引導(dǎo)投資者審慎參與網(wǎng)下發(fā)行。行業(yè)自律機構(gòu)、社會公眾、媒體要加強對新股詢價過程的監(jiān)督。
其次,培育更多“時間催放玫瑰”的投資機構(gòu),鼓勵它們與科創(chuàng)板公司一起成長。科創(chuàng)板公司的投資門檻較高,需要投資機構(gòu)熟悉相關(guān)產(chǎn)業(yè),養(yǎng)老金、企業(yè)年金、公募基金等專業(yè)投資能力強,且投資周期相對較長,投資科創(chuàng)板適宜性強。
截至2021年三季度末,科創(chuàng)板公司機構(gòu)持股比例超過30%的僅有125家,占科創(chuàng)板公司數(shù)量不足三分之一。經(jīng)過調(diào)整之后,科創(chuàng)板公司估值將趨于合理,長線資金進入的機會之窗將打開。
再次,科創(chuàng)板公司需要繼續(xù)堅守核心賽道的競爭優(yōu)勢,提升科技力量,做好科技成果轉(zhuǎn)化這篇大文章,不斷迭代企業(yè)新價值。企業(yè)自身價值不斷提升,市值的提升才會水到渠成。
筆者認為,科創(chuàng)板“破發(fā)”,是市場化機制下的一種“糾偏”行為,不但能引導(dǎo)新股的定價機制日趨合理,還有利于市場回歸個股基本面思考。隨著科創(chuàng)板公司發(fā)行定價更加市場化,交易機制更加完善,市場交易會更加趨于平穩(wěn)理性;具有研發(fā)優(yōu)勢及科技創(chuàng)新優(yōu)勢的企業(yè)股票,其內(nèi)在價值也會得到合理體現(xiàn)。
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