本報記者 周尚伃

    6月17日，在中國銀河證券2021年中期投資策略報告會上，中國銀河證券FICC&固收分析師劉丹發表主題為“存量Vs邊際，現實Vs預期”的主題演講。

    劉丹認為，2021年全年大類資產配置核心邏輯是“寬松周期資產再定價”。發達經濟體超寬松貨幣帶動經濟增長、通脹以及股市高估值、房價上漲在下半年仍將延續。但值得注意的是流動性邊際收緊預期上行，從泰勒規則看美聯儲“縮表+加息”，縮表條件已經滿足，加息或早于市場預期。下半年大概率進入縮減QE引導期和加息預期上行期。

    劉丹提出“存量Vs邊際”“現實Vs預期”的兩條影響大類資產配置的投資邏輯。

    針對存量Vs邊際，劉丹表示，美國為主導的金融體系流動性過剩，貨幣供需極度失衡，邊際收緊預期上行難以真正撼動市場，存量仍將主導資產表現。

    針對現實Vs預期，劉丹表示，經濟復蘇與碳中和，現實疊加預期，通脹高位。本次通脹周期仍未結束，拐點尚需等待。碳中和的長期供需格局的變化，預期與現實的博弈加劇。

    在大類資產研判中，劉丹提示，美長債利率雖然有上行壓力，但短端利率維持低位，抑制上行空間。中國長債利率將延續窄幅震蕩格局。美元延續弱勢。工業品表現不會差。權益市場風險偏好不會受根本影響，基本面決定股市表現。

    最后，劉丹著重介紹了A股市場的投資機會在于精選優質“茅”資產。雖然在貨幣環境和經濟基本面環境都相對穩定的環境下，A股市場亦難出現趨勢性機會，但中國新經濟結構背景下，不乏結構性機會。對標貴州茅臺，精選優質“茅”資產而形成的“未來茅”指數將聚焦“技術升級”和“消費升級”，占領“技術”和“市場”，獲取高“成長+盈利”，穿越周期。

（編輯 李波）