本報記者 李文

    2019年，ABS市場繼續(xù)擴容，監(jiān)管政策日漸完善。同時，ABS各個細分市場也呈現(xiàn)出不同形態(tài)的發(fā)展趨勢，基礎(chǔ)資產(chǎn)類別及參與機構(gòu)繼續(xù)多樣化。作為企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務的主力發(fā)行機構(gòu)，近年來證券公司的ABS業(yè)務發(fā)展迅速，券商也在持續(xù)探索更多適合證券化的資產(chǎn)類別，創(chuàng)新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務模式，滿足企業(yè)多元融資的需求。

    去年ABS市場發(fā)行規(guī)模2.28萬億元

    數(shù)據(jù)顯示，2019年ABS市場發(fā)行1393單產(chǎn)品，總計發(fā)行規(guī)模22804.05億元，同比增長13.22%。截至2019年年底，資產(chǎn)支持證券存量總規(guī)模達到35283.85億元，較去年同期增長32.05%。同時，各個細分市場呈現(xiàn)出不同形態(tài)的發(fā)展趨勢：企業(yè)ABS增速平緩；ABN保持高速增長，發(fā)行總額翻番；而信貸ABS市場增速放緩明顯，發(fā)行規(guī)模與去年基本持平。

    另外，2019年ABS市場基礎(chǔ)資產(chǎn)整體分布情況與2018年相比出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)化改變。應收賬款ABS作為規(guī)模最大的企業(yè)ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類別年內(nèi)已發(fā)行5089.39億元，同比增長31.49%，一躍成為市場第一大類品種。

    對于去年ABS市場增速放緩的原因，第一創(chuàng)業(yè)證券相關(guān)負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示：“第一個重要原因是對于部分基礎(chǔ)資產(chǎn)和相應的交易結(jié)構(gòu)的監(jiān)管升級，限制該類ABS的發(fā)行規(guī)模。消費金融類ABS在全國控杠桿的背景下，公開市場的發(fā)行量出現(xiàn)一定下降。加上地產(chǎn)類ABS在整體地產(chǎn)融資受控的背景下，發(fā)行量也有所下滑。還有業(yè)內(nèi)期盼已久的公募REITs在2019年尚未正式推出，由于最核心的稅費問題尚未解決，同時涉及復雜的交易結(jié)構(gòu)，因此該類產(chǎn)品也沒有實現(xiàn)發(fā)行量的增長。”

    第二個重要的原因是ABS流動性缺乏，導致產(chǎn)品成交不活躍。第一創(chuàng)業(yè)證券相關(guān)負責人說：“目前銀行自營及理財產(chǎn)品仍是ABS產(chǎn)品的主要投資者，而公募基金、保險、基金專戶、信托等投資ABS的規(guī)模比重邊際上有所提升，但是絕對比重仍然較小。相較于信用債而言，當下ABS二級市場的做市、質(zhì)押回購等交易制度仍不完備，使得ABS流動性差。多數(shù)投資者持有到期，難以在產(chǎn)品升值期進行套現(xiàn)獲利、或在風險上升期出售規(guī)避，因此ABS對于有一定凈值或贖回壓力的公募基金、券商資管產(chǎn)品而言吸引力有所折扣。”

    另外，對于ABN的高速增長，上述人士表示，ABN相較于ABS起步較晚，不過，現(xiàn)階段銀行間市場交易商協(xié)會鼓勵ABN業(yè)務的開展，發(fā)行ABN也更加靈活高效，銀行間整體流動性好于交易所。因此，銀行間市場的ABN業(yè)務2019年增長較為顯著。

    券商探索創(chuàng)新模式 滿足企業(yè)多元融資需求

    在中小企業(yè)融資需求加大的背景下，符合監(jiān)管引導政策的ABS日益成為企業(yè)青睞的融資渠道，券商等金融機構(gòu)作為主要參與者，也需要不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新和新模式探索。

    對于接下來券商在ABS市場的發(fā)力方向，第一創(chuàng)業(yè)證券相關(guān)負責人表示：“銀行間市場信貸ABS方面，從發(fā)起機構(gòu)看，常規(guī)化發(fā)行的機構(gòu)占市場絕大多數(shù)，這部分客戶與券商黏性很好，合作比較穩(wěn)定，銀行也在逐漸滲透這個市場；從產(chǎn)品類型來看，RMBS的發(fā)行主要是政策或監(jiān)管驅(qū)動，未來車貸會逐漸成為主流，基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率高、分散度好、久期符合投資機構(gòu)偏好等因素有利于繼續(xù)發(fā)展，從發(fā)行數(shù)據(jù)方面也已經(jīng)能夠看出，隨著銀行系消費金融公司的不斷發(fā)展，居民消費增長以及金融滲透率的提高，消費金融有望成為繼車貸之后的下一個增長點。”

    另外，記者了解到，供應鏈ABS、融資租賃ABS仍為市場主流，且資產(chǎn)再生性強，可滾動發(fā)行，也是多數(shù)券商大力開拓的領(lǐng)域。

    在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，去年第一創(chuàng)業(yè)證券完成了國內(nèi)首支知識產(chǎn)權(quán)證券化標準化產(chǎn)品“第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專項計劃”的發(fā)行。文科一期ABS在產(chǎn)品設計上有效解決了制約知識產(chǎn)權(quán)證券化的四大核心障礙：資產(chǎn)確認、價值評估、法律適格性和風險緩釋，并確立了嚴格的基礎(chǔ)資產(chǎn)入池標準、專業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)價值評估辦法、完善的結(jié)構(gòu)設計和風險緩釋措施。對于今年的布局，第一創(chuàng)業(yè)證券表示，2020年第一創(chuàng)業(yè)將以車貸、消費貸作為開拓重點。