本報記者 王僖

    8月11日晚，萬華化學集團股份有限公司（以下簡稱“萬華化學”）披露2025年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入909.01億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤61.23億元，均較2024年同期有所下滑。

    不過，7月中下旬以來，全球TDI（甲苯二異氰酸酯，制備聚氨酯的關鍵原料之一）供給端出現大幅收縮，行業供需出現顯著錯配，拉動TDI價格提升。多家機構分析人士認為，萬華化學作為聚氨酯行業龍頭，受益于此，或迎預期改善邊際向好。

    聚氨酯供需改善

    今年上半年，盡管國際市場需求疲軟等因素給化工行業帶來挑戰，但在我國經濟穩增長政策的持續發力下，得益于國內消費升級、出口市場多元化以及制造業優勢的協同，化工行業整體保持了穩定發展態勢。

    萬華化學有關人士對《證券日報》記者表示，全球聚氨酯行業上半年需求較為平穩，其中新能源與高端制造領域表現良好，特別是在新能源汽車輕量化需求推動下，聚氨酯復合材料用量需求持續提升。

    但是，今年以來聚氨酯市場波動較大。山東卓創資訊股份有限公司（以下簡稱“卓創資訊”）分析師吳燕妮對《證券日報》記者表示，以TDI市場為例，上半年市場焦點幾乎以新裝置投產為主，然而由于新裝置投產推遲、關稅摩擦暫告段落、行業密集檢修等因素，TDI市場反而出現了供不應求。

    卓創資訊監測數據顯示，TDI價格今年4月份觸底反彈進入上行通道，特別是7月份由于供應面逆預期大幅收縮，疊加海外不可抗力，TDI市場價格加速上行。截至8月8日，國內TDI現貨價格為16500元/噸，較4月份的最低點上漲了6100元/噸。

    中泰證券研報預計，樂觀情況下，全球約142萬噸/年TDI產能短期內停產或進行檢修，約占全球整體產能的40%以上。在當前市場產能極為短缺的背景下，行業低庫存的現狀疊加即將到來的“金九銀十”旺季催化或進一步帶動TDI景氣度上行。

    MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯，制備聚氨酯的關鍵原料之一）方面，受益于TDI的漲價催化以及傳統需求旺季將至，產品價格亦存向上潛力。多位行業分析人士認為，漲價背景下，萬華化學的業績有望增厚。

    萬華化學有關人士表示，面對聚氨酯業務市場波動，公司一方面以創新驅動產業升級。例如，持續推進新一代MDI技術開發，推進多個裝置擴能和節能降耗項目，打造極致成本競爭力。另一方面，公司在海外深入下沉渠道布局，目前，已將全球營銷機構擴充至28個，全球供應鏈和技術服務網絡實現了高效本土化運營。

    多元布局成效顯現

    近年來，為了擺脫對聚氨酯單一品類的業績依賴，萬華化學持續逆勢布局。例如，相繼部署了POE（聚烯烴彈性體）、高能量密度磷酸鐵鋰等產能。萬華化學將2025年定義為“變革年”，意在逐步從外延式增長向內涵式、集約式增長轉變，提升全球競爭實力。

    從半年報可以看到，萬華化學在精細化學品及新材料業務方面的布局持續取得突破。例如，公司MS（甲基丙烯酸甲酯-苯乙烯共聚物）樹脂裝置一次性開車成功，填補了國內高端光學級MS規模化生產空白；電池新材料方面，公司持續加大研發投入，多項技術取得階段性突破，第四代磷酸鐵鋰完成量產供應，五代完成定型首發。公司還堅持產品差異化戰略，開發多個高附加值POE、聚烯烴、尼龍12、改性材料新品，拓展細分市場，助力新業務能力提升。

    值得注意的是，公司自主研發的檸檬醛產業鏈和下游香葉醇、香茅醇、紫羅蘭酮等香料產品已于2024年陸續投產，1萬噸/年維生素A產線于2025年1月份建成投產，標志著公司正式進入動物營養健康和人類營養健康領域。

    萬華化學董秘李立民表示，公司將依托自主研發實力不斷豐富下游產品，推動多品種、多維度的高附加值香料、營養健康產品布局。同時，公司具有LPG（液化石油氣）—異丁烯—檸檬醛—香料和營養產品的完整產業鏈布局，長期看，更具成本競爭優勢。

    中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥對《證券日報》記者表示，萬華化學在聚氨酯業務之外，推進大石化、新材料等多元布局，既能助力降低單一業務波動對企業的影響，還能夠整合資源，實現協同發展，進一步提升公司的市場競爭力。