6月9日，TCL集團(tuán)（000100.SZ）發(fā)布公告，集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生先生于2019年6月6日，通過大宗交易的方式增持公司股票5510萬股，共計(jì)約1.59億元，本次增持完成后，李東生及其一致行動(dòng)人成為公司第一大股東。公開資料顯示，這是李東生董事長(zhǎng)近半年來第四次增持TCL股票，累計(jì)增持金額約5.29億元。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，TCL集團(tuán)高管累計(jì)增持金額在同期滬深兩市中426家上市公司中排名第二，高管累計(jì)增持股數(shù)在兩市中排名第一。

    同時(shí)近半年來，TCL集團(tuán)作為上市公司本身也在今年初時(shí)啟動(dòng)了股份回購(gòu)計(jì)劃，按照已公布回購(gòu)計(jì)劃的金額排序，TCL集團(tuán)的擬回購(gòu)金額在兩市排名第八位，截至2019年5月31日，其現(xiàn)已實(shí)施股份回購(gòu)金額為12.28億，在前十家上市公司中排名第四。

    在資本市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)資本“增持”和上市公司“回購(gòu)”行為都屢見不鮮，而時(shí)點(diǎn)一般會(huì)出現(xiàn)在公司走勢(shì)價(jià)格低迷或價(jià)值蒙塵的時(shí)候，在大股東增持及公司回購(gòu)的“雙管齊下”行動(dòng)背后，這是否意味著TCL集團(tuán)的內(nèi)在價(jià)值是否有被低估的可能？

    戰(zhàn)略重組聚焦半導(dǎo)體顯示核心主業(yè)構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

    2018年12月，TCL集團(tuán)啟動(dòng)戰(zhàn)略重組，將旗下智能終端以及相關(guān)配套業(yè)務(wù)悉數(shù)剝離出售，戰(zhàn)略聚焦半導(dǎo)體顯示及材料為核心主業(yè)。重組完成后的TCL集團(tuán)，定位清晰，將轉(zhuǎn)型為全球化的高端科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，聚焦于高端制造的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)。

    TCL集團(tuán)自進(jìn)入半導(dǎo)體顯示行業(yè)以來，它的起點(diǎn)決定了高度，其大小尺寸的生產(chǎn)線投資均是在高世代產(chǎn)線進(jìn)行布局，無落后產(chǎn)線的歷史包袱。所以行業(yè)在迭代及落后產(chǎn)能退出之時(shí)，公司的行業(yè)地位本身也在不斷被推前。

    其次，TCL集團(tuán)在行業(yè)金字塔頂端的材料和設(shè)備上力求自主自控創(chuàng)新突破，確立行業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)先和自主性。TCL集團(tuán)致力于成為全球行業(yè)的引領(lǐng)者，而要成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，除了規(guī)模和全產(chǎn)業(yè)鏈的制造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)超越和技術(shù)創(chuàng)新能力是彎道超車的重要法寶。李東生曾表示：“華星光電在技術(shù)上與三星、LG相比沒有代差，他們比我們略勝一籌。三年后，我們將與三星平起平坐。”

    與此同時(shí)，我們也看到，TCL集團(tuán)正積極布局下一代新型顯示技術(shù)和材料技術(shù)，未來伴隨著產(chǎn)能規(guī)模的提升，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力勢(shì)必獲得進(jìn)一步加強(qiáng)，而提及下一代新型顯示技術(shù)和材料技術(shù)，則不得不提到TCL集團(tuán)旗下兩家子公司廣東聚華和華睿光電，兩者因其分別所掌握的新型的印刷顯示技術(shù)及OLED材料開發(fā)與應(yīng)用，已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)跑者。

    業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)估值底部提升趨勢(shì)明確

    可以看出，無論是技術(shù)和規(guī)模方面，還是前瞻性布局和戰(zhàn)略儲(chǔ)備，TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生先生把集團(tuán)打造成高端科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的愿景是堅(jiān)定不移的。而從目前階段公司業(yè)績(jī)來看，過去三年TCL集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯示出營(yíng)收、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的特征。

    2019年一季度，TCL集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入296億元（單位：人民幣，下同），同比增長(zhǎng)15.5%；錄得凈利潤(rùn)10.1億元，同比增長(zhǎng)27.7%。其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.79億元，同比增長(zhǎng)6.6%。同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著優(yōu)于同行代表性上市公司。

    在一季度整個(gè)面板行業(yè)仍處于低迷的背景下TCL集團(tuán)旗下華星光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.5億元，同比增長(zhǎng)12.1%，EBITDA率為28.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.83億元，較去年第四季度環(huán)比增長(zhǎng)35.2%，華星光電給出的這份逆流而上的成績(jī)單，實(shí)際上難度系數(shù)是很大的，大超了市場(chǎng)的預(yù)期，也把其公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效率很好地凸顯出來。

    值得關(guān)注的一點(diǎn)是，自2019年開始華星光電的T1（約7年前量產(chǎn)）及T2（約4年前量產(chǎn)）生產(chǎn)線的折舊將陸續(xù)大幅減少，并且作為滿產(chǎn)的生產(chǎn)線將繼續(xù)貢獻(xiàn)著總營(yíng)收，預(yù)計(jì)由2019年開始折舊占總營(yíng)收的占比將逐步降低，迎來盈利能力拐點(diǎn)。

    根據(jù)wind的一致性預(yù)期的最新數(shù)據(jù)，眾研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)TCL集團(tuán)在2019年的預(yù)期凈利潤(rùn)增速將維持在21.09%。這意味著，在行業(yè)尚未復(fù)蘇之時(shí)，機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為TCL集團(tuán)仍能維持業(yè)績(jī)上的增長(zhǎng)邏輯和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

    對(duì)比于面板行業(yè)的相對(duì)高估值，TCL集團(tuán)當(dāng)下的估值遠(yuǎn)低于可比面板企業(yè)，如京東方A和深天馬，因而決定了重組成功后的TCL集團(tuán)在估值方面，有內(nèi)在提升的動(dòng)力，估值變動(dòng)趨勢(shì)明確，重組紅利釋放進(jìn)行時(shí)。

    從周期的角度看其當(dāng)下估值水平，TCL集團(tuán)最新PB約為1.52倍，ROE達(dá)到11.5%，PE（TTM）為12.83倍，PEG僅約為1且股息回報(bào)接近3%，公司現(xiàn)有估值水平已經(jīng)非常接近公司歷史的、周期的估值底部。

    若拉長(zhǎng)時(shí)間考慮，TCL集團(tuán)如今的估值水平可稱“下有保底，上有空間”，加上“產(chǎn)能落地+產(chǎn)品提價(jià)”的局面或在后期可待，造就業(yè)績(jī)爆發(fā)力或業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)，因而它的“值博率”奇高的，可算“守正居奇”策略的最佳實(shí)踐標(biāo)的之一。（本文內(nèi)容來源 格隆匯）