編者按：2018年11月5日，習近平總書記宣布將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。這一決策是黨中央基于當時世界經(jīng)濟金融形勢，立足全國改革開放大局作出的重大戰(zhàn)略部署，標志著資本市場的一次重大制度創(chuàng)新，也是完善我國多層次資本市場體系的關(guān)鍵舉措。

    站在開市六周年的歷史節(jié)點回望，科創(chuàng)板既是資本市場的“答卷人”——通過一批批硬核企業(yè)的成長和一次次制度的完善，交出了服務(wù)科技創(chuàng)新的亮眼答卷；更是改革新程的“開拓者”——以六年積淀為基石，攜改革東風再出發(fā)。如今，這片創(chuàng)新沃土正以更加開放的姿態(tài)擁抱全球智慧，以更加堅實的支撐托舉創(chuàng)新夢想。未來，它必將在續(xù)寫服務(wù)科技創(chuàng)新、孕育新質(zhì)生產(chǎn)力的時代華章中，書寫更多精彩篇章。

    本報記者 田鵬 毛藝融

    2019年7月22日，科創(chuàng)板在黃浦江畔鳴鑼開市，正式揚帆起航。作為資本市場賦能科技創(chuàng)新的“試驗田”與“先行者”，科創(chuàng)板以制度創(chuàng)新為鑰，開啟了助力科創(chuàng)企業(yè)從技術(shù)攻堅到產(chǎn)業(yè)扎根的全新征程。

    六載耕耘間，科創(chuàng)板以注冊制改革為綱，構(gòu)建起“以信息披露為核心”的發(fā)行上市新范式。未盈利企業(yè)上市、紅籌企業(yè)歸航等創(chuàng)新舉措迭出，推動注冊制向全市場縱深拓展，為資本市場改革鐫刻下濃墨重彩的印記。近600家“硬科技”企業(yè)陸續(xù)在此扎根拔節(jié)，聚合成覆蓋集成電路、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新矩陣；超1.1萬億元融資如甘泉滋壤，催生出12萬項發(fā)明專利，“技術(shù)破壁—資本潤色—產(chǎn)業(yè)躍升”的正向循環(huán)已然成型，為創(chuàng)新中國注入不竭動力。

    立足當下，在科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革加速演進的背景下，科創(chuàng)板以“煥新出發(fā)”的姿態(tài)主動破題，“1+6”改革方案應(yīng)勢落地——科創(chuàng)成長層梯度培育體系為企業(yè)鋪設(shè)進階通道，預先審閱機制通過流程再造提升服務(wù)效能，試點引入的資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度則強化專業(yè)賦能……這一系列精準施策的改革舉措，不僅激活了資本市場服務(wù)科創(chuàng)的新動能，更將為科創(chuàng)企業(yè)穿越發(fā)展周期、實現(xiàn)持續(xù)突破提供堅實支撐。

    展望未來，帶著六載耕耘的扎實積淀與“1+6”改革的全新動能，科創(chuàng)板將繼續(xù)以“試驗田”的擔當探索前行。從“硬科技”企業(yè)的持續(xù)培育到創(chuàng)新生態(tài)的不斷完善，從資本與技術(shù)的深度融合到新質(zhì)生產(chǎn)力的加速壯大，這片創(chuàng)新沃土必將在服務(wù)科技創(chuàng)新的征程中續(xù)寫新的輝煌。

    創(chuàng)新啟航

    鑄就發(fā)展新標桿

    六年來，科創(chuàng)板憑借“敢闖敢試”的改革魄力，成功開辟了一條“制度創(chuàng)新破局、市場活力迸發(fā)”的特色發(fā)展路徑，成為資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的標桿。

    在制度層面，科創(chuàng)板以注冊制改革為核心，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等全鏈條環(huán)節(jié)推進系統(tǒng)性創(chuàng)新。

    例如，在首發(fā)上市方面，確立了多元包容的上市標準，探索并不斷完善科創(chuàng)屬性指標，嚴格把好入口關(guān)；在再融資方面，精簡優(yōu)化發(fā)行條件，縮短審核及注冊時限，建立小額快速融資制度，大幅提升了公司融資的便利性；在并購重組方面，完善重組認定標準，調(diào)整發(fā)行股份購買資產(chǎn)的定價機制，作出更市場化的制度安排；在股權(quán)激勵方面，創(chuàng)設(shè)第二類限制性股票，優(yōu)化激勵對象范圍、授予規(guī)模和價格限制，顯著提升了靈活性和包容性；在股份減持方面，創(chuàng)設(shè)詢價轉(zhuǎn)讓制度，通過市場化方式完善股份減持制度……這一系列精準發(fā)力的制度創(chuàng)新，既破解了科創(chuàng)企業(yè)在融資、發(fā)展等環(huán)節(jié)的現(xiàn)實難題，也為資本市場改革積累了可推廣的實踐經(jīng)驗。

    值得一提的是，2024年6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱“科八條”），推動科創(chuàng)板深化制度創(chuàng)新；此后，陸續(xù)制定或修訂了20項制度規(guī)則，圍繞發(fā)行承銷、股債融資、并購重組、持續(xù)監(jiān)管等關(guān)鍵領(lǐng)域精準施策，著力提升資本市場服務(wù)科技自立自強和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的制度包容性與適配性，為資本市場全面深化改革進一步積累經(jīng)驗、創(chuàng)造條件。

    更為重要的是，這些制度創(chuàng)新并非局限于科創(chuàng)板自身，而是產(chǎn)生了更為深遠的輻射效應(yīng)?？苿?chuàng)板試點注冊制改革的落地，為2019年底《證券法》的修訂，特別是其中注冊制條文的最終確定提供了堅實的實踐基礎(chǔ)；并進一步帶動資本市場法治建設(shè)取得突破和基礎(chǔ)制度持續(xù)完善，如刑法修正案（十一）及虛假陳述司法解釋等相繼出臺，形成了“實踐探索—制度完善—法治保障”的正向循環(huán)。

    所有制度創(chuàng)新的出發(fā)點，都源于打造一個充滿生機與活力的科創(chuàng)板市場——讓更多“硬科技”企業(yè)獲得成長沃土，讓資本與科技的融合更加高效順暢，最終為科技創(chuàng)新注入源源不斷的動力。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，科創(chuàng)板已助力589家企業(yè)登陸資本市場，IPO募集資金達9257億元，再融資募集資金1917億元，合計融資規(guī)模超1.1萬億元。這些“源頭活水”不僅為企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)能擴張等提供了堅實支撐，也讓資本與科技在精準對接中釋放出協(xié)同效應(yīng)，為企業(yè)的成長按下“加速鍵”。

    影石創(chuàng)新科技股份有限公司‌相關(guān)負責人表示，科創(chuàng)板對科技公司友好，看重公司未來增長潛力以及通過研發(fā)投入換取的未來競爭力，非常適合影石創(chuàng)新這類科技驅(qū)動型企業(yè)。上市也意味著公司有了更充足的“糧草彈藥”，助力公司加碼技術(shù)研發(fā)。

    以2019年數(shù)據(jù)為基點，近5年科創(chuàng)板公司營業(yè)收入和歸母凈利潤的復合增長率分別達到19%和9%，成長性持續(xù)凸顯。在包容性制度的支持下，曾經(jīng)的“潛力股”逐步成長為“實力派”——54家上市時未盈利的企業(yè)中，已有22家在上市后實現(xiàn)盈利并成功摘U；20家按第五套標準上市的企業(yè)里，19家自研的45款藥品或疫苗已獲批上市，剩余1家的產(chǎn)品上市申請也已獲受理。

    中關(guān)村國睿金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究會會長、中國上市公司協(xié)會學術(shù)顧問委員會委員程鳳朝對《證券日報》記者表示，尤其值得關(guān)注的是，相關(guān)企業(yè)在資本賦能下加速成長，進一步放大了科創(chuàng)板的板塊價值。一方面，這些企業(yè)在集成電路、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)形成了顯著的示范和集聚效應(yīng)，以“鏈主”企業(yè)為引領(lǐng)、上下游協(xié)同的產(chǎn)業(yè)集群不斷壯大，為現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)注入了強勁動力；另一方面，科創(chuàng)板公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，持續(xù)加大研發(fā)投入、突破關(guān)鍵核心技術(shù)，在細分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全球或全國領(lǐng)先的企業(yè)數(shù)量不斷增加，這正是高水平科技自立自強的生動體現(xiàn)。

    煥新出發(fā)

    激活改革新動能

    時至當下，在全球科技創(chuàng)新競爭白熱化、產(chǎn)業(yè)變革深度演進的新形勢下，“如何完善適應(yīng)創(chuàng)新規(guī)律的資本形成機制”“如何構(gòu)建滿足科技企業(yè)全生命周期需求的金融產(chǎn)品服務(wù)體系”“如何健全激發(fā)創(chuàng)新活力的激勵約束機制”，已成為科創(chuàng)板進一步賦能科技創(chuàng)新、加速培育新質(zhì)生產(chǎn)力的核心命題。

    為回應(yīng)這一命題，2025年6月18日，中國證監(jiān)會主席吳清在陸家嘴論壇上宣布，將充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。同日，中國證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》），上海證券交易所就同步制訂的2項配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。7月13日，《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層》等配套業(yè)務(wù)規(guī)則正式發(fā)布。

    這套以“1+6”改革方案為支點的制度創(chuàng)新，通過機制重塑與生態(tài)升級，為“資本追著技術(shù)跑、資金圍著創(chuàng)新轉(zhuǎn)”的核心命題提供了清晰的破題答案。

    這一破題邏輯，首先聚焦破解“全周期適配”痛點——即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市。科創(chuàng)企業(yè)從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)落地，往往要經(jīng)歷“種子期—成長期—成熟期”的漫長周期，不同階段對資本的需求形態(tài)截然不同，以成長期企業(yè)為例，它們急需大量研發(fā)資金支持，卻常常因缺乏盈利記錄而面臨融資難題。

    復旦大學金融研究院金融學教授、博士生導師張宗新對《證券日報》記者表示：“科創(chuàng)成長層的設(shè)立，既增強了市場包容性，又強化了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，為處于不同發(fā)展階段，尤其是成長初期的科技創(chuàng)新企業(yè)提供更加適配的資本市場平臺。”

    而要讓資本真正“認得出、敢投入”硬科技，關(guān)鍵在于強化專業(yè)識別能力?？苿?chuàng)板試點引入的資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，正在重塑資本的“技術(shù)判斷力”：這類投資者不僅參與發(fā)行定價，更能憑借行業(yè)深耕經(jīng)驗為企業(yè)提供技術(shù)路線建議、產(chǎn)業(yè)鏈資源對接等增值服務(wù)。

    上海交通大學金融學博士姚亞偉在接受《證券日報》記者采訪時表示，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，有助于通過參考專業(yè)機構(gòu)對前沿科技的研究、專業(yè)判斷和“真金白銀”的投入，進一步凸顯企業(yè)的市場認可度和成長性，對于幫助投資者發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資價值具有參考作用，有助于引導長期資本投早、投小、投長期、投硬科技，同時精準識別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，提高定價效率，提升資本市場資源配置的精準性。

    從機制創(chuàng)新到生態(tài)優(yōu)化，科創(chuàng)板的改革舉措始終圍繞一個核心：讓資本的“活水”既流得進科創(chuàng)企業(yè)的“田間”，更能精準滴灌到“技術(shù)突破”的根系。當資本能根據(jù)企業(yè)成長階段動態(tài)適配、能憑借專業(yè)能力識別真創(chuàng)新，創(chuàng)新資本形成的效率便自然提升，這正是科創(chuàng)板在新形勢下激活改革新動能的底層邏輯。

    國投創(chuàng)新投資管理有限公司的董事總經(jīng)理曹正對《證券日報》記者表示，站在科創(chuàng)板開市六周年的新起點，“1+6”政策的推出，進一步夯實了資本市場的制度基礎(chǔ)，在增強對科技企業(yè)的制度包容性的同時注重保護中小投資者的合法權(quán)益，將極大提升科創(chuàng)板對優(yōu)質(zhì)公司和長期資本、耐心資本的吸引力，為我國科技創(chuàng)新企業(yè)提供更加精準、更加有力的資金支持和資源配置平臺，更好地體現(xiàn)發(fā)揮資本市場功能服務(wù)高水平科技自立自強和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

    向新聚勢

    加速培育新質(zhì)生產(chǎn)力

    一路走來，科創(chuàng)板用六年時間證明：資本與科技的深度耦合，是催生新質(zhì)生產(chǎn)力的核心密碼。而“1+6”改革方案的落地，正通過制度創(chuàng)新再次打破“技術(shù)研發(fā)—產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化—規(guī)模擴張”鏈條上的堵點，使新質(zhì)生產(chǎn)力的培育從“自然生長”轉(zhuǎn)向“精準催化”，為科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革注入更強勁的制度動能。

    從“單點突破”到“集群崛起”，“1+6”改革正推動科創(chuàng)企業(yè)形成新質(zhì)生產(chǎn)力的“乘數(shù)效應(yīng)”?？苿?chuàng)成長層的梯度培育體系，不僅為成長期企業(yè)提供了“不看盈利看潛力”的包容環(huán)境，更通過差異化的服務(wù)與資源傾斜，使人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿領(lǐng)域的“技術(shù)幼苗”獲得持續(xù)生長的養(yǎng)分。

    東方空間（山東）科技有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁彭昊旻在接受《證券日報》記者采訪時表示，典型火箭的研發(fā)周期橫跨5年至8年，而VC/PE基金的平均存續(xù)期僅約7年，唯有“耐心資本”方能匹配航天產(chǎn)業(yè)的長期價值。

    “此次科創(chuàng)板改革將商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)納入科創(chuàng)板第五套上市標準，為產(chǎn)業(yè)注入強心劑。一些企業(yè)已完成股份制改造，正籌備叩響資本市場大門以獲取發(fā)展彈藥。鑒于行業(yè)仍處于高投入階段，資金渴求尤為迫切。公司正緊鑼密鼓推進上市籌備工作，與行業(yè)共同把握這一歷史性機遇。”彭昊旻補充說。

    隨著更多細分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在此集聚，人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)集群將加速形成“技術(shù)互補—資源共享—協(xié)同突破”的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，推動新質(zhì)生產(chǎn)力從“單個企業(yè)創(chuàng)新”升級為“產(chǎn)業(yè)鏈整體躍升”。

    從“資本輸血”到“生態(tài)造血”，“1+6”改革正重構(gòu)新質(zhì)生產(chǎn)力培育生態(tài)。資深專業(yè)機構(gòu)投資者的引入，不僅解決了“資本不敢投早投小”的顧慮，更通過“投資+賦能”模式激活了生態(tài)活力。同時，預先審閱機制通過縮短審核周期、提高申報效率，使企業(yè)能將更多精力投入研發(fā)而非流程銜接，間接加速了技術(shù)轉(zhuǎn)化節(jié)奏。這種模式，使新質(zhì)生產(chǎn)力的培育不再依賴單一要素驅(qū)動，而是形成“資本—技術(shù)—產(chǎn)業(yè)”相互滋養(yǎng)的良性循環(huán)。

    中信證券高管、投行委主任孫毅認為，設(shè)立科創(chuàng)成長層、重啟“第五套標準”等一系列制度優(yōu)化舉措，進一步明確了科創(chuàng)板服務(wù)“硬科技”企業(yè)的方向，有助于引導資本流向真正具備技術(shù)突破能力的創(chuàng)新主體，推動科技自立自強戰(zhàn)略落地，契合國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。

    回顧科創(chuàng)板六年征程，從開市之初的制度破冰，到“1+6”改革的全面深化，這片創(chuàng)新沃土始終以服務(wù)科技創(chuàng)新為使命，在改革中不斷探索、在探索中持續(xù)前行。展望未來，科創(chuàng)板將繼續(xù)發(fā)揮“試驗田”與“排頭兵”的作用，以更完善的制度體系、更開放的市場生態(tài)，匯聚全球創(chuàng)新資源，助力更多科創(chuàng)企業(yè)從“種子”成長為“參天大樹”，為我國高水平科技自立自強與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入源源不斷的動力。