本報(bào)記者 王寧

    創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的正式啟動(dòng)，極大影響著A股市場(chǎng)發(fā)展。4月28日，星石投資首席執(zhí)行官楊玲向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，注冊(cè)制改革將使得優(yōu)質(zhì)企業(yè)未來(lái)將更獲資金青睞，加快尾部企業(yè)的出清；同時(shí)，價(jià)值成長(zhǎng)型公司將更受關(guān)注，機(jī)構(gòu)投資占比也有望提升。

    楊玲認(rèn)為，注冊(cè)制改革是A股市場(chǎng)化改革重要一環(huán)，而創(chuàng)業(yè)板是存量板塊注冊(cè)制改革的第一步，對(duì)于后續(xù)主板、中小板的注冊(cè)制改革具有非常重要的示范意義。“資本市場(chǎng)不僅具有融資功能還需要發(fā)揮較好的投資功能，注冊(cè)制改革解決實(shí)體企業(yè)的融資問(wèn)題，同時(shí)也為投資者提供了更多可選的投資標(biāo)的，但是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展還需要讓投資者具有較好的賺錢效應(yīng)，只有投資方和融資方形成較好的良性循環(huán)，長(zhǎng)牛慢牛才可能會(huì)加快實(shí)現(xiàn)。”期待后續(xù)能有更多引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期價(jià)值投資的政策落地。

    楊玲向記者表示，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)投資會(huì)有五大方面影響：一是價(jià)值成長(zhǎng)型公司更受關(guān)注，機(jī)構(gòu)投資占比也有望提升。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后，漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)波動(dòng)將會(huì)加大，機(jī)構(gòu)投資者在選股上需要更加嚴(yán)格，從基本面研究出發(fā)，有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)性公司即價(jià)值成長(zhǎng)性公司會(huì)更受關(guān)注。

    同時(shí)注冊(cè)制之下，IPO擴(kuò)容和更加嚴(yán)格的退市制度將使投資更加專業(yè)化，散戶通過(guò)基金等參與的需求將會(huì)進(jìn)一步提升。因此，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的占比可能會(huì)進(jìn)一步提升。

    二是殼資源價(jià)值進(jìn)一步降低，強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)增強(qiáng)。此次對(duì)退市制度進(jìn)行了修改完善，簡(jiǎn)化退市程序、優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，完善創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險(xiǎn)退市警示制度。隨著可投資標(biāo)的的逐步擴(kuò)容，標(biāo)的的稀缺性將會(huì)降低，尾部企業(yè)的淘汰和出清有望加快，殼資源價(jià)值將會(huì)大幅降低，資源不斷地向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

    三是新股擴(kuò)容以及定價(jià)市場(chǎng)化，打新收益或有所下降。注冊(cè)制制度下，新股的定價(jià)將會(huì)更加市場(chǎng)化，IP0的折價(jià)率將會(huì)下降，意味著打新收益也可能下降。根據(jù)此前已經(jīng)上市的科創(chuàng)板99家企業(yè)，已經(jīng)有企業(yè)上市當(dāng)日就跌破發(fā)行價(jià)；另外，還有5家在上市10日內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)；未來(lái)隨著注冊(cè)制在A股全面推行，破發(fā)可能會(huì)越來(lái)越普遍。

    四是存量市場(chǎng)的流動(dòng)性影響或有限。市場(chǎng)對(duì)針對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革之后的資金分流問(wèn)題，不用過(guò)于擔(dān)心。一方面，監(jiān)管層會(huì)考慮當(dāng)前市場(chǎng)的節(jié)奏，企業(yè)的上市節(jié)奏應(yīng)該會(huì)在市場(chǎng)可承受的范圍之內(nèi)；另一方面，參照科創(chuàng)板之后的主板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)來(lái)看，有明顯的資金分流效應(yīng)，科創(chuàng)板開板之后，創(chuàng)業(yè)板反而短暫微調(diào)之后開啟了一波持續(xù)上行的行情。

    五是短期利好券商、創(chuàng)投板塊，長(zhǎng)期科技成長(zhǎng)性公司將享受改革紅利。參照科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)，注冊(cè)制相關(guān)政策的推進(jìn)重要時(shí)點(diǎn)，券商和創(chuàng)投短期均有較好的表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出將會(huì)有利于手上儲(chǔ)備較多IPO項(xiàng)目的券商和項(xiàng)目較多的創(chuàng)投類公司，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，科技成長(zhǎng)型企業(yè)將會(huì)受益于創(chuàng)業(yè)板上市門檻的降低，能夠獲得更多的融資支持。

（編輯 白寶玉）