本周市場(chǎng)陰晴互現(xiàn)，一漲一調(diào)的過(guò)山車(chē)走勢(shì)，一方面彰顯持續(xù)調(diào)整過(guò)后人心思漲，市場(chǎng)底部根基得到夯實(shí)；另一方面也折射出，經(jīng)歷此前兩度探底，主流投資者對(duì)于市場(chǎng)是否已跨過(guò)拐點(diǎn)仍心存疑慮。這為創(chuàng)業(yè)板接下來(lái)走勢(shì)埋下伏筆。

    根據(jù)相關(guān)規(guī)定，1月31日是所有創(chuàng)業(yè)板公司年報(bào)預(yù)報(bào)強(qiáng)制披露的截止日，一旦此前喧囂一時(shí)的創(chuàng)業(yè)板股票商譽(yù)大幅減值預(yù)期被坐實(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格大概率朝著大強(qiáng)小弱的分化方向演繹，屆時(shí)成長(zhǎng)陣營(yíng)或遭遇自身基本面和投資者情緒面波動(dòng)的雙重壓力。

    從盤(pán)面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上空已經(jīng)開(kāi)始彌漫“陰霾”的味道。一周來(lái)，無(wú)論大勢(shì)如何演變，創(chuàng)業(yè)板指在主要股指中始終走勢(shì)偏弱。每當(dāng)大盤(pán)震蕩下行，創(chuàng)業(yè)板指往往“沖鋒”在前，跌幅更甚，資金流露出明顯的出逃心態(tài)；而逢兩市主板拉升上行，創(chuàng)業(yè)板指“抬頭”速度卻又慢人一步。作為場(chǎng)內(nèi)最具彈性的品種，創(chuàng)業(yè)板股票本應(yīng)先發(fā)而動(dòng)，近幾日卻突然反應(yīng)遲鈍，無(wú)視盤(pán)面種種信號(hào)，這其中已經(jīng)隱隱反映出主流資金的擔(dān)憂(yōu)。

    參考已經(jīng)披露2018年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司，對(duì)于商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)做出提示的公司共有62家；其中明確說(shuō)明商譽(yù)減值問(wèn)題且將會(huì)對(duì)盈利造成沖擊的公司集中在傳媒和電氣設(shè)備行業(yè)。而傳媒、電子行業(yè)恰恰是成長(zhǎng)類(lèi)上市公司密集“扎堆”的領(lǐng)域。目前，年報(bào)預(yù)告處于進(jìn)行時(shí)，存量商譽(yù)尚未出現(xiàn)大規(guī)模上升，但部分行業(yè)商譽(yù)問(wèn)題突出已經(jīng)敲醒警鐘。

    從2018年三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板、輕資產(chǎn)行業(yè)商譽(yù)壓力本就不容小覷。截至去年三季度末，全部A股商譽(yù)規(guī)模共計(jì)1.45萬(wàn)億元，商譽(yù)/凈資產(chǎn)比例為4.10%，分別較2013年大幅提升576%和2.93%。其中，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)問(wèn)題凸顯，商譽(yù)/凈資產(chǎn)為19.24%，遠(yuǎn)高于主板的2.60%和中小板的11.22%。商譽(yù)/凈資產(chǎn)偏高的行業(yè)包括傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、家電等。

    此外，從創(chuàng)業(yè)板公司歷年披露情況看，業(yè)績(jī)不好或業(yè)績(jī)爆雷的公司，往往傾向于在最后時(shí)間披露。雖然市場(chǎng)對(duì)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)早有預(yù)期，但當(dāng)糟糕的報(bào)表真正披露時(shí)，股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。以2018年1月為例，彼時(shí)由于年報(bào)預(yù)告出現(xiàn)較多商譽(yù)減值，創(chuàng)業(yè)板指在當(dāng)年1月最后一周和2月首周跌幅一度超過(guò)10%。

    還必須看到的是，2019年1月是全年解禁高峰，超過(guò)200家公司的400余億股流通上市，創(chuàng)業(yè)板公司在其中占據(jù)重要分量。盡管1月之后解禁規(guī)模明顯降低，但在此之前，商譽(yù)減值和解禁風(fēng)險(xiǎn)始終是創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行必須跨過(guò)去的兩道坎。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板2018年商譽(yù)減值規(guī)模超過(guò)160億元，大幅高于去年同期平均水平，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)單季度負(fù)增長(zhǎng)。

    從歷史上看，商譽(yù)與創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)常常是一榮俱榮，一損俱損。2013年創(chuàng)業(yè)板牛市便是以商譽(yù)增長(zhǎng)為發(fā)軔，2015年牛市更是商譽(yù)爆發(fā)式增長(zhǎng)的直接催化劑。那么，當(dāng)硬幣開(kāi)始翻到另外一面，減值的風(fēng)險(xiǎn)就不容忽視了。短期來(lái)看，仍建議投資者提防創(chuàng)業(yè)板減值“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)，待靴子落地、壓力消化后再圖布局。