■本報記者 呂東

    物以稀為貴，反之亦然。供需快速轉變的地方銀行H股IPO之旅，在經歷了受追捧、受歡迎、較為平穩之后，終于陷入“遭冷對”的局面。

    日前，河南省級商業銀行中原銀行在港上市，雖然其H股上市之路相對容易用時較短，但港股市場目前對于銀行的低迷態度，同樣讓其陷入了申購不足的窘境。繼此前廣州農商行在港公開發售認購不足后，中原銀行的H股發售步其后塵，且認購比例更是下降到不足四成。

    H股上市銀行再添新軍

    中原銀行快速IPO

    7月19日，中原銀行在港交所掛牌交易，至此，在港上市的地方銀行數量已增至12家。此次中原銀行發售價為每股2.45港元，共發行H股33億股，除香港公開發售的3.3億股外其余均為國際發售，共募資約71.15億港元。截至2016年年末，中原銀行總資產4430億元，去年該行實現凈利潤33.6億元，同比增長10.34%。

    近年來，激烈的市場競爭，讓全國各地的眾多規模較小城商行壓力愈發凸顯，通過合并多家城商行以組建省級商業銀行，這對于打破省內地域限制，發揮銀行規模效益助力良多。正因如此，近年來全國各地眾多的省級商業銀行紛紛成立、遍地開花。中原銀行組建之時，雖然河南擁有全國數量最多的城商行，但實力普遍較弱。僅憑各自的實力單打獨斗，顯然力不從心。2014年年末，由許昌銀行和開封、安陽、鶴壁、新鄉、濮陽、漯河、三門峽、南陽、商丘、信陽、周口和駐馬店等共計13家城市商業銀行合并重組的中原銀行正式成立。

    在中原銀行設立之初，就有聲音認為，參與組建的各地城商行資產良莠不齊、發展程度不同及股東人數等問題，將會是中原銀行未來發展中所面臨的問題。隨著中原銀行在港上市，從披露數據看，中原銀行未來在股權結構的穩定以及不良資產處置上可能仍需要解決不少問題。

    由于從13家城商行合并設立而來，中原銀行股權較為分散，并沒有控股股東。在港發售前該行第一大股東為河南投資集團有限公司，占比為9.02%，而該行前三大股東持股總和還不到30%。中原銀行共有557家非自然人股東和9324名自然人股東，分別持有約95.45%和4.55%的股份。此外，由于該行從13家城市商業銀行繼承質量良莠不齊的資產及客戶，該行的不良貸款率三年來也一直居高不下。截至2014年年末、2015年年末、2016年年末，中原銀行不良貸款率分別為1.92%、1.95%、1.86%。

    在港發售遇冷

    港股認購不足或成常態

    作為一家2014年年末才成立的銀行，從掛牌開業到實現IPO，中原銀行僅用了兩年半的時間，可謂順風順水。然而，正如去年以來大多數趕赴H股上市的銀行一樣，盡管在港上市的籌備時間相對較短，更為便于達成IPO，但港股市場對于內地城商行、農商行的估值并不高。

    盡管中原銀行確定的發行價2.45港元/股，已接近其招股區間下限，但仍然出現了在港公開發售股份認購不足的情況，認購比率不足四成。中原銀行公告顯示，其共接獲1285份根據香港公開發售提出的有效申請，認購合共1.2749億股香港發售股份，相當于香港公開發售初步可供認購的3.3億股香港發售股份的39%。由于在港公開發售認購不足，中原銀行只能將在港未獲認購部分重新分配至國際配售，最終該行國際發售項下的H股數目增至31.72億股，占全球發售中發售股份總數約96.14%。

    目前，H股上市的銀行數量已達23家，其中地方銀行數量達到12家，占比超過五成。隨著地方銀行上市數量的增多，港股市場對于這類銀行的投資熱情則日趨冷淡，最初地方銀行H股公開發售受追捧的場景已逐漸遠去，一年多時間以來，中小銀行公開發售發行認購不足的情況屢見不鮮，在港股市場上的估值也是持續低迷。

    今年年初上市的吉林九臺農商行雖然公開發售獲得超額認購，但其香港公開發售部分共收到418份有效申請，相當于公開發售下初步可供認購總數6600萬股香港發售股份約1.09倍，也就是獲得0.09倍的超額認購。而另一家剛剛完成H股上市的廣州農商行也將未獲認購的香港公開發售的6541.8萬股重新分配至國際發售。

    業內人士近日指出，隨著地方銀行在港上市數量的不斷增多，不再稀缺且資產質量一般的情況，可能讓地方銀行在港公開發售不足成為常態。此外，目前赴港上市的城商行、農商行普遍面臨估值偏低的壓力，破發更是比比皆是。H股上市或許能讓這些銀行快速實現IPO，但與A股上市銀行相對比，其估值情況可謂差距明顯。也正因如此，較早實現H股上市的地方銀行大多已提交A股上市的相關議案。