近日，康美藥業(yè)原董事長(zhǎng)、總經(jīng)理馬興田等12人因操縱證券市場(chǎng)案被公開宣判，馬興田因操縱證券市場(chǎng)罪、違規(guī)披露、不披露重要信息罪以及單位行賄罪數(shù)罪并罰，被判處有期徒刑12年，并處罰金120萬元。

    前不久，“康美藥業(yè)虛假陳述民事訴訟案”迎來一審判決。這也是我國(guó)集體訴訟“第一案”，案件參與人數(shù)、索賠及獲賠金額均創(chuàng)下A股歷史之最，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注和熱議。

    據(jù)廣州市中級(jí)人民法院一審判決結(jié)果，康美藥業(yè)應(yīng)向5.2萬名投資者賠償投資損失24.59億元；公司實(shí)控人馬興田以及5名直接責(zé)任人承擔(dān)連帶清償責(zé)任，時(shí)任公司董監(jiān)高的13名個(gè)人按過錯(cuò)程度分別承擔(dān)20%、10%、5%的連帶清償責(zé)任；康美藥業(yè)時(shí)任審計(jì)機(jī)構(gòu)正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所及年報(bào)審計(jì)項(xiàng)目的簽字會(huì)計(jì)師承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

    即便是最低5%的連帶賠償責(zé)任，也相當(dāng)于超過1億元的賠償金額，相關(guān)人員能否承擔(dān)如此巨額的民事賠償責(zé)任？如何防范24.59億元的民事判決淪為一紙空文？

    此外，基于康美藥業(yè)案的示范效應(yīng)，越來越多遭遇上市公司虛假陳述或者信披違規(guī)的投資者可能會(huì)選擇集體訴訟。未來，董監(jiān)高人員可如何防范巨額賠償風(fēng)險(xiǎn)？

    在此背景下，專注于董監(jiān)高職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的“董事責(zé)任險(xiǎn)”引起業(yè)界關(guān)注，被認(rèn)為是防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的舉措之一。那么，董責(zé)險(xiǎn)可以保障財(cái)務(wù)欺詐風(fēng)險(xiǎn)嗎？如果不能，哪些風(fēng)險(xiǎn)可以涵蓋？帶著這些問題，券商中國(guó)記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

    獨(dú)董連帶賠償責(zé)任超億元

    康美藥業(yè)近25億元理賠案創(chuàng)下了類似案件賠償之最。此次判決特別明確了各被告尤其是實(shí)控人、時(shí)任董監(jiān)高等應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任比例。

    承擔(dān)100%連帶責(zé)任的有：實(shí)際控制人馬興田、許冬瑾，董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書邱錫偉，財(cái)務(wù)總監(jiān)莊義清，職工監(jiān)事、副總經(jīng)理溫少生，監(jiān)事、獨(dú)立董事馬煥洲和審計(jì)機(jī)構(gòu)廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所（簡(jiǎn)稱正中珠江），正中珠江合伙人、簽字會(huì)計(jì)師楊文蔚；

    承擔(dān)20%連帶責(zé)任（約4.92億元）的有：董事馬漢耀、董事林大浩、董事李石、監(jiān)事會(huì)主席羅家謙、監(jiān)事林國(guó)雄、副總經(jīng)理李建華、副總經(jīng)理韓中偉、副總經(jīng)理王敏；

    承擔(dān)10%連帶責(zé)任（約2.46億元）的有：兼職獨(dú)立董事江鎮(zhèn)平、李定安、張弘；

    承擔(dān)5%的連帶責(zé)任的有：兼職獨(dú)立董事郭崇慧、張平（約1.23億元）。

    值得注意的是，雖然康美藥業(yè)為虛假陳述民事賠償?shù)牡谝回?zé)任人，且分別在2019年及2020年已合計(jì)計(jì)提或有訴訟費(fèi)用10億元，但從康美藥業(yè)情況看，賠償或難以落地。該公司2021年三季報(bào)顯示，前三季度凈虧損10.27億元，三季末所有者權(quán)益為-114億元，已經(jīng)資不抵債。

    從現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理和推進(jìn)賠償可落地的角度，是否可以通過一些風(fēng)險(xiǎn)管理方案來分散風(fēng)險(xiǎn)，例如董責(zé)險(xiǎn)。

    董責(zé)險(xiǎn)全名“董監(jiān)事及高級(jí)職員責(zé)任保險(xiǎn)”，也稱“D&O保險(xiǎn)”，屬于一種特殊的職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)。主要保障公司及其董監(jiān)事與高級(jí)管理人員在行使管理職責(zé)時(shí)，因行為不當(dāng)或工作疏忽所引起的法律責(zé)任而給個(gè)人帶來的損失。保范圍一般包括法律費(fèi)用、和解金及判決金等。

    那么，上市公司財(cái)務(wù)“造假”或欺詐，董責(zé)險(xiǎn)能保嗎？

    一般認(rèn)為，董責(zé)險(xiǎn)可以保障被保險(xiǎn)人因不當(dāng)行為引發(fā)的部分風(fēng)險(xiǎn)，但并不為故意欺詐買單。但同時(shí)，保險(xiǎn)公司對(duì)“故意欺詐”的認(rèn)定也是非常謹(jǐn)慎。

    中怡保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)金融及專業(yè)責(zé)任總監(jiān)申迪中分析，這個(gè)問題最核心的點(diǎn)是如何認(rèn)定所謂的財(cái)務(wù)造假。不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為：被“指控”或“涉嫌”財(cái)務(wù)造假，保單就會(huì)直接除外。

    平安產(chǎn)險(xiǎn)高端產(chǎn)品部沈樂行分析，保險(xiǎn)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的董責(zé)險(xiǎn)條款中均會(huì)設(shè)置包含故意違法責(zé)任免除，對(duì)于“已確定”的財(cái)務(wù)造假及故意欺詐等不承擔(dān)賠償責(zé)任。

    不過，他進(jìn)一步表示，A股信披問題當(dāng)中有很多不涉及實(shí)際的財(cái)務(wù)造假。同時(shí)，保險(xiǎn)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的董責(zé)險(xiǎn)條款均有如實(shí)告知及不法行為“可分性”的設(shè)計(jì)。針對(duì)造假的相關(guān)主體絕不賠償，但針對(duì)不知情且未參與者可持續(xù)按照保險(xiǎn)合同獲得相關(guān)保障。

    在理賠操作中，上述“已確定”的認(rèn)定一般以監(jiān)管處罰決定書、法院民事或刑事判決書或被保險(xiǎn)人自認(rèn)等作為判定標(biāo)準(zhǔn)。

    當(dāng)然，這并不意味著買了董責(zé)險(xiǎn)的董監(jiān)高人員就可以高枕無憂、不作為。除了明確的故意行為責(zé)任免除，為了避免上市公司董事高管因有保險(xiǎn)而忽視盡責(zé)義務(wù)，保險(xiǎn)公司也會(huì)根據(jù)公司治理情況設(shè)置免賠額和免賠率，其主要作用之一即是實(shí)現(xiàn)一定程度上的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

    董責(zé)險(xiǎn)五大認(rèn)識(shí)誤區(qū)

    簡(jiǎn)單來說，針對(duì)A股上市公司，董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)責(zé)任主要包含以下三個(gè)部分：

    一是承保上市公司以及其董監(jiān)高為配合和應(yīng)對(duì)監(jiān)管執(zhí)法而產(chǎn)生的法律服務(wù)費(fèi)用以及行政和解金。

    二是承保上市公司以及其董監(jiān)高因遭受投資者民事索賠而承擔(dān)的民事賠償金和因此所產(chǎn)生的法律服務(wù)費(fèi)用。

    三是承保上市公司的董監(jiān)高因履行其職務(wù)時(shí)的行為而遭受民事索賠及調(diào)查等而承擔(dān)的民事賠償金以及因此所產(chǎn)生的法律服務(wù)費(fèi)用。

    在服務(wù)方面，保險(xiǎn)公司一般還需要協(xié)助客戶在事前做好風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管控、在問題出現(xiàn)后第一時(shí)間對(duì)接相關(guān)的法律及咨詢專家，確保問題處理到位。適當(dāng)?shù)亟档惋L(fēng)險(xiǎn)也是很多A股上市公司的核心需求。

    自去年新《證券法》施行及瑞幸事件后，A股董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)快速發(fā)展的趨勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年以來，我國(guó)上市公司整體投保率達(dá)到15%左右，較2019年之前提升超過50%。

    與歐美市場(chǎng)相比，我國(guó)董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期階段，整體投保率和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)均有較大提升空間。業(yè)內(nèi)人士分析，目前來看，主要有以下認(rèn)識(shí)誤區(qū)：

    一是認(rèn)為不犯錯(cuò)就無需擔(dān)責(zé)。平安產(chǎn)險(xiǎn)人士表示，上市公司的董監(jiān)高往往會(huì)認(rèn)為自身只要在權(quán)責(zé)范圍內(nèi)盡了合理注意義務(wù)，就不會(huì)有問題。但實(shí)際上我國(guó)信披違法追責(zé)采用的是過錯(cuò)推定責(zé)任，即除非相應(yīng)的董監(jiān)高可明確證明其自身已履行勤勉盡責(zé)的義務(wù)，否則均需承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。只要有在相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告中簽字，無論是不知情、未直接參與、不存在故意、不屬于自身專業(yè)范圍、難以發(fā)現(xiàn)造假行為隱蔽等抗辯理由均不足以免責(zé)。

    二是認(rèn)為只要造假，即遭拒賠。如上文所說，保險(xiǎn)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的董責(zé)險(xiǎn)條款均有如實(shí)告知及不法行為“可分性”的設(shè)計(jì)。針對(duì)造假的相關(guān)主體絕不賠償，但針對(duì)不知情且未參與者可持續(xù)按照保險(xiǎn)合同獲得相關(guān)保障。

    “在我們代理的證券虛假陳述民事訴訟案中，有九成以上的案件其實(shí)并非當(dāng)事人故意違法，更多的還是由于日常經(jīng)營(yíng)管理的疏忽或者對(duì)信披規(guī)則的不熟悉而造成的。”北京市中倫律師事務(wù)所合伙人周偉介紹。

    周偉解釋，虛假陳述案件涉及類型很多，比如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載，有些案件是對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理解把握不當(dāng)造成，有的案件是業(yè)務(wù)管理不規(guī)范導(dǎo)致會(huì)計(jì)處理的依據(jù)不足。又比如臨時(shí)公告沒披露；有些是公司內(nèi)控不規(guī)范，相關(guān)信息董秘不知道導(dǎo)致沒披露等等。

    三是認(rèn)為董責(zé)險(xiǎn)可賠付罰款。上市公司及董監(jiān)高除了民事賠償責(zé)任外，一般最關(guān)注的是行政罰款。而基于銀保監(jiān)會(huì)頒布的《責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》，保險(xiǎn)公司不得通過責(zé)任保險(xiǎn)的方式承保刑事罰金、行政罰款。因此董監(jiān)高務(wù)必在日常經(jīng)營(yíng)中做好勤勉盡責(zé)，否則其行政罰款的損失也只能自己承擔(dān)，無法通過保險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。

    四是不會(huì)發(fā)生巨額賠償。據(jù)了解，自2018年以來，虛假陳述民事訴訟的索賠金額全部超千萬元，更有約30件索賠金額過億的案例。從康美藥業(yè)案來看，董監(jiān)高個(gè)人需承擔(dān)的連帶責(zé)任最低也超過了1.2億元。預(yù)計(jì)未來民事責(zé)任的轉(zhuǎn)嫁將更加受到上市公司及其董監(jiān)高的重視。

    五是重價(jià)格輕保障，保障限額不足。無論是從康美藥業(yè)案、還是從近幾年證券虛假陳述民事訴訟案均可看出，A股風(fēng)險(xiǎn)敞口已呈現(xiàn)快速上漲的趨勢(shì)。

    董責(zé)險(xiǎn)需求或進(jìn)一步增加

    總體來說，董責(zé)險(xiǎn)有利于強(qiáng)化公司治理、適當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)嫁整體風(fēng)險(xiǎn)，令高管更加安心履職，也有利于投資者保護(hù)。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著康美藥業(yè)案的落地，“強(qiáng)責(zé)任”時(shí)代來臨，上市公司必須更加重視公司治理以及完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，預(yù)計(jì)明年年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)董責(zé)險(xiǎn)需求迎來進(jìn)一步增加。

    那么，購買董責(zé)險(xiǎn)需要注意哪些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)呢？

    經(jīng)與多位業(yè)內(nèi)人士交流，券商中國(guó)記者了解到，董責(zé)險(xiǎn)投保步驟一般包括如下：選擇經(jīng)紀(jì)公司或保險(xiǎn)公司啟動(dòng)詢價(jià)，確定保障范圍、保額及保額預(yù)算、核保確定保費(fèi)。如果是A股上市公司，按《公司治理準(zhǔn)則》建議經(jīng)股東大會(huì)審批通過。

    大部分公司投保時(shí)會(huì)問，那應(yīng)該買多少保額？申迪中說，比較常見的做法是：1）對(duì)多個(gè)保額進(jìn)行詢價(jià)，根據(jù)保費(fèi)成本及市場(chǎng)的可用額度情況做選擇；2）參考類似行業(yè)及市值的公司購買的額度；3）參考目前董責(zé)險(xiǎn)案件的判決金額或者和解金額的中位數(shù)為參考。

    一般來說，市值越大，需要的保障越高，出現(xiàn)索賠后的損失會(huì)越大，風(fēng)險(xiǎn)越高；公司本身所處的行業(yè)也會(huì)影響評(píng)分，例如電商現(xiàn)在都未盈利，盈利模式?jīng)]有確定，保險(xiǎn)公司會(huì)認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)較高；高管和董事的任職經(jīng)驗(yàn)、背景也是重要考量指標(biāo)。如公司多次受到處罰，極有可能被拒保。

    保險(xiǎn)公司會(huì)將上述信息盡量轉(zhuǎn)換為客觀參數(shù)，比如5分最好，1分最低，將其輸入定價(jià)模型確定出一個(gè)基本費(fèi)率，再根據(jù)保額、投保范圍等進(jìn)行調(diào)整。董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)期間一年一續(xù)，到期日前需提前安排續(xù)保。