本報記者 昌校宇

    近期，已有多家醫(yī)藥上市公司披露第三季度業(yè)績預(yù)告，多數(shù)公司業(yè)績預(yù)喜。有券商研報認(rèn)為，醫(yī)藥板塊經(jīng)過長期調(diào)整和基本面政策面預(yù)期沉淀，底部特征清晰，伴隨行業(yè)政策風(fēng)險逐步出清和院內(nèi)外診療需求改善，基本面、政策面、資金面有望形成合力，市場加配醫(yī)藥行業(yè)的傾向強(qiáng)烈。

    10月9日，鵬揚基金管理有限公司（以下簡稱“鵬揚基金”）旗下首只醫(yī)藥主題基金——鵬揚醫(yī)療健康混合型證券投資基金正式開售，該產(chǎn)品擬由具備25年投研經(jīng)驗的老將朱國慶和深耕大健康領(lǐng)域的新銳崔潔銘聯(lián)手管理。兩位擬任基金經(jīng)理近日接受《證券日報》記者采訪時判斷稱，無論是基于行業(yè)估值，還是從基本面來看，當(dāng)前時點醫(yī)藥板塊正處于左側(cè)布局良機(jī)，且預(yù)期投資回報值得期待。

    數(shù)據(jù)顯示，申萬醫(yī)藥行業(yè)估值自2021年開始持續(xù)回落，截至2023年9月1日，PE為26.2倍、PB為2.72倍，處于2010年以來的9.6%、1.2%分位；相對Wind全A的估值溢價，自2020年9月份開始回落，相對PE和相對PB分別處于2010年以來的9.0%、1.2%分位。

    前述判斷也是因為朱國慶對經(jīng)濟(jì)前景和A股后市態(tài)度樂觀。他分析稱：“目前政策面非常積極，活躍資本市場的一攬子政策舉措與刺激經(jīng)濟(jì)的政策，均有望支撐經(jīng)濟(jì)和A股市場共振回暖。”

    “在此過程中，找出競爭板塊好的行業(yè)，以及能夠‘維持一定技術(shù)壁壘、維持一定利潤率不下降’的優(yōu)質(zhì)公司至關(guān)重要。”朱國慶表示，醫(yī)療行業(yè)市場空間大、成長速度快、進(jìn)入壁壘高，是優(yōu)質(zhì)成長型公司中相對集中的賽道，醫(yī)藥投資正當(dāng)時。

    對于市場較關(guān)心的“老將+新銳”雙基金經(jīng)理強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合如何分工？朱國慶介紹，他將把握主要倉位，確定市場風(fēng)格和資產(chǎn)配置方向；崔潔銘會做15%-20%的靈活配置，通過扎實的基本面分析挖掘優(yōu)質(zhì)個股。重大決策則由兩人共同商討。

    在基金的運作思路上，朱國慶介紹稱：“70%－80%的核心倉位會買一些能夠真正長線持有的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，也就是挖掘真正有創(chuàng)新的藥品，而且能夠?qū)嵸|(zhì)有利好、基本面能支撐的個股。剩余15%－20%的衛(wèi)星倉位是偏靈活操作的標(biāo)的，根據(jù)估值變化或者市場流動性基于合理價格的成長（GARP）投資策略的原則進(jìn)行靈活把握，但也不會經(jīng)常調(diào)整。”

    醫(yī)藥板塊細(xì)分方向較多，對于其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，朱國慶和崔潔銘均表示主要看好醫(yī)藥創(chuàng)新、消費醫(yī)療和高端制造三大方向。

    崔潔銘進(jìn)一步分析稱，“首先，無論是從政策端的支持，還是從醫(yī)保支出端創(chuàng)新藥占比不斷抬升來看，創(chuàng)新藥都明顯受益；其次，從單品研發(fā)和銷售情況來看，中國的部分創(chuàng)新藥不僅滿足國內(nèi)需求，同時還具備‘出海’能力，能夠拿到全球份額，未來的市場空間值得期待。預(yù)計未來5到10年創(chuàng)新藥都將保持上述優(yōu)勢，從而帶來一個長周期的投資機(jī)會。”

    談及既實現(xiàn)創(chuàng)新又能夠“出海”的標(biāo)的情況，崔潔銘坦言，此類藥企或許不超過10個，但每一個都有機(jī)會為投資者帶來豐厚的回報。

    “醫(yī)藥是一種特殊的消費品，在人口老齡化的過程中，消費需求很旺盛，特別是養(yǎng)老、醫(yī)療保健類的需求很大；但同時也需要與之匹配的支付能力，我們也重點關(guān)注滿足中青年女性、青少年等人群的醫(yī)療健康消費需求。醫(yī)療關(guān)系國計民生，財政支付能力很重要。中國現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)支出占GDP的7%左右，日本這一數(shù)據(jù)則達(dá)到10%以上，我們還有較大提升空間。”朱國慶如是說。

    朱國慶同時表示，未來中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的消費紅利（消費醫(yī)療）、工程師紅利（高端制造）依然存在。短期的調(diào)整只是蓄力，隨著消費屬性資產(chǎn)在新零售格局下再洗牌，新技術(shù)創(chuàng)造新需求，人才等資源稟賦全球比較優(yōu)勢加持下資本在高端制造業(yè)加速擴(kuò)張，消費醫(yī)療、前沿技術(shù)、高端制造、全球產(chǎn)業(yè)鏈等投資方向調(diào)整后將再度崛起。

    具體到選股標(biāo)準(zhǔn)，崔潔銘介紹，首先，看大的市場天花板。其次，看藥企整體的研發(fā)實力和壁壘，以及管線的進(jìn)展速度等，以及是否具備通過持續(xù)技術(shù)迭代鞏固護(hù)城河的能力。最后，看藥企的股票價格估值。“我們每時每刻都在做細(xì)分板塊的比價，并在比價的過程中盡可能做一個合理價格上成長的最優(yōu)配置。”

（編輯 孫倩）