本報記者 邢萌

    近年來，A股股票質(zhì)押市場持續(xù)向好，“無股不押”現(xiàn)象大幅改觀，市場風(fēng)險總體可控。

    8月8日晚，振江股份等多家上市公司發(fā)布控股股東部分股份解除質(zhì)押公告。解除質(zhì)押后，控股股東所持公司股份質(zhì)押比例下降，質(zhì)押風(fēng)險進(jìn)一步降低。

    同花順iFind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，2311家上市公司累計(jì)質(zhì)押4017億股股票，占A股總股本的4.94%，同比下降0.72個百分點(diǎn)。其中，控股股東高比例質(zhì)押公司（質(zhì)押比例超80%）為250家，同比減少8.09%。

    “一直以來，證券監(jiān)管部門持續(xù)加強(qiáng)對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，防范化解股票質(zhì)押風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)規(guī)范開展業(yè)務(wù)，上市公司提高治理水平，場內(nèi)外質(zhì)押風(fēng)險控制趨于穩(wěn)定，市場呈現(xiàn)向好態(tài)勢。”北京市京師律師事務(wù)所高培杰律師對《證券日報》記者表示。

    記者觀察到，今年控股股東高比例質(zhì)押公司呈現(xiàn)出兩大顯著特點(diǎn)：近八成為中小市值公司（市值低于100億元），且近八成為去年同期的“熟面孔”。

    同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，在250家控股股東高比例質(zhì)押公司中，有197家市值低于100億元，占比79%；有194家在去年同期上榜高比例質(zhì)押公司名單，占比78%。

    香港國際新經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行董事付饒對《證券日報》記者表示，中小市值上市公司對資金需求較大，但大多難以滿足再融資要求，融資渠道較為單一。控股股東通過質(zhì)押股票融資可以實(shí)現(xiàn)控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離，既可以獲得資金，也不會失去對公司的控制權(quán)。

    對于高比例質(zhì)押名單中出現(xiàn)“熟面孔”，高培杰表示，一方面，說明這些公司可能本身資金短缺，融資能力有限。另一方面，上市公司若過度依賴股票質(zhì)押融資，往往需要不斷以“借新還舊”的方式滾動質(zhì)押，來維持公司資金穩(wěn)定，難以在短時間內(nèi)解困。

    股權(quán)質(zhì)押融資是把“雙刃劍”，合理融資能激活上市公司存量資金，滿足融資需求，促進(jìn)經(jīng)營發(fā)展。然而，過高的質(zhì)押比例往往暗藏控制權(quán)轉(zhuǎn)移等風(fēng)險，在市場下行時會加速釋放。

    同濟(jì)大學(xué)法學(xué)院副教授劉春彥表示，股票質(zhì)押融資，是股東以其持有的上市公司股票出質(zhì)給債權(quán)金融機(jī)構(gòu)融資的一種正常行為。對于控股股東高比例質(zhì)押，一旦債務(wù)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形，債權(quán)人有權(quán)就該質(zhì)押股權(quán)優(yōu)先受償債權(quán)，具體方式是債權(quán)人有權(quán)將該質(zhì)押股權(quán)拍賣、變賣。

    高培杰認(rèn)為，控股股東高比例質(zhì)押最大的風(fēng)險是可能失去控制權(quán)。在個股行情下跌時，股票質(zhì)押可能會引發(fā)強(qiáng)制平倉，如果控股股東不愿意或沒有能力補(bǔ)救，有可能會喪失對公司的控制權(quán)。

    對于如何更好地規(guī)范股票質(zhì)押行為，高培杰建議，首先，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對場內(nèi)外股票質(zhì)押的行業(yè)監(jiān)管，控制增量、降低存量，化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險；其次，強(qiáng)化監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)市場化的引導(dǎo)作用，緩解公司融資壓力，確保股票質(zhì)押市場態(tài)勢穩(wěn)定，風(fēng)險整體可控；最后，上市公司應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)公司治理能力，提升上市公司和大股東的股票質(zhì)押風(fēng)險預(yù)警防控能力，避免質(zhì)押過程中的違約風(fēng)險。