■邢萌

    近日，人形機器人企業北京加速進化科技有限公司宣布完成A+輪融資。今年以來，創投市場頻現“+”輪融資，創業企業“A+”“A++”“A+++”輪融資事件不斷，廣泛覆蓋生物醫藥、具身智能、低空經濟等領域。這反映出創投市場的投融資節奏正從高歌猛進向小步快跑轉變，企業估值更加趨于理性。

    通常來說，創業企業在整個生命周期內會進行多輪股權融資，常見于種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪等，以滿足各發展階段的資金需求。近年來，由于資本市場環境發生變化，投融資雙方更加謹慎，越來越多創業企業主動或被動地選擇“+”輪融資，拉長單輪融資周期，逐步提升自身估值，尋求穩健發展。

    在筆者看來，“+”輪融資是創業企業發展需求與資本市場環境相互適配的結果，受多重因素綜合影響：

    一是部分企業尚不滿足下一輪融資門檻，需通過“+”輪融資延長發展周期。

    現實中，科技型創業企業技術成果商業化周期長，往往需要5年、8年甚至更長時間，且需持續投入研發、迭代產品、拓展市場，資金需求呈現階段性、持續性特點，一次性單筆融資難以滿足長周期資金缺口。然而傳統融資輪數有門檻限制，如B輪要求商業模式可行，C輪要求規?；?。這就可能導致企業因未達到下一輪融資門檻而陷入“資金空窗期”，難以推進商業化進程。

    這種形勢下，企業通過“+”輪融資，能夠用多次小額資金延續經營，以新增資金推進技術成果商業化，在保持發展節奏的同時爭取緩沖時間，逐步過渡到下一輪次融資，實現資金接續。同時，這種小額注資也能快速驗證商業模式可行性，若進展超預期可提前觸發下一輪融資，若遇瓶頸則可及時調整策略，助推商業化進展。

    二是出于吸引新老資金的考量，企業通過“+”輪融資實現“同輪同價”，便于吸引老股東追投與新股東進場。

    部分企業主動選擇“+”輪融資正是出于“同輪同價”的考慮，即對所有股東采用相同的企業估值和認購價格。對于老股東來說，“同價”避免出現“新股東低價入場，老股東成本更高”的局面，使其更愿意追加投資以維持持股比例；對于新股東來說，與老股東同價入場，意味著獲得同等的成本優勢與回報空間，消除其高位接盤顧慮，更易吸引其加入。這也使得企業能夠更好地平衡新老股東間利益，避免因價格差異引發資金博弈，有利于推動資金高效運轉。

    三是小步快跑的“+”輪融資方式更適合處于早期、規模較小的科創企業。

    當前，資本市場鼓勵投早投小投科技，處于早期階段的科創企業因估值低、試錯成本小更易獲得資本青睞。這類企業通過“+”輪融資延長早期標簽，吸引更廣泛的機構支持，降低單次融資規模壓力，提高融資效率。

    從根本上來說，創投市場頻現“+”輪融資，反映出投融資雙方對于企業估值合理化的訴求：融資方通過每一步融資實時反映企業當下價值，投資方則通過每一筆投資動態校準對企業成長價值的判斷。如此一來，創業企業能夠獲得更為公允的市場估值，使資本投入與企業發展節奏精準“咬合”，形成投融資良性互動，促進創投市場發展壯大。