本報(bào)記者 向炎濤

    “三桶油”齊聚A股市場(chǎng)的腳步越來越近。4月12日，中國海油A股市場(chǎng)IPO開啟申購。本次公開發(fā)售擬發(fā)行不超過29.9億股，發(fā)行價(jià)確定為10.8元/股。中國海油此次IPO募資金額約為280.8億元（超額配售選擇權(quán)行使前），其中約133.9億元是戰(zhàn)略配售。

    中國海油的回A之旅得益于中國資本市場(chǎng)開放包容的制度生態(tài)和政策紅利。2021年9月17日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點(diǎn)范圍的公告》，為中國海油等一批紅籌公司的回A之路提供了政策支持。2021年9月26日，中國海油迅速響應(yīng)宣布啟動(dòng)回A程序。

    業(yè)內(nèi)人士指出，此次回A將使中國海油在維持其國際發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，能通過股權(quán)融資進(jìn)入A股市場(chǎng)并完善資本架構(gòu)，有助于提升公司企業(yè)形象、更好地滿足公司資本支出的需求、拓寬融資渠道、改善公司的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)也有利于A股市場(chǎng)投資者能夠共享公司長期發(fā)展的紅利。

    海上油氣巨頭業(yè)績?cè)鲩L可期

    中國海油是中國最大的海上油氣生產(chǎn)運(yùn)營商及天然氣生產(chǎn)商，也是全球最大的獨(dú)立油氣勘探及生產(chǎn)商，主營業(yè)務(wù)為原油和天然氣的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

    自2001年于聯(lián)交所、紐交所上市以來，中國海油已累計(jì)獲得超過300個(gè)商業(yè)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有油氣田超240個(gè)，2021年凈證實(shí)儲(chǔ)量達(dá)到573億桶油當(dāng)量，約為上市時(shí)的3.2倍，近三年儲(chǔ)量壽命持續(xù)維持在10年以上。在儲(chǔ)量快速增長的同時(shí)，中國海油的油氣凈產(chǎn)量從2000年的88百萬桶油當(dāng)量增長至2021年的573百萬桶油當(dāng)量，油氣凈產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，約為港股上市時(shí)的6.5倍。

    根據(jù)招股書，中國海油此次IPO所募資金將主要用于包括圭亞那Payara油田、流花11-1/4-1油田、陵水17-2氣田等在內(nèi)的國內(nèi)外多個(gè)油氣田開發(fā)項(xiàng)目，隨著多個(gè)油氣田項(xiàng)目的開發(fā)及投產(chǎn)，將為中國海油未來數(shù)年的業(yè)績?cè)鲩L帶來保障。

    公開資料顯示，中國海油未來三年油氣產(chǎn)量有望進(jìn)一步提高，2022-2024年的滾動(dòng)產(chǎn)量目標(biāo)分別為600-610百萬桶油當(dāng)量、640-650百萬桶油當(dāng)量和680-690百萬桶油當(dāng)量。2025年，公司日產(chǎn)量有望超200萬桶，進(jìn)入國際石油公司第一陣營。

    不同于中國石油、中國石化有大量的中下游業(yè)務(wù)，中國海油的業(yè)務(wù)集中于上游的勘探開采，是目前A股市場(chǎng)上稀缺的純上游油氣公司。根據(jù)彭博、WoodMackenzie和IHS等研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2022-2024年的國際油價(jià)仍將維持在高位，穩(wěn)定在70美元/桶左右。隨著近期地緣政治沖突的影響，布倫特原油價(jià)格一度突破每桶130美元。油價(jià)的持續(xù)高企將對(duì)中國海油這類純上游油氣企業(yè)的業(yè)績形成利好支撐。

    在保持高增長的同時(shí)，中國海油堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，追求有效益的產(chǎn)量和儲(chǔ)量，建立長效成本管控機(jī)制，桶油成本持續(xù)下降。自2014年以來，中國海油桶油成本實(shí)現(xiàn)連續(xù)7年下降，2021年持續(xù)保持了成本競爭優(yōu)勢(shì)。

    2021年，受益于國際油價(jià)上行和成本控制良好，中國海油盈利水平創(chuàng)歷史最佳。根據(jù)中國海油發(fā)布的2021年度業(yè)績，公司全年收入達(dá)到2461.11億元，同比增長58.4%；凈利潤達(dá)到703.2億元，同比增長181.8%；每股基本盈利1.57元，達(dá)到歷史最好水平。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在油價(jià)處于高位周期及中國海油成本管控加強(qiáng)的背景下，中國海油的盈利能力有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升，A股上市后有望為投資者創(chuàng)造超良好回報(bào)。

    上市以來分紅超3000億元投資價(jià)值凸顯

    在2010-2020年的油價(jià)大周期中，中國海油始終持續(xù)保持盈利，資產(chǎn)質(zhì)量超過國內(nèi)外其他同行，但估值遠(yuǎn)低于康菲、西方石油等同行業(yè)上游油氣公司。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較于A股和美股，中國海油所處的港股市場(chǎng)估值本就偏低；另一方面，在受到美國政府制裁后，投資者結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致股價(jià)承壓。

    信達(dá)證券在研報(bào)中指出，目前國際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)難改，利好油氣上游板塊。2022年，短期供需缺口擴(kuò)大支撐油價(jià)強(qiáng)勢(shì)難改。中長期來看，OPEC原油剩余產(chǎn)能有限，供給彈性下降。對(duì)于參與減產(chǎn)的OPEC-10國，到2022年下半年，除沙特、阿聯(lián)酋外，OPEC-10國增產(chǎn)完畢后基本沒有剩余產(chǎn)能，供給彈性將下降。受資本市場(chǎng)和政策環(huán)境影響，美國原油供給恢復(fù)緩慢，增產(chǎn)彈性下降。但全球仍處于新舊能源轉(zhuǎn)型之中，2022-2025年原油需求還在增長，將長期面臨原油緊缺。

    “我們認(rèn)為未來幾年油價(jià)將長期處于高位，油價(jià)中樞抬升，利好上游板塊。”信達(dá)證券認(rèn)為，相比其他石油公司，中國海油在穿越油價(jià)大周期中展現(xiàn)出了更強(qiáng)的營利性、較弱的波動(dòng)性和更優(yōu)秀的資產(chǎn)質(zhì)量。在2010-2020年油價(jià)大周期中，中國海油PE基本處于9倍-13倍，低于國內(nèi)外可比同行平均水平，我們認(rèn)為公司2022-2024年估值將處于3倍-5倍，也遠(yuǎn)低于自身歷史估值。從橫向和縱向?qū)Ρ葋砜矗敬嬖诖蠓乐敌迯?fù)空間。

    與此同時(shí)，中國海油還長期保持較大的分紅力度。自2001年上市以來，中國海油每年都會(huì)進(jìn)行兩次現(xiàn)金分紅，累計(jì)派現(xiàn)超3000億元人民幣，居港股上市公司第四位，能源類上市公司第一位。

    在中國海油2022年戰(zhàn)略展望發(fā)布會(huì)上，中國海油承諾，在獲股東大會(huì)批準(zhǔn)的前提下，未來三年全年股息支付率將不低于40%，且全年股息絕對(duì)值不低于0.70港元/股（含稅）。考慮上述承諾的股息下限和本次發(fā)行價(jià)格，本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的股息率達(dá)到5.2%。值得一提的是，2021年為中國海油上市二十周年，中國海油將在2021年末期普通股息的基礎(chǔ)上加派上市二十周年特別股息。

（編輯 喬川川）