本報記者 李喬宇

    日前，深交所上市公司元隆雅圖發(fā)布公告稱，擬向張馨心、閆然、余寅收購北京有花果文化傳媒有限公司60%股權，作價2.7億元。按照有花果傳媒賬面凈資產計算，元隆雅圖此次收購有花果傳媒的增值率達到5230.07%。

    有花果傳媒最為知名的是旗下?lián)碛蓄^部博主“原來是西門大嫂”“Fashionbaby”“郭姐噠”等，簽約及孵化博主達百余人，全網(wǎng)擁有賬號258個，覆蓋粉絲達1.52億。

    “52倍溢價的真實原因是轉讓方確認滾存未分配利潤歸屬，相對于利潤的溢價倍數(shù)是15倍（2020年）和11.5倍（2021年）。這個價格還是比較合適的。我覺得這是一個對等的交易，我們都有各自的訴求。”元隆雅圖董秘相文燕在接受《證券日報》記者專訪時表示，該估值一方面考慮了有花果傳媒高于同業(yè)的增長水平；另一方面從有花果傳媒目前的業(yè)績來看，大概率能夠超預期完成2020年的業(yè)績承諾；此外，MCN行業(yè)普遍估值較高，當下該行業(yè)的估值距離年初時分已經(jīng)有所回落。

    看好業(yè)績承諾完成度

    事實上，市場對于上市公司收購MCN機構的態(tài)度較為謹慎。此前，尚緯股份收購成都星空野望科技有限公司一事宣布終止；今年3月，三五互聯(lián)亦宣布，決定終止與婉銳（上海）電子商務有限公司的重組事宜。

    “我覺得大家的謹慎態(tài)度是完全可以理解的。”在相文燕看來，元隆雅圖做出收購有花果傳媒的決定也是經(jīng)過嚴格評估和審慎考慮的，一是針對有花果傳媒的審計、評估已經(jīng)完成；二是元隆雅圖收購有花果傳媒并非跨界之舉，上市公司在業(yè)務層面能夠與MCN機構構成協(xié)同。

    相文燕告訴《證券日報》記者，元隆雅圖自2019年年底即開始考察MCN機構，與多家企業(yè)有所對接，與有花果傳媒亦有多次探討和接觸。

    相文燕告訴記者，從行業(yè)規(guī)范的角度來看，MCN行業(yè)中的很多機構其實并不具備被上市公司收購的條件。“有花果傳媒作為頭部企業(yè)，經(jīng)營更為規(guī)范，運營體系較為完備，三位創(chuàng)始人分工清晰”。

    同時，相文燕告訴記者，在元隆雅圖此前準備收購MCN機構之前，有花果傳媒就作為公司旗下謙瑪網(wǎng)絡的供應商，與元隆雅圖在業(yè)務領域有所接觸。

    談及如何保證投資者利益，相文燕表示，元隆雅圖與有花果傳媒在業(yè)績承諾方面制定了比較嚴苛的懲罰條例。“如果業(yè)績完成率不足80%，屆時將會對有花果傳媒的估值和完成率進行‘雙殺’，并對后續(xù)的收購重新考慮。”相文燕告訴記者。

    公告指出，張馨心、閆然、余寅承諾有花果傳媒2020年、2021年、2022年實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤應分別不低于3000萬元、3900萬元、5070萬元。

    “我覺得有花果傳媒未來三年的業(yè)績保持增長的問題不大。”據(jù)相文燕對記者透露，今年前3季度，有花果傳媒已經(jīng)實現(xiàn)凈利潤水平2800萬元，距離2020年承諾的3000萬元僅有一步之遙。

    傳統(tǒng)廣告向網(wǎng)紅經(jīng)濟轉移大勢所趨

    收購有花果傳媒并非元隆雅圖首次布局MCN行業(yè)，據(jù)相文燕告訴記者，此前公司收購謙瑪網(wǎng)絡，并見證了整個2019年謙瑪網(wǎng)絡的爆發(fā)式的增長。“這種爆發(fā)式增長尚沒有在利潤端體現(xiàn)出來，但是從客戶反饋可以看出，傳統(tǒng)廣告向網(wǎng)紅經(jīng)濟的轉移已經(jīng)大勢所趨。”相文燕告訴記者。

    “網(wǎng)紅將成為整個新媒體廣告的基礎。”相文燕告訴記者，網(wǎng)紅是內容的出品方，“粉絲”則是因為網(wǎng)紅而非平臺而聚集到各類平臺上，網(wǎng)紅、博主以及他們所產出的內容才是MSN產業(yè)鏈的核心。在相文燕看來，從“種草”到“拔草”的鏈條正在變得越來越短，從當前網(wǎng)紅經(jīng)濟的發(fā)展空間來看，MCN行業(yè)是非常具有投資價值的。

    相文燕指出，趨勢已經(jīng)非常清晰，但謙瑪網(wǎng)絡專注于品牌端，無法同時把握業(yè)務鏈上所有的機會，因此才會選擇并購的方式進一步布局MCN領域。

    “我們認為若本次收購順利完成，有望與公司形成顯著協(xié)同效益。”據(jù)安信證券披露研報指出，上市公司及謙瑪網(wǎng)絡將為有花果帶來豐富的直客資源。有花果在抖音、快手、B站、小紅書等內容平臺上的優(yōu)質自媒體資源有望推動謙瑪網(wǎng)絡業(yè)務發(fā)展。

    安信證券方面同時表示，上市公司具備稀缺的供應鏈能力，能夠為有花果提供選品、質控、物流等供應鏈管理能力，加速推動有花果內容電商變現(xiàn)能力。上市公司及謙瑪網(wǎng)絡已積極布局內容電商，此前謙瑪網(wǎng)絡與天馬食品鰻鱺堂簽約，負責其天馬旗艦店全產品線銷售及品牌推廣，同時正圍繞快手、抖音、B站等新渠道代運營加深合作。雙方在內容電商領域具備深厚的合作基礎。

    在安信證券方面看來，若此次收購順利實施，將有效提升元隆雅圖盈利能力及估值水平。

（編輯 張明富 才山丹）