本周A股市場(chǎng)科技股出現(xiàn)反彈，隨著科技股的漲幅和估值持續(xù)走高，市場(chǎng)不免出現(xiàn)擔(dān)憂情緒。公募投研人士表示，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技國產(chǎn)化背景下，科技股還有很大成長空間。雖然短期漲幅過大，但科技龍頭離天花板仍有較大空間。同時(shí)，科技股投資要淡化估值因素，在經(jīng)過大漲之后，接下來要從細(xì)分領(lǐng)域挖掘核心個(gè)股。

    “雙高”現(xiàn)象突出

    截至12月4日收盤，5G、芯片和計(jì)算機(jī)等科技板塊今年以來均取得30%以上的漲幅。其中，芯片板塊的漲幅達(dá)到48.27%。更受關(guān)注的是，科技個(gè)股走出了高漲幅和高估值的“雙高”現(xiàn)象。比如，截至12月4日，圣邦股份今年以來漲幅高達(dá)252.62%，最新市盈率為241.73倍；而作為首批市值突破千億元的科技股韋爾股份，今年以來漲幅達(dá)到384.52%，最新市盈率則為682.61倍。相比之下，截至三季度末，這兩家公司的營業(yè)收入尚未突破百億元。

    階段性看，市場(chǎng)其實(shí)對(duì)科技股的“雙高”現(xiàn)象存在擔(dān)憂。自11月下旬以來，市場(chǎng)有過幾次明顯回調(diào)，其中就有計(jì)算機(jī)和通信等板塊遭遇大資金砸盤。但隨著本周以來的市場(chǎng)回暖，科技股再次成為市場(chǎng)上行主力。

    富達(dá)國際認(rèn)為，近年支撐市場(chǎng)領(lǐng)漲資產(chǎn)的部分有利因素已是強(qiáng)弩之末，資金很可能向估值更具吸引力的資產(chǎn)類別輪換。但更多國內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“雙高”現(xiàn)象并不會(huì)阻礙科技股持續(xù)上行。

    中泰證券在12月4日的策略報(bào)告指出，市場(chǎng)對(duì)于科技股的看法是不太關(guān)注近期的估值水平，而是看公司是否可以在未來5-10年，當(dāng)行業(yè)成熟后成為龍頭。

    “科技板塊短期漲幅較大，但真龍頭離天花板仍有較大空間。”前海聯(lián)合科技先鋒基金經(jīng)理王靜表示，隨著5G網(wǎng)絡(luò)的正式商用和用戶量的逐步增加，科技股的行情演繹也將會(huì)逐步往下游應(yīng)用延伸。其中，除了今年的電子和通信細(xì)分領(lǐng)域龍頭外，2020年傳媒和計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)空間仍較大，值得重點(diǎn)挖掘。

    創(chuàng)金合信科技成長股票的基金經(jīng)理周志敏表示，科技行業(yè)的上市公司，當(dāng)前正處在一個(gè)以5G為龍頭、物聯(lián)網(wǎng)為形式的產(chǎn)業(yè)新周期起點(diǎn)上。未來一年，最看好5G和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

    高成長可消化高估值

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，科技股的估值不能用市盈率等傳統(tǒng)估值方法去衡量，而是要結(jié)合專利數(shù)量、產(chǎn)品有效用戶數(shù)、公司客戶等情況來衡量。“科技企業(yè)的發(fā)展，其前期需要大量研發(fā)等方面的投入。因此，科技股的估值‘貴不貴’更多是性價(jià)比衡量問題。如果具備硬核科技產(chǎn)品并在市場(chǎng)中獲得成功，高估值也能通過高成長來消化。”

    “得益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技國產(chǎn)化替代效應(yīng)疊加，當(dāng)前科技企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟆?rdquo;某聚焦科技投資的私募基金經(jīng)理李麗（化名）表示，當(dāng)前，全球的科技產(chǎn)業(yè)鏈（尤其是5G基站、通信、手機(jī)和新能源汽車）發(fā)展，都在由韓國、日本、歐洲等國家往中國轉(zhuǎn)移。未來，中國在全球科技領(lǐng)域的市場(chǎng)份額會(huì)越來越高，中國科技的產(chǎn)業(yè)鏈位置，也逐漸從中低端向中高端攀爬。因此，科技股的估值因素要讓位于成長因素。

    中泰證券研報(bào)指出，在科技股大概率能成為行業(yè)龍頭的前提下，當(dāng)前科技龍頭比消費(fèi)品龍頭貴1.6倍左右，但按照5年-10年左右的估值折算是合理的，甚至有可能是偏低的。

    淡化估值聚焦硬核競(jìng)爭(zhēng)力

    “高成長科技創(chuàng)新板塊一直是投資主線之一，只是由于科創(chuàng)板估值較高，從而帶動(dòng)了其他板塊科技股的估值提升，逐漸形成了當(dāng)前的高估值投資風(fēng)格。”東北證券研究總監(jiān)付立春表示，聚焦科技創(chuàng)新方向的投資邏輯是正確的，但要進(jìn)一步挖掘細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股。

    付立春認(rèn)為，科技股當(dāng)前的發(fā)展不確定性還比較強(qiáng)，因此，行情參與應(yīng)以全新的視角去衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比。“既不能以傳統(tǒng)的估值思路看待科技標(biāo)的，也不能以短線炒概念的方式去冒險(xiǎn)操作，而要以更為專業(yè)的投資方法去對(duì)待。這里面，除了技術(shù)分析和趨勢(shì)把握能力外，還包括對(duì)長期的價(jià)值挖掘和企業(yè)調(diào)研能力等各方面的考驗(yàn)。”

    在這個(gè)趨勢(shì)下，李麗認(rèn)為，科技股的投資應(yīng)盡量淡化估值，更多是關(guān)注個(gè)股技術(shù)走勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前情況下，指數(shù)下跌空間已比較有限，在結(jié)構(gòu)性的板塊輪動(dòng)中，趨勢(shì)性向好的科技股，依然存在領(lǐng)漲機(jī)會(huì)。

    在具體投研路徑方面，周志敏表示，就科技投資而言，他主要聚焦的領(lǐng)域有三個(gè)一級(jí)行業(yè)，分別是電子行業(yè)、通信行業(yè)和計(jì)算機(jī)行業(yè)。其中，電子行業(yè)主要觀察新產(chǎn)品的導(dǎo)入和成熟時(shí)間，盯緊重要客戶的新產(chǎn)品計(jì)劃和變動(dòng)情況，可從量、價(jià)、利三個(gè)指標(biāo)去入手研究。由于電子產(chǎn)品生產(chǎn)的三個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易跟蹤，所以電子行業(yè)公司的業(yè)績(jī)比較容易測(cè)算，判斷估值水平也相對(duì)容易。