◎記者 范子萌○編輯 陳羽

    央行日前發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告（下稱“報告”），里面諸多“變”與“不變”牽動市場目光。

    市場人士認為，按照報告定調(diào)，“不變”的是穩(wěn)字當頭，貨幣政策基調(diào)依然延續(xù)中性。報告稱，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險的關系。

    其中，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”等相關表述，較以往并無二致。整體來看，政策基調(diào)中性、兼顧當前和長遠，注重精準施策是重點落腳點。

    開源證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示，“把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間”，意味著下一階段貨幣政策或仍相對中性，既不會大水漫灌，也很難出現(xiàn)明顯收緊。強化對實體經(jīng)濟、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，中短期重在穩(wěn)就業(yè)保民生，中長期立足于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級等。

    一系列“變化”之處亦在情理之中。報告稱，當前，我國經(jīng)濟發(fā)展動力不斷增強，積極因素明顯增多，但外部環(huán)境依然復雜嚴峻，我國經(jīng)濟恢復不均衡、基礎不穩(wěn)固，仍面臨不少風險挑戰(zhàn)。

    趙偉分析認為，報告透露出的政策重心逐步向防范化解金融風險傾斜。

    重心具體應落于何處？在報告中，央行首次提出“構建防范化解金融風險長效機制”，從預防、預警、處置、問責等維度，要求壓實各方責任、完善風險監(jiān)控等。央行還強調(diào)，“維護和塑造金融安全”、“防范市場風險”，要壓實中介機構職責、堅決打擊逃廢債等。

    除了內(nèi)部風險，外部“變量”的重要性亦無需多言。國際環(huán)境錯綜復雜，不確定性猶存。近來，大宗商品急漲、美債收益率居高不下、“通脹交易”愈演愈烈……市場對于外部環(huán)境的關注不斷升溫。

    “輸入性通脹風險總體可控，我國不存在長期通脹或通縮的基礎”“美債收益率上行和未來美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策對我國的影響有限且可控”——關于全球通脹和美債利率上行，央行以專欄形式，詳述影響路徑、分析具體風險。

    “防范化解金融風險”在這一背景下也被賦予新的內(nèi)涵。央行強調(diào)，對大宗商品漲價給我國不同行業(yè)、不同企業(yè)帶來的差異化影響保持密切關注，綜合施策保供穩(wěn)價。同時，密切關注國際經(jīng)濟金融形勢變化，加強跨境資本流動宏觀審慎管理，增強人民幣匯率彈性，以我為主開展國際宏觀政策協(xié)調(diào)。

    在某種意義上，“風險可控”仍需要更多時間的鋪墊。中信證券研究所副所長明明認為，當前貨幣政策對國內(nèi)的通脹風險仍處于觀望期，需警惕PPI同比超預期以及通脹的傳導。此外，報告對美債利率的前瞻性分析意味著美債利率已經(jīng)成為央行密切關注的對象，或?qū)⒊蔀檠胄锌剂客獠烤庾詈诵牡囊蛩亍?/p>