張歆

    以特定倍速拍攝一座繁忙的立交橋，你會發(fā)現(xiàn)，眼花繚亂的車輛流動背后，其實一切井然有序，這就是樞紐的力量！

    “促進(jìn)發(fā)揮資本市場樞紐功能，更好支持疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展”，這是證監(jiān)會主席易會滿在“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”活動上的表態(tài)，也是對資本市場發(fā)展目標(biāo)的明示。筆者認(rèn)為，隨著經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，“牽一發(fā)而動全身”的資本市場的樞紐功能和職責(zé)也在與時俱進(jìn)，其內(nèi)涵也在被重新定義。

    首先，從首次被提出到如今被高規(guī)格承諾，19個月以來，“發(fā)揮資本市場樞紐功能”的階段性目標(biāo)逐步落地，同時也被不斷賦予新內(nèi)涵。

    “發(fā)揮資本市場樞紐功能”的提法最早出自2018年10月20日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（簡稱金融委）防范化解金融風(fēng)險第十次專題會議，至今接近19個月。上述會議強調(diào)，“資本市場關(guān)聯(lián)度高，對市場預(yù)期影響大，資本市場對穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮著關(guān)鍵作用。要堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。前期已經(jīng)研究確定的政策要盡快推出，要深入研究有利于資本市場長期健康發(fā)展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項”。

    會議余音尚在繞梁，資本市場對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的服務(wù)已經(jīng)升級——設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制于2018年11月初起步并在260天內(nèi)照進(jìn)現(xiàn)實，“深改12條”重點改革措施漸次落地實施，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制順利啟動，新三板改革啟動掛牌精選層審核……

    今年以來，疫情在全球蔓延，我國經(jīng)濟面臨的內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜。2020年4月7日，金融委召開第二十五次會議，再次強調(diào)發(fā)揮好資本市場的樞紐作用。易會滿主席也表示，證監(jiān)會在金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，自覺把資本市場改革發(fā)展放在堅決打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)的大局中去統(tǒng)籌謀劃。

    于是，在支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)兩方面協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展“樞紐功能”，成為資本市場所有市場主體的新課題。

    其次，資本市場之所以被賦予“樞紐”定位，是因為其在資源配置中有著引導(dǎo)撬動作用，可以吸引資金、技術(shù)、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素廣泛參與。在落實“六穩(wěn)”“六保”要求，能夠強化逆周期調(diào)節(jié)，甚至是預(yù)先布局提前應(yīng)對。

    從疫情對于全球經(jīng)濟和金融市場的沖擊來看，中國經(jīng)濟與資本市場均展示了一定的獨立性。應(yīng)該說，資本市場的“先手政策”發(fā)揮了其樞紐功能。

    無論是加大對受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)和企業(yè)年報披露延期、股票質(zhì)押和融資融券業(yè)務(wù)等的“柔性”政策安排，還是為不同規(guī)模、不同發(fā)展階段、不同盈利特點的中小微企業(yè)融資量身定制主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等不同的承接板塊，或是優(yōu)化再融資、減持、退市等基礎(chǔ)制度以及進(jìn)一步深化資本市場對外開放，每一個舉措都“牽一發(fā)而動全身”，帶動著生產(chǎn)要素的有序流動。也因此，雖然疫情防控任務(wù)依然不能掉以輕心，但市場對上市公司乃至中國經(jīng)濟的“秋收”依舊充滿信心和期待。

    第三，資本市場的“四維加力”，講述了從支持實體-法治供給-改革發(fā)展-放管結(jié)合的“立體引導(dǎo)”，實現(xiàn)了引導(dǎo)效果的乘數(shù)效應(yīng)。

    正如易會滿主席所言，發(fā)揮樞紐作用，資本市場要在四個方面“加力”：一是在支持經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展上持續(xù)加力。資本市場要積極發(fā)揮要素資源配置樞紐、政策傳導(dǎo)樞紐、風(fēng)險防范化解樞紐和預(yù)期引導(dǎo)樞紐等重要作用；二是在推進(jìn)新證券法的貫徹實施上持續(xù)加力。新證券法對于提升資本市場治理能力，優(yōu)化資本市場發(fā)展生態(tài)，具有里程碑意義；三是在全面深化資本市場改革上持續(xù)加力。根據(jù)疫情防控形勢合理把握改革節(jié)奏和時機，抓緊推出有利于更好支持疫情防控和實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的改革措施，確保“深改12條”有序推進(jìn)、漸次開花；四是在優(yōu)化放管結(jié)合和改進(jìn)服務(wù)上持續(xù)加力。這是市場化法治化改革的應(yīng)有之義，也是激發(fā)市場活力、有效服務(wù)實體經(jīng)濟的治本之策。

    這四個維度的“加力”涵蓋了宏觀、中觀和微觀的職能切口，彼此配合、彼此成就，強化經(jīng)濟發(fā)展的張力以及面對復(fù)雜情況的韌性。

    有序、高效，善解復(fù)雜之局，這正是經(jīng)濟發(fā)展奔涌中忙而不亂的樞紐——資本市場特質(zhì)所在。