今年12月18日是十一屆三中全會召開40周年紀念日，中央經濟工作會議可能會在此前召開。盡管中央經濟工作會議不公布具體經濟增長目標（具體數字要到“兩會”公布），但是會議會指引明年經濟工作和政策的方向。我們認為需要重點關注會議對經濟形勢的判斷、逆周期調控政策力度、房地產政策變化、地方政府激勵機制和深入推進改革開放等方面內容。

    一、會議對當前經濟形勢的判斷

    今年7月31日中央政治局會議提出“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”六穩工作。10月31日中央政治局會議指出，“當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大，部分企業經營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露。對此要高度重視，增強預見性，及時采取對策”。近期中美重啟貿易談判，有望避免貿易摩擦進一步升級，但最新公布的11月貿易數據顯示國內外需求仍面臨壓力[1]。我們預計會議將對經濟下行風險給予更高關注。

    二、逆周期調控政策力度

    預計2019年財政政策和貨幣政策基調維持積極和穩健，但是隨著經濟下行壓力增加，逆周期調控力度可能加大[2]——財政政策更加積極，貨幣政策邊際上更寬松。

    ?財政政策方面：預算赤字率可能從今年的2.6%擴大到3%，新增專項債發行規模可能增加到2萬億元左右。減稅降費力度將進一步加大[3]，預計增值稅最高檔稅率下調2個百分點以上，中間檔稅率也有可能調整。社會保險費率可能降低5個百分點左右，以緩解社保征收力度加強給中小企業帶來的沖擊。

    ?貨幣政策方面：預計2019年繼續下調法定準備金率。盡管存貸款基準利率可能維持不變，我們預計貨幣政策會引導無風險利率和加權平均貸款利率下行。今年以來，防控金融風險取得一定成效，債務率大體維持穩定，但貨幣和社會融資總量增速明顯放緩。預計明年貨幣、社會融資總量增速開始企穩。匯率方面，中美重啟貿易談判對于人民幣有支持作用，中期仍然存在一定貶值壓力，但預計央行會保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

    三、房地產政策的變化

    今年以來，房地產開發投資同比增長9.7%，但增長主要來自土地購置費;商品房新開工面積保持高增長，而竣工面積連續兩年下降;最近兩個月商品房銷售面積出現同比負增長，但10月份70城市新建商品住宅銷售價格平均同比漲幅上升接近10%的水平。7月31日中央政治局會議要求“堅決遏制房價上漲”、“加快建立促進房地產市場平穩健康發展長效機制”，而10月31日中央政治局會議公報沒有提及房地產。因此，中央經濟工作會議對房地產政策的措辭顯得更為重要。預計房地產政策會兼顧投資和價格穩定。

    四、地方政府激勵機制

    12月10日國辦發布通知[4]將2016年公布的24項督查激勵措施調整增加至30項，進一步加大對地方激勵支持力度。此次調整增加9項措施、調出3項措施、保留并充實完善21項措施。新增的9項措施包括：打好三大攻堅戰和實施鄉村振興戰略方面3項，促進新舊動能接續轉換、推動高質量發展方面3項，穩外貿和穩外資、穩投資、促消費方面3項。與此同時，地方開始制定高質量發展的指標體系，將科技研發、居民收入、環境治理等多方面指標納入體系，作為基層市縣的經濟發展考核標準[5]，未來可能在全國范圍內推廣。預計地方激勵機制將更加多元化，未來更注重增長質量。

    五、深入推進改革開放

    今年是改革開放40周年。十一屆三中全會以來，中國逐步建立起社會主義市場經濟體制。40年間，包括民營和外資在內的非公有制經濟比例大幅提高，市場在資源配置中發揮的作用顯著提升。未來將繼續深入推進改革開放，積極支持民營經濟發展，促進外貿、吸引外資，具體措施可能包括改善營商環境，降低企業成本，防止市場壟斷，落實競爭中性，擴大制造業和服務業開放，加強知識產權保護，放寬市場準入、落實準入前國民待遇加負面清單管理制度等方面內容。