在股市低迷的今天，各地出手幫助上市公司實際控制人緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，讓實際控制人可以松一口氣。但是，上市公司能否通過本次危機(jī)，提高風(fēng)險意識和抗風(fēng)險能力，才是最值得總結(jié)的教訓(xùn)。

    A股市場行情低迷已不是一日兩日了。今年以來，滬指一直處于下跌通道之中，累計跌去1100個點，從高位回撤幅度超過30%。尤其國慶假期之后，滬指呈現(xiàn)加速下跌趨勢，短短9個交易日內(nèi)跌幅超過10%。10月18日，滬指更是跌破了2500點整數(shù)關(guān)口。

    A股跌跌不休，大批上市公司股價慘遭“腰斬”、“臀斬”，甚至是“大腿斬”，于是許多公司開始hold不住了，股權(quán)質(zhì)押比例高的公司更是每日提心吊膽、如坐針氈，唯恐遭“平倉”。在此背景下，近日，深圳、北京、廣州等越來越多的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，相繼出臺或擬出臺，以支援轄區(qū)內(nèi)上市公司，緩解其因股權(quán)質(zhì)押而引起的“平倉”風(fēng)險。

    針對此次千億資金馳援上市公司，筆者認(rèn)為有幾點值得注意。

    首先，當(dāng)前一段時間，中國金融市場波動異常，與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面嚴(yán)重脫節(jié)，并非應(yīng)有之常態(tài)。而這一點，也在本周五得到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。19日上午，A股開盤前，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清、中國人民銀行行長易綱和中國證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余紛紛喊話，提振股市信心。其中，郭樹清表示，近日，我國金融市場受多種因素影響出現(xiàn)較大幅度異常波動，與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面嚴(yán)重脫節(jié)，與我國金融體系整體穩(wěn)健狀況不相符合。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好的趨勢沒有改變，系統(tǒng)性金融風(fēng)險完全可控。易綱則認(rèn)為，近期股市波動主要受投資者預(yù)期和情緒影響。實際上，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險防控取得進(jìn)展，宏觀杠桿率已經(jīng)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長潛力巨大，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的動力增強(qiáng)。總體看，當(dāng)前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟(jì)基本面形成反差。

    第二，各地方出臺措施馳援當(dāng)?shù)厣鲜泄镜淖龇ㄊ潜匾模埠芗皶r。10月17日早間，某知名民營上市公司董事長在公司內(nèi)部發(fā)出的一封有關(guān)增持的公開信刷屏微信群。其在信中陳述了公司股價與公司經(jīng)營業(yè)績不成正比的困境，稱自家股價經(jīng)歷了“大腿斬”。信中提到，公司自2012年上市以來的5年多時間里，營收從最初的5億多增長到近65億，凈利潤從5000多萬增長到12億，成為行業(yè)龍頭，國際化布局初成，境外收入占比37%。在2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)、去杠桿、無外延并購的嚴(yán)峻形勢下，公司僅靠內(nèi)涵主營業(yè)務(wù)的增長，今年前三季度凈利潤實現(xiàn)近50%的增長。當(dāng)前公司負(fù)債率為41%，現(xiàn)金流充裕，有40多億銀行授信尚未使用，且去年經(jīng)營性現(xiàn)金流為正7.8億元；其本人持有公司30%的股權(quán)，個人質(zhì)押率為27%，沒有平倉風(fēng)險。然而，自今年4月開始，僅6個月時間，公司股價從17元左右跌到6元左右，近于“大腿斬”。

    信中表示，作為科技實業(yè)高成長股，公司靜態(tài)市盈率近14倍，動態(tài)市盈率不足10倍，“市場規(guī)律何在？天理何在？”此外，其還多次號召公司員工增持本公司股票。他表示，“只要堅持科技實業(yè)為本、業(yè)績?yōu)橥酰鷮嵾M(jìn)取、拼搏努力，實現(xiàn)長期穩(wěn)健高成長，創(chuàng)造價值，市場一定不會把你埋沒，是金子遲早會發(fā)出爛燦的光芒。”

    這樣一家基本面十分優(yōu)秀的上市公司，股價都難逃暴跌的命運(yùn)，遑論那些有著高比例股權(quán)質(zhì)押的公司，將面臨多大的危機(jī)。如若股價繼續(xù)下跌，一旦大面積平倉事件出現(xiàn)，對中國股市乃至整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)造成的后果將不堪設(shè)想。因此，在此時各地方出臺措施馳援當(dāng)?shù)厣鲜泄镜淖龇ㄊ潜匾模彩旨皶r。這一方面可以有效化解當(dāng)前隱藏在金融市場中的不可控風(fēng)險因素；另一方面，也在股票市場資源配置功能暫時失靈的情況下，人為優(yōu)化社會資源配置，使那些經(jīng)營情況較好，估值本應(yīng)穩(wěn)定甚至提升的公司股價能夠正確反應(yīng)公司內(nèi)在價值；此外，更給了當(dāng)前降杠桿宏觀大環(huán)境中日子更為難過的民營企業(yè)更大的生存機(jī)會。

    第三，困難終將過去，健康穩(wěn)定的資本市場終將再現(xiàn)。此前筆者也曾撰文提出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)是“外有強(qiáng)敵，內(nèi)有頑疾”，內(nèi)外交困。加之股票市場受預(yù)期影響顯著，經(jīng)濟(jì)的不確定性反映到股市中，便促成了如今“跌跌不休”的局面。然而，凡事總有兩面性。在經(jīng)歷了長時間的下跌之后，泡沫受到大幅度擠壓，上市公司質(zhì)量也得到改善，估值處于歷史低位，中國或?qū)⒊蔀槿蜃钣型顿Y價值的市場，為中國股市長期健康發(fā)展創(chuàng)造了良好的機(jī)遇。此外，中國政府高度重視股市的健康穩(wěn)定發(fā)展，各相關(guān)部門都在研究出臺新的改革措施和一些新的制度安排和政策工具。這也為中國股市的長遠(yuǎn)發(fā)展做好了政策儲備。而此番，各地紛紛出臺措施馳援當(dāng)?shù)厣鲜泄荆鹑?ldquo;冬天里的一把火”，對緩解當(dāng)前面臨的市場危機(jī)提供了強(qiáng)有力的支持。

    盡管目前中國經(jīng)濟(jì)尚面臨一些困難，但我們必須看到，隨著金融結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)，各類機(jī)構(gòu)投資行為趨于理性，為未來市場健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。從更大的歷史演進(jìn)過程來看，中國這個最大的發(fā)展中國家，實現(xiàn)和平發(fā)展是歷史必然。當(dāng)前我們遇到的困難和問題都是前進(jìn)中的困難和問題，我們必須堅信，在經(jīng)歷過重重困難之后，健康穩(wěn)定的資本市場終將再現(xiàn)。