上周全球股市風云突變，美股創2008年金融危機以來最差周表現，A股也未能獨善其身。美股暴跌中，已有機構將矛頭指向了ETF，認為其起到了加速下跌的作用。而在國內，也有觀點認為ETF熱潮推高了科技股，應該限制ETF申購。筆者認為，機構投資者的踩踏或許確實存在，但目前尚無充分的證據證明ETF是本輪美股暴跌的罪魁禍首，更不應該夸大國內ETF對市場的影響。

    據媒體報道，早在2019年下半年，曾經準確預測美國房地產市場衰退并在次貸危機中大賺的前對沖基金經理MichaelBurry就指出，被動投資的指數基金和ETF將導致本輪美股崩盤。他的邏輯在于，當市場掉頭向下，投資者紛紛拋售ETF時，ETF管理人必須賣出一攬子指數成分股以應對贖回，這時候缺乏充分流動性的成分股將出現超跌，從而進一步拉低指數。隨著美國股市下跌，近期一些投資人士也認為，堆積在ETF和量化交易中的大量資金在避險賣出時，會擴大市場波幅。

    在筆者看來，美股暴跌背后，機構投資者的踩踏在所難免，投資者贖回導致ETF賣出成分股，的確會給市場帶來壓力，但將之視為暴跌的罪魁禍首未免危言聳聽。一方面，雖然SPDRS&；P500ETF等知名ETF存在大規模贖回，但也有ETF出現了凈申購；另一方面，下跌面前，主動管理的基金經理同樣在拋售，而抄底資金既可能去買股票，也可能通過ETF抄底，所以主動、被動基金在對市場趨勢的影響上其實并沒有本質差別。ETF本身只是投資工具，并不對市場趨勢進行判斷和主觀操作，決定其對市場產生何種影響的是ETF背后的投資者。

    至于國內ETF，更遠遠起不到左右市場趨勢的作用。誠然，在本輪科技股上漲過程中，主動、被動型新基金建倉起到了一定推波助瀾的作用，對于部分總市值較小的企業，規模較大的行業或主題ETF快速建倉，確實帶來了強勁的買盤。但和美國市場上指數基金與主動型基金各占半壁江山相比，國內ETF的市場影響力還比較有限。

    實際上，上周市場大幅回調過程中，科技類ETF份額整體是增加的。華夏中證5G通信主題ETF、華夏國證半導體芯片ETF、平安中證新能源汽車產業ETF的份額上周分別增加74.18億份、38.70億份和25.27億份。

    作為已被全球機構投資者普遍認可的工具型產品，ETF誕生以來保持了驚人的發展速度。具備低費率、高透明度、分散投資、風格清晰等特點的ETF，也越來越成為國內投資者青睞的投資工具。筆者相信，國內ETF的遠大前程才剛剛開始。