5月24日，受校外培訓機構監(jiān)管傳聞影響，好未來、新東方、高途集團（原跟誰學）等在美上市教培機構再度出現(xiàn)暴跌。

    今年以來，有關部門對教培機構的監(jiān)管力度顯著增強。但在市場競爭、業(yè)績壓力等因素驅使下，仍有部分機構存在頂風違規(guī)現(xiàn)象。比如好未來旗下學而思網(wǎng)校等品牌，今年以來雖然屢次被通報，但其問題依然顯著。

    春季課程剛開始，秋季課程就已開售；超過3個月的課程，培訓費用仍一次性收取；面對高額學費，老師鼓動家長通過刷信用卡、花唄等方式支付，并分期償還……證券時報記者發(fā)現(xiàn)，在好未來旗下多個課程平臺上，這類問題并不鮮見。

    屢被通報處罰

    近日，北京市教委再次發(fā)布通報，指出部分校外培訓機構存在違規(guī)行為。其中，北京市東城區(qū)學而思培訓學校東四第二教學點等機構，存在一次性收取或變相收取超過3個月或60課時費用；該教學點同時還存在培訓結束時間晚于20∶30等問題。

    學而思是美股上市公司好未來旗下品牌，作為國內首家在美上市的中小學教育機構，好未來營收規(guī)模處于教培行業(yè)前列。但今年以來，好未來旗下品牌已數(shù)次被通報或被處罰。

    4月25日，學而思旗下產(chǎn)品因利用虛假或使人誤解的價格手段，誘騙消費者或其他經(jīng)營者與其進行交易的價格違法行為，被處以50萬元頂格罰款。

    4月23日，北京市教委通報，學而思、高途課堂、有道精品課等平臺存在多項問題。其中，學而思網(wǎng)校存在全面售賣秋季課程，違規(guī)提前招生收費，以不當用語誤導學生報名繳費，部分直播類課程晚于21點結束等問題。

    實際上，根據(jù)相關規(guī)定，好未來旗下學而思網(wǎng)校、學而思培優(yōu)等品牌此前均公告，已通過全國校外線上培訓管理服務平臺，向北京市教委提交了完整的備案材料，并發(fā)布《備案內容承諾公示》，對培訓收費方式、收費時間、教師數(shù)量等進行了備案。

    在4月23日最新發(fā)布的公告中，學而思網(wǎng)校承諾，嚴格執(zhí)行收費相關標準和要求，按課時收費的，每科一次性收費不超過60課時，按培訓周期收費的，一次性收費不超過3個月。

    另外，學而思承諾，遵守不過早收取培訓費的相關規(guī)定，保證臨近課程開班前收取相關費用，并對師資等進行了備案。不過，這些承諾并沒有完全被履行。

    違規(guī)行為仍存在

    在頻繁被通報或處罰后，好未來旗下品牌表示，將積極整改。但證券時報記者調查發(fā)現(xiàn)，好未來旗下多項業(yè)務依然存在違規(guī)行為。

    以授課時間為例，2018年8月國務院辦公廳發(fā)布的有關文件要求，校外培訓機構培訓結束時間不得晚于20∶30；2019年7月教育部等六部門發(fā)布的文件則要求，面向境內義務教育階段學生的直播類培訓，結束時間不得晚于21點。

    學而思培優(yōu)、學而思網(wǎng)校App顯示的課程培訓結束時間均在20∶30前，但5月23日一位劉姓學而思老師向記者發(fā)來的課程排期表卻顯示，每天最晚的課程培訓時間均自20∶30開始，按照2課時50分鐘計算，即便不算課間，其結束時間也將超過9點。

    在師資方面，按照相關規(guī)定，線上培訓機構禁止聘用中小學在職教師，但記者在學而思網(wǎng)校App中看到，某課程頁面教師介紹中稱，該課程教師系“省重點高中教師”，與現(xiàn)行規(guī)定明顯沖突。

    在學費收取方面，學而思表現(xiàn)也與其承諾不符。5月23日，一位學而思老師向記者推薦了費用為5780元的英語外教課程，該課程共34課時，上課17周。雖然課程跨度超過3個月，但該學而思老師卻告訴記者，費用需全額一次性支付。

    當記者提出，按規(guī)定超過3個月的學費不能一次性收取時，該老師又稱，費用可以分兩次付，但是兩次費用需在24小時內付清。見記者猶豫，該老師多次勸導記者使用花唄、信用卡等支付學費，再分期償還。

    此外，按規(guī)定，面向中小學生的校外培訓機構，收費時段應與教學安排協(xié)調一致，培訓費不應過早提前收取。此前，學而思已因在網(wǎng)站、APP全面售賣秋季課程，違規(guī)提前招生收費而被通報。

    但記者發(fā)現(xiàn)，在學而思培優(yōu)、學而思網(wǎng)校等APP上，面向小學階段多個科目的秋季培訓班早已開始招生。在上海一些學而思老師發(fā)布的宣傳信息中，最早從3月份起，學而思就已經(jīng)普遍開始銷售秋季課程，其中既有暑秋結合銷售，也有秋季課程獨立銷售。

    課程提前售賣，費用也提前收取。為了鼓勵提前繳費，機構還推出了優(yōu)惠措施，上述學而思老師就以“秋季任意一科在線小班享受500元優(yōu)惠”，吸引家長繳納秋季費用。在網(wǎng)絡上，也有不少學而思家長表示，其暑秋課程費用早已繳納。

    “今年3月份開始，政策明顯就收緊了，我們也在配合做整改自查工作。”上海某中型教培機構負責人劉奇（化名）對記者表示，“最近因為各類違規(guī)行為，各地都已經(jīng)通報處罰了很多機構，但跟收益比起來，可能現(xiàn)在的處罰力度還不夠，所以還是有很多機構出現(xiàn)違規(guī)行為。”

    “現(xiàn)在對教培機構的管理越來越細，大型機構分校、教學點很多，而且都背負有績效壓力，出現(xiàn)違規(guī)行為的可能性比較大。而且很多通報是地區(qū)性的，或者只是針對這些機構的部分教學點，對機構整體的威懾沒那么大。”劉奇說。

    不確定性增加

    好未來以線下教育培訓起家，近年來，好未來開始著重發(fā)展線上業(yè)務。如今，學而思網(wǎng)校等線上業(yè)務板塊，已逐漸成為好未來業(yè)績增長的主要動力。

    近日公布的2021財年第四季度財報顯示，好未來單季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.6億美元，同比增長59%；其中，在線課程實現(xiàn)收入超過4億美元，占好未來總收入的比重從去年同期的24%快速上升至32%。

    從學生人數(shù)來看，財報顯示，2021財年第四季度，好未來長期正價課程學生人數(shù)為669萬人，同比增長44%；其中，在線課程長期正價課人數(shù)達350萬人，占長期正價課總人數(shù)的52%，超過一半。

    快速的增長得益于高額的營銷投入。數(shù)據(jù)顯示，同期，好未來銷售和營銷費用達6.6億美元，同比增長172%，好未來銷售費用率升至48%，上升顯著。這導致好未來2021財年營收快速增長的情況下，虧損也在擴大。

    在激烈的市場競爭下，近兩年“以高投入換高增長”成為教培行業(yè)盛行的經(jīng)營模式，好未來也是這場“燒錢大戰(zhàn)”的主要參與者。但隨著對在線教育廣告投放等方面的限制加強，這種模式可能行不通了。

    “現(xiàn)在的變化很明顯，以前‘燒錢’營銷的機構廣告投放確實少了很多。以前我們就很少燒錢做推廣，因為根本燒不過大機構。”劉奇表示。

    對于影響，劉奇認為，最直接的是招生。“以前大家的宣傳基本上沒什么限制，有些機構夸大宣傳比較顯著；現(xiàn)在廣告投放下降，可能就要拼口碑、實力，靠以前的積累了，效果肯定不如直接鋪廣告。”

    券商研報也支持了這一觀點。部分券商研報認為，未來學而思網(wǎng)校獲客增速或將放緩，主要原因是，一方面疫情為在線課程帶來的大規(guī)模流量基本完成觸達；另外，在線教育大量廣告投放引發(fā)社會焦慮，在線教育廣告投放或將有所收斂，好未來線上線下的投放都會更加謹慎。

    目前，針對教培機構的各項政策正在逐漸落地。5月21日，北京市教委等聯(lián)合發(fā)布了新規(guī)，其中提到，教培機構預收培訓費，須采用銀行存管模式開展資金監(jiān)管，存管資金撥付須與授課進度同步、同比例，機構授課完成并經(jīng)學員確認同意后，存管銀行才履行資金撥付。相比之前，該規(guī)定進一步嚴格、細化。

    “從現(xiàn)有的規(guī)定來看，挑戰(zhàn)是多方面的。比如續(xù)費率對于教培機構是很重要的指標，如果不能提前太久收費，不能一次性收太多課時費用，學生容易流失，肯定會影響續(xù)費率；現(xiàn)在對退款也有明確要求，退款比例可能也會上升。”華東某大型券商分析師王錦（化名）對記者表示。“不過這些都是針對整個行業(yè)的，并不是針對單一機構，同樣的政策，就看誰能更快適應了。”

    今年股價腰斬

    今年以來，教培行業(yè)各類監(jiān)管傳聞不斷。雖然從近日公布的財務數(shù)據(jù)來看，短期內好未來尚未受到政策變化的明顯影響，但從股價走勢來看，市場對好未來的擔憂正在不斷增加。

    5月24日晚間，好未來大跌17%，這是5月份以來，好未來第三次跌幅超過10%。2021年2月16日，好未來盤中創(chuàng)出新高，股價達90.96美元，但此后一路下跌。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年2月16日至5月24日，好未來股價下跌超過60%，2021年年初至今，好未來跌幅超過50%。與此同時，景林、瑞銀等機構一季度均減持了好未來股票，此前曾直接參與好未來5億美元定增的高瓴資本，甚至清倉了好未來股票。

    有分析認為，好未來等教育公司股價下跌，一方面是因為國內教培行業(yè)政策及市場變化，另外也與美國資本市場監(jiān)管政策有關。

    2020年，多家中概股公司回港股或A股完成二次上市，期間曾有多次傳聞，好未來將回港上市，并最快于2020年底前完成，但好未來對此均予以否認，并表示沒有赴港上市計劃。

    目前，市值排名前20的中概股公司，有3家已在A股上市，10家已完成在港二次上市。包括好未來在內，目前尚未實現(xiàn)兩地上市的大市值中概股已不多。