證券時報記者 譚楚丹

    券商發(fā)行收益憑證將迎來新的規(guī)范條款。

    近日，證券時報記者從券商人士處獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會就《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法（征求意見稿）》（下稱《管理辦法》）及配套文件向券商征求意見，旨在促進收益憑證規(guī)范健康發(fā)展，健全收益憑證相關業(yè)務規(guī)范。

    隨著2014年監(jiān)管部門允許券商發(fā)行收益憑證后，券商融資渠道進一步拓寬。從投資角度來看，由于收益憑證具有低風險屬性，該產品也逐漸獲得投資者青睞。

    有業(yè)內人士表示，中證協(xié)此次草擬《管理辦法》標志著收益憑證迎來制度層面系統(tǒng)性的規(guī)范。在實行分級余額管理方面，相關規(guī)則具有較強實操性，體現(xiàn)出差異化監(jiān)管理念。

    迎來統(tǒng)一“度量衡”

    證券時報記者了解到，中證協(xié)向券商就《管理辦法》征求意見，要求在2月8日前反饋。

    談及《管理辦法》的出臺，華北一名中型券商人士向證券時報記者表示，這是首次實現(xiàn)制度層面的規(guī)范。早在2014年，中證協(xié)曾發(fā)布《證券公司開展收益憑證業(yè)務規(guī)范（試行）》（征求意見稿），對券商收益憑證發(fā)行做出初步規(guī)范，但彼時非標類融資正面臨監(jiān)管壓力，該項業(yè)務的前景面臨較大不確定，相關制度遲遲沒有正式出臺。

    經過多年發(fā)展，券商收益憑證以其穩(wěn)定收益回報，靈活的發(fā)行渠道，獲得市場的認可。該名券商人士認為，《管理辦法》即將出臺體現(xiàn)出監(jiān)管部門對券商非標類融資在制度層面的規(guī)范，也一定程度上說明監(jiān)管對該類產品的認可。

    2022年9月中證協(xié)出爐的《中國證券業(yè)發(fā)展報告2022》顯示，2021年券商發(fā)行收益憑證4.41萬只，發(fā)行規(guī)模1.02萬億元；截至2021年底，存續(xù)收益憑證數(shù)量接近1.6萬只，合計金額4142.24億元。

    發(fā)行浮動收益憑證

    需設門檻

    《管理辦法》有多個看點，其中最大看點在于對收益憑證的發(fā)行行為進行規(guī)范。

    《管理辦法》明確發(fā)行條件，認為券商發(fā)行收益憑證應符合組織架構健全、核心風控指標持續(xù)符合規(guī)定等條件，發(fā)行浮動收益憑證還應當具備衍生品交易業(yè)務資格。

    前述券商人士表示，準入門檻總體符合預期。從《管理辦法》看，券商發(fā)行收益憑證需要滿足的四個條件中，除具備衍生品交易業(yè)務資格之外，其余三項券商普遍能夠滿足。

    而有關“衍生品交易業(yè)務資格”，截至2022年9月，已有45家券商獲得場外期權交易商資格。

    目前，浮動型收益憑證規(guī)模正快速發(fā)展。根據前述《中國證券業(yè)發(fā)展報告2022》的數(shù)據，2021年市場新發(fā)行收益憑證中，浮動收益型產品金額3686.97億元，占比36%。截至2021年末，全市場共計37家券商有存量收益浮動型收益憑證，共有4896只，存量規(guī)模1537.12億元，占存續(xù)收益憑證總額約37.11%。整體而言，與2020年相比，浮動收益型產品的發(fā)行規(guī)模占比及存續(xù)規(guī)模占比均有所升高。

    《管理辦法》也明確了券商不得新增發(fā)行收益憑證的情形，比如已發(fā)行的收益憑證或者其他債務有重大違約或者延遲支付本息，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；公司存在重大違法違規(guī)行為或出現(xiàn)重大風險事件，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。

    協(xié)會強調，券商發(fā)行收益憑證，應當制定發(fā)行計劃，做好資金流動性安排，合理安排收益憑證發(fā)行規(guī)模，審慎控制發(fā)行節(jié)奏。

    實施分級余額管理

    發(fā)行規(guī)范中的另一大看點在于《管理辦法》提出分級余額管理要求。

    上一年度分類評級為A類、B類BBB級、B類BB級、B類B級、C類及以下的券商，待償還收益憑證余額應分別不超過凈資本的60%、50%、40%、30%、20%，對因分類評價結果下調導致余額上限調整的，應在證監(jiān)局告知上一年度分類評價結果的六個月內有序壓縮存量規(guī)模。

    上述券商人士談到，前述2014年試行版規(guī)定收益憑證的發(fā)行余額不得超過凈資本的60%，此次分級余額管理做出進一步細化，將余額管理與分類評級掛鉤，根據分類評級結果遞減其發(fā)行余額，充分體現(xiàn)了風險敞口與業(yè)務規(guī)模相適應的原則，具有較強的可預見性和實操性。

    此外，《管理辦法》指出，收益憑證應當以非公開方式發(fā)行，不得以公開或變相公開方式向不特定對象宣傳推介；收益憑證不得變相突破投資者200人限制；收益憑證最低期限不得少于7天；券商發(fā)行固定收益憑證，利率水平應不超過比較基準的140%。在掛鉤標的管理方面，浮動收益憑證不得掛鉤私募基金及資管計劃等私募資管產品、場外衍生品，協(xié)會認可的情形除外。

    《管理辦法》還加強銷售管理，明確券商發(fā)行收益憑證應當自行銷售，不得委托其他機構代銷。

    納入全面風險管理體系

    在合規(guī)風控方面，《管理辦法》要求券商建立健全覆蓋收益憑證發(fā)行各環(huán)節(jié)的管理制度，有效防范風險。

    據悉，券商應當針對收益憑證風險特征，建立健全組織架構、決策授權體系、管理制度和信息技術系統(tǒng)，納入全面風險管理體系，建立風險監(jiān)控和預警機制。

    券商應加強流動性風險的監(jiān)測與防范，將收益憑證納入券商整體債務融資額度與期限結構進行統(tǒng)一管理，建立公司層面統(tǒng)一的額度授權和管理機制，每日進行流動性缺口監(jiān)測。

    若發(fā)行浮動收益憑證，券商應將收益憑證內嵌衍生品部分納入公司場外衍生品合規(guī)風控體系，按照衍生品實質計量風控指標。

    券商還應建立健全合規(guī)管理制度，管理利益沖突，防范內幕交易或者操縱市場、利益輸送和商業(yè)賄賂、洗錢、利用信息優(yōu)勢謀取不正當利益等違法違規(guī)行為；對收益憑證信息披露文件、宣傳推介材料和擬向客戶提供的其他文件、資料進行統(tǒng)一審查，并存檔備查。