本報(bào)記者 周尚伃

    當(dāng)A股市場(chǎng)日均成交額連續(xù)突破2萬(wàn)億元、總市值站上百萬(wàn)億元臺(tái)階，疊加兩融余額約2.15萬(wàn)億元的階段性新高，資本市場(chǎng)的活躍正推動(dòng)證券行業(yè)步入景氣周期。券商板塊在政策紅利釋放、交易活躍度攀升與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)等多重共振下，正在經(jīng)歷從業(yè)績(jī)改善到估值修復(fù)的過(guò)程。

    對(duì)此，東海證券非銀首席分析師陶圣禹在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“近期，上市券商中報(bào)陸續(xù)披露，資本市場(chǎng)回暖推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)顯著的邊際改善態(tài)勢(shì)，建議重視披露窗口期帶來(lái)的配置機(jī)遇。”

    市場(chǎng)熱度傳導(dǎo)

    筑牢板塊上漲基礎(chǔ)

    8月份以來(lái)，A股市場(chǎng)交易熱情顯著升溫，交投活躍度創(chuàng)下階段性新高，成交金額連續(xù)7個(gè)交易日維持在2萬(wàn)億元高位，直接為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)注入增長(zhǎng)動(dòng)能。與之相呼應(yīng)的是，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，A股總市值達(dá)101.18萬(wàn)億元，較年初增加15.32萬(wàn)億元，市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張拓展了券商業(yè)務(wù)空間。

    杠桿資金同步加速入場(chǎng)形成共振，截至8月20日，兩融余額合計(jì)21475.69億元，較年初增加2904億元，信用交易的活躍將為券商信用業(yè)務(wù)收入提供支撐。市場(chǎng)熱度的傳導(dǎo)已直接反映在板塊走勢(shì)上。截至8月21日，月內(nèi)券商板塊整體漲幅已超8%。其中，長(zhǎng)城證券漲幅超35%；國(guó)盛金控、哈投股份、東方財(cái)富等熱門個(gè)股漲幅也均超過(guò)15%。

    板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)與券商中期業(yè)績(jī)的樂(lè)觀預(yù)期形成呼應(yīng)。目前，西南證券、東方財(cái)富、國(guó)盛金控、哈投股份等公司已披露2025年半年報(bào)，業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，東方財(cái)富營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)38.65%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.27%。西南證券營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.23%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.36%。國(guó)盛金控營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32.1%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)369.91%。哈投股份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.12%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)233.08%。

    “券商上半年的業(yè)績(jī)有望整體超預(yù)期，現(xiàn)階段交投活躍度持續(xù)提升將顯著催化券商業(yè)績(jī)。”在陶圣禹看來(lái)，這一方面受益于資本市場(chǎng)回暖，例如上半年A股日均成交額同比大幅增長(zhǎng)61%等；另一方面來(lái)自行業(yè)并購(gòu)重組導(dǎo)致的并表催化，進(jìn)一步放大了業(yè)績(jī)彈性。

    從機(jī)構(gòu)配置視角來(lái)看，券商板塊的投資價(jià)值早已受到市場(chǎng)關(guān)注。在券商推薦的8月份金股名單中，東方財(cái)富以7家券商聯(lián)合推薦的次數(shù)位居榜首，成為機(jī)構(gòu)眼中的核心標(biāo)的。從具體推薦邏輯來(lái)看，分析師普遍認(rèn)為，東方財(cái)富估值在市場(chǎng)上行趨勢(shì)中額外享受更高彈性，進(jìn)一步凸顯了市場(chǎng)對(duì)券商板塊優(yōu)質(zhì)個(gè)股的青睞。

    多維度驅(qū)動(dòng)

    行業(yè)景氣度持續(xù)回升

    在政策紅利、交易活躍、資金增配與業(yè)務(wù)升級(jí)的多重共振下，券商板塊正經(jīng)歷從業(yè)績(jī)改善到估值修復(fù)的過(guò)程。多項(xiàng)業(yè)務(wù)線同步受益，支撐行業(yè)景氣度持續(xù)回升，強(qiáng)化業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的延續(xù)性。

    民生證券研究所非銀金融首席分析師張凱烽向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“當(dāng)前市場(chǎng)交投活躍度保持高位，券商經(jīng)紀(jì)收入對(duì)券商業(yè)績(jī)有較強(qiáng)支撐，伴隨資本市場(chǎng)投資收益率提升，疊加兩融利率下行，兩融規(guī)模或溫和擴(kuò)張并帶動(dòng)信用業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。隨著A股融資政策邊際調(diào)整，港股融資規(guī)模提升，投行收入有望持續(xù)修復(fù)。今年以來(lái)資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好，整體投資收益率提升，主動(dòng)權(quán)益型基金業(yè)績(jī)改善，資產(chǎn)管理與基金代銷業(yè)務(wù)收入修復(fù)進(jìn)程也有望提速。”

    “業(yè)務(wù)空間的邊際放寬也進(jìn)一步支撐延續(xù)性，投行逆周期調(diào)節(jié)已步入常態(tài)化，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的落實(shí)打開(kāi)IPO市場(chǎng)空間，虛擬資產(chǎn)和國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展也有望打開(kāi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，均將助推券商基本面的穩(wěn)中向好趨勢(shì)持續(xù)深化。”陶圣禹進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)。

    如今，券商板塊憑借“低估值+高彈性”的顯著優(yōu)勢(shì)，正成為市場(chǎng)配置中的熱門優(yōu)選。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，今年以來(lái)，截至8月21日，券商板塊中，湘財(cái)股份的漲幅已超60%，中銀證券、長(zhǎng)城證券、國(guó)盛金控的漲幅均在40%以上。

    不過(guò)，當(dāng)前券商板塊估值整體仍處于歷史中低位水平，估值水平與行業(yè)盈利改善的趨勢(shì)形成鮮明對(duì)比。分析師普遍認(rèn)為，隨著政策紅利的釋放、市場(chǎng)活躍度的持續(xù)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的深化，券商板塊正迎來(lái)從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)到估值重構(gòu)的完整周期。

    政策端方面，注冊(cè)制改革深化、交易機(jī)制優(yōu)化、中長(zhǎng)期資金引入等一系列舉措，正在從制度層面拓寬券商的業(yè)務(wù)空間。中信建投非銀分析師吳馬涵旭將其概括為“政策、資金及自身轉(zhuǎn)型的三方面支撐”，他認(rèn)為這些因素共同作用，使得券商板塊的盈利前景確定性顯著提升。在華泰證券金融首席分析師沈娟看來(lái)，券商在新市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)入業(yè)績(jī)、估值修復(fù)新階段，建議重視券商股價(jià)值重估行情。

    對(duì)于未來(lái)券商板塊的投資機(jī)遇，陶圣禹表示：“新‘國(guó)九條’頂層設(shè)計(jì)指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場(chǎng)的長(zhǎng)邏輯不變，建議把握并購(gòu)重組、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新牌照展業(yè)和凈資產(chǎn)收益率提升在內(nèi)的邏輯主線，個(gè)股建議關(guān)注資本實(shí)力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇。”